德铁QIS研究：全球因素监测

德意志银行的研究DB气研究全球因素监测# PositiveImpact2023年3月研究小组Vivek阿南德克莱顿·吉莱斯皮 盖乌斯诞生 詹保罗·托马西 甘奇 张 布拉兹 兹利卡尔美国投资者注意：美国监管机构尚未批准大多数外国上市股指期货和期权供美国投资者使用。符合条件的投资者可以通过场外交易产品获得敞口。德意志银行正在并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为进行投资的单一因素决定。披露和分析师认证位于附录1.MCI（P7)07年代0e/0r2.Ot6kwoPa分布在:09/03/2023 05:25:12格林尼治时间 德意志银行(Deutsche Bank)研究DB气的研究1表的内容1.22.43.64.85.196.247.308.339.3710.4111.4512.4913.5314.60 德意志银行(Deutsche Bank)研究DB气的研究21. 执行概要 研究31.执行概要着陆软、硬或不?在经历了1月份的大胆反弹之后，通胀修正和好于预期的经济数据（例如NFP）抑制了投资者的风险偏好。我们再次见证了风险情绪的回归，上个月的情绪似乎与一月份的情绪相似。因此，2月份的特点是主要股票和大宗商品回落，美元走强，全球债券指数价格跌幅最大。在我们的系统套件中，上个月有70%的策略获利，其中交叉资产，利率和现金股票策略（除低贝塔之外）领先。随着市场分析师对各种经济情景的处理，我们迅速提醒读者登陆术语的汤：在软着陆情景中，到2023年通胀率将放缓至2%，保持利率稳定并支持收益和增长。这对股票有利（有关策略影响，请参阅2023年DB量化展望）。在硬着陆情景中，由于收益和增长下降，经济进入衰退，导致利率下降和货币政策放松。这对股票不利（请参阅我们的量化展望以了解战略影响）。在最新一期中，即所谓的无着陆情景中，通货膨胀和增长高企且持续，导致利率上升和金融状况收紧。此外，就策略前景而言，对股票不利，我们认为利率长期波动、利率突破动能、动态长期通胀盈亏平衡、防御性现金因子和防御性 CTA 的风险敞口应该表现良好。这一次，因子焦点部分深入探讨了货币市场的日内季节性，强调了货币在当地交易时段趋于走弱，并在当地交易时间之外升值的事实。我们分析了这些模式在时间上的一致性，并表明是库存效应而不是投机流动推动了货币的日内季节性。你的,Blaz Caio,克莱顿、Ganchi Gianpaolo, Vivek德意志银行(Deutsche Bank)来源:DB CIB研究,彭博财经资讯DB气的研究资产类别策略2月现金股票动力0.02%低β-1.36%值(所有者)0.64%质量(所有者)0.49%NLASR0.24%降级0.22%值(RF2)1.38%质量(RF2)0.26%防守0.90%盈利增长势头5.27%多因素进攻-2.60%中性0.50%凸性-0.20%防守0.50%盘中施自适应1.20%差距因素的静态-1.00%信贷动力0.07%低β-0.09%价值0.07%质量-0.18%低的持续时间-0.28%L / S多因素-0.15%利率低β0.43%价值1.64%携带1.52%趋势0.53%突破的动力0.04%交叉资产趋势(猫)0.93%携带(CAC)2.30%主题的篮子通货膨胀-0.60%滞胀1.70%通货紧缩通货再膨胀/0.70% 研究42.家的观点德意志银行DB气的研究 研究5研究门户。资料来源：德意志银行、彭博金融LP。2.家的观点宏观前景及月度总结虽然风险较高的资产在 1 月份反弹，而投资者预计央行将发表鸽派言论，但 2 月份的情绪出现逆转，因为对通胀持续的担忧显现出来：EQ：2月份风险承担率出现更广泛的回落，主要指数，尤其是美国和亚洲，下跌（标准普尔500指数-2.4%，纳斯达克指数-1%，恒生指数-9.4%）。例外的是一些欧洲股票指数，例如DAX30 +1.6%，FTSE100 +1.8%，IBEX35 +4%，FTSEMIB +3.3%。CD：大宗商品市场也转为看跌，CRB指数下跌-3%;就行业细分而言，我们看到能源（WTI -2.3%，布伦特原油-0.7%），农业（玉米-7.4%，小麦-9.2%），金属（白银-11.9%，黄金-5.3%，铜-3%）的价格全面下跌。外汇：随着全球风险情绪的势头恶化，美元上涨（DXY指数+2.7%），兑澳元（+4.6%）、日元（+4.5%;根据YCC的规定，日本央行的政策变化在短期内不太可能），以及欧元（+2.6%），英镑（+2.4%）和加元（+2.5%）。RT：欧洲、英国和美国政府债券上个月大幅下跌（分别为-2.5%，-3.3%和-2.4%），事实上，彭博社全球综合债券指数录得有记录以来的最大跌幅，因为通胀数据显示消费者价格可能比最初预期的更具粘性。关于即将召开的3月政策委员会会议，市场预期目前严重偏向美联储和英国央行加息25个基点，欧洲央行加息50个基点。来源：清晨里德：2023 年 2 月绩效评估中央银行——最新的市场隐含概率*美联储(3月22日):125%概率提高25个基点欧洲央行(3月16日):97%的概率则上调50个基点英国央行(3月23日):94%的概率提高25个基点* 在撰写本文时。请参阅彭博社的 WIRP 功能最新的市场信息。德意志银行(Deutsche Bank)注意：有关全球经济展望的更多信息，请参阅DB的经济部分DB气的研究 研究63.每月的片段德意志银行DB气的研究 研究73.每月的片段EMOV收益动量超过波动率信号（EMOV）是一种围绕收益公告交易价格行为的策略（见这里）。它可以在彭博社的股票代码DBQSEARU（仅供参考，扣除成本）下进行跟踪。2月份，EMOV策略反弹（+5.2%），在所有3个地区都取得了积极的表现，特别是在欧洲（+7%）和北美（+5.8%），日本（+1.2%）的表现更为温和。右图显示了策略的净头寸（按投资组合总规模标准化的头寸总和）;平均做多股票（从北美的+20%到日本的+45%），并做空指数以实现市场中立，鉴于市场对2月份收益公告的平均积极反应，该策略获得了收益。 DBQSEARU指数 在股市中净头寸德意志银行(Deutsche Bank)资料来源：DB CIB Research、Bloomberg Finance LP、FactSetDB气的研究 研究84.因素集中德意志银行DB气的研究 4. 外汇季节性因素重点:盘中德意志银行(Deutsche Bank)来源:德意志银行(Deutsche Bank)研究DB气的研究9概述货币市场的盘中季节性有据可查，即本国货币在当地交易时段贬值和在外国时段升值的模式;例如，参见萨拉维洛斯和格罗弗 （2016）、兹利卡尔 （2020）、格罗弗 （2022） 和格罗弗和兹利卡尔 （2023）。我们现在调查 （A） 季节性背后的潜在原因/驱动因素，以及 （B） 4 个主要交易时段（TZ - 伦敦）季节性估计的时间序列变化：亚洲(亚洲):00:00 - 07:00伦敦早晨(早上LDN): 07:00 - 12:00伦敦纽约巴黎混合(LDN-NY): 12:00 - 16:00时纽约(纽约):下午16:00 - 20:00在此分析中，我们的方法是一种自上而下的方法，侧重于通用会话而不是单个交叉。我们将 17 个 G10 交叉盘分为两个子集：美元/外汇和欧元/外汇;我们在 17Y 周期内采样 5 分钟的 TWAP。基准与报价的日内价格贬值是我们在这里分析的重点，以下示意图表突出显示了通用模式：G10汇市亚洲LDN早上LDN-NY纽约的下午美元/ CCY欧元/ CCY 4. 外汇季节性因素重点:盘中德意志银行(Deutsche Bank)来源:德意志银行(Deutsche Bank)研究DB气的研究10在外汇市场季节性司机?外汇是季节性的两大主要原因:1.流动性提供或库存效应：本国货币偏差和时间偏差。2.信息不对称：由于网络、交易地点或时区而获得的优越信息。通过运行三个实验来检验这两个假设：1.假日效应分析：我们比较了国内和国外市场都开放与只有一个市场开放时的季节性影响。2.时间序列模型：我们运行一个回归系统，该系统允许一天中预定义时间的回报与一天中其他时间的回报内生相关。3.外汇订单流中的时段效应：我们查看德意志银行电子现货平台在不同投资者类型中捕获的日内流量（买入与卖出）。 4. 外汇季节性因素重点:盘中资料来源：德意志银行，路孚特即时报价历史数据库德意志银行(Deutsche Bank)研究DB气的研究11欧洲货币在伦敦时段兑美元贬值，但在英国度假时升值美元平均走弱在英国度假时更为明显节日的影响英国假期导致英镑和其他欧洲货币在伦敦交易时段走强，而不是在正常日走弱。相比之下，英国假期导致美元在美国交易时间内更明显地走弱（按照同样的逻辑，美国假期也是如此）。这一结果表明了库存效应和流动性提供。 4. 外汇季节性因素重点:盘中资料来源：德意志银行，路孚特即时报价历史数据库德意志银行(Deutsche Bank)研究DB气的研究12时间序列分析(SUR模型)尽管我们发现了动量和反转模式，但后者主导着日内外汇，即价格反转是大多数 4 小时交易时段季节性模式的主要驱动力。价格反转表明，库存效应，而不是信息不对称推动了日内季节性。 看似无关的回归(SUR)模型 关于的结果美元在每个窗口中的变动，在前一个窗口中以美元上涨一个基点420-2-4-6-8返回(00-04小时)返回(04-08小时)返回(08-12小时)￿1返回(12-16小时)返回(16-20小时)返回(20-24小时)美元向上或向下个基点푈푆퐷푟푒푡(00−04푡) = 혢 + 훽1푈푆퐷푟푒푡(20−24,푡−1) + 훽2푈푆퐷푟푒푡(16−20,푡−1) + 훽3푈푆퐷푟푒푡(12−16,푡−1)+ 훽4푈푆퐷푟푒푡 08−12,푡−1 + 훽5푈푆퐷푟푒푡 04−08,푡−1푈푆퐷푟푒푡(04−08,푡) = 혢 + 훽1 푈푆퐷푟푒푡(00−04,푡) + 훽2푈푆퐷푟푒푡(20−24,푡−1) + 훽3푈푆퐷푟푒푡(16−20,푡−1)+ 훽4푈푆퐷푟푒푡(12−16,푡−1) + 훽5푈푆퐷푟푒푡 08−12,푡−1 + 훽6푈푆퐷푟푒푡 04−08,푡−1푈푆퐷푟푒푡(08−12,푡) = 혢+ 훽1푈푆퐷푟푒푡(04−08,푡) + 훽2푈푆퐷푟푒푡(00−04,푡) + 훽3푈푆퐷푟푒푡(20−24,푡−1) +훽4푈푆퐷푟푒푡(16−20,푡−1) + 훽5푈푆퐷푟푒푡(12−16,푡−1) + 훽6푈푆퐷푟푒푡(08−12,푡−1)푈푆퐷푟푒푡(12−16,푡) = 혢 + 훽1푈푆퐷푟푒푡(08−12,푡) + 훽2푈푆퐷푟푒푡(04−08,푡) + 훽3푈푆퐷푟푒푡(00−04,푡)+ 훽4푈푆퐷푟푒푡(20−24,푡−1) + 훽5푈푆퐷푟푒푡(16−20,푡−1) + 훽6푈푆퐷푟푒푡(12−16,푡−1)푈푆퐷푟푒푡(16−20,푡) = 혢 + 훽1푈푆퐷푟푒푡(12−16,푡) + 훽2푈푆퐷푟푒푡(08−12,푡) + 훽3푈푆퐷푟푒푡(04−08,푡) +훽4푈푆퐷푟푒푡(00−04,푡) + 훽5푈푆퐷푟푒푡(20−24,푡−1) + 훽6푈푆퐷푟푒푡(16−20,푡−1)푈푆퐷푟푒푡(16−20,푡) = 혢 + 훽1푈푆퐷푟푒푡(12−16,푡) + 훽2푈푆퐷푟푒푡(08−12,푡) + 훽3푈푆퐷푟푒푡(04−08,푡) +훽4푈푆퐷푟푒푡(00−04,푡) + 훽5푈푆퐷푟푒푡(20−24,푡−1) + 훽6푈푆퐷푟푒푡(16−20,푡−1) 4. 外汇季节性因素重点:盘中资料来源：德意志银行，路孚特即时报价历史数据库德意志银行(Deutsche Bank)研究DB气的研究131)在外汇订单生效接下来，我们研究德意志银行电子现货平台在不同投资者类型中捕