2023年收入指引符合预期，利润率扩张是主要增长驱动力

安踏（2020.HK）：2023年收入指引符合预期，利润率扩张是主要增长驱动力 安踏管理层在业绩会上对2023年前景表现出乐观态度，这有助于提振市场情绪。公司对2023年安踏品牌与Fila的流水指引并未大幅好于市场预期，但2023年利润率的扩张有望给市场带来惊喜。我们小幅上调目标价至134.0港元。就估值和品牌力而言，我们认为短期内李宁的风险收益比更佳。2023年流水展望基本符合预期，管理层表示安踏品牌与Fila品牌1-2月的零售流水都录得同比正增长，且好于预期。我们预测2023年安踏品牌收入同比增长低双位数（low-teen），而Fila品牌收入同比增长中双位数（mid-teen）。利润率扩张才是2023年的主旋律，考虑到近期Fila零售折扣逐渐好转及2022年的库存减值拉低了Fila毛利率的基数，我们预测2023年Fila的毛利率同比将大幅度扩张。我们预测安踏集团2023年经营利润率同比扩张1.9ppts。上调目标价，维持“买入”评级。