www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_research] 每日晨报 2023年3月22日 [table_main] 晨会纪要模板 责任编辑： 银河观点集萃: 周颖 ：010-80927635 ：zhouying_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511090001  策略：结构性博弈：结合行业估值、流动性等分析，预判短期内结构性机会仍是占优的，建议关注以下主线：（1）国产科技创新：计算机、电子、通信、软件服务、数字经济等科创领域。（2）国企改革主线：国有资产估值重塑。（3）金融稳定领域：基建、房地产产业链等；（4）消费：国内经济修复叠加居民消费意愿释放为行业带来较强确定性机会，在经历一段时间波动后，消费板块盈利大概率回升。  科创板：机构增持计算机，减持电力设备，科创50估值仍处于低位区间。随着货币政策及流动性预期改善，科创板估值有望触底回升，优质个股配置价值逐渐显现，近期建议关注数字经济赛道下的新一代信息技术投资机会，以及新能源、半导体、高端制造等中期景气度高，有技术优势壁垒的优质个股的投资机会。 要闻 美国财长耶伦：银行系统在企稳，必要时还会干预，保护小银行 美联储周三将公布利率决议，市场预期很可能只加息25基点 中俄元首签署联合声明，强调通过和谈解决乌克兰危机 中俄政府发布关于深化新时代全面战略协作伙伴关系的联合声明，发布关于2030年前中俄经济合作重点方向发展规划的联合声明 俄罗斯接近实现3月减50万桶/日目标，承诺减产水平延续到6月 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [table_content] 银河观点集锦 策略：A股市场颠簸行情是否存改善的条件？ 1、核心观点 A股市场多方因素分析：（1）降准稳预期，利好A股市场。金融数据再超预期，叠加降准，顺周期复苏道路上加“助燃剂”，历次降准后，A股均会快速反应；（2）政策面催化行情发酵。近期的重大会议聚焦行业或主题明确，对A股市场催化作用明显；（3）A 股市场仍处于估值低位，大多宽基指数估值均低于中位线水平，甚至处于20%历史分位数水平，是较好的机会位置。 A股市场扰动因素分析：（1）外部“黑天鹅”干扰。3月影响金融市场的“黑天鹅”事件频出，美国硅谷银行暴雷事件、瑞士信贷危机进一步发酵，市场恐慌情绪并未缓解。（2）美联储的博弈。美国通胀与硅谷银行事件的发酵的博弈，催生美联储在“鹰转鸽”的道路上曲折行进，预判本次美联储加息25bp或停止一次加息，但预计不会改变加息目标。中长期伴随着美元指数震荡下行道路上偶有反弹，扰乱全球权益市场，对A股市场亦有压制效应；（3）资金面偏谨慎。外资受美国硅谷银行事件及瑞信危机影响偏爱A股，但内资偏谨慎，从两融数据可以分析，近期市场情绪偏弱，交易动能不足，大盘指数处于颠簸行情。 大势分析：短期内，A股市场或仍处于颠簸向上的行情，料势能变动不大，中长期，待观察国内宏观经济修复状况及政策面催化，A股市场上市公司业绩修复情况，以及资金面的表现。 风格主题：虽然流动性并非风格主题转换的信号，但是，在国内宏观经济复苏背景下，资金面充裕利于创新驱动，尤其是政策加持，支持中小微企业、创新的动能加大，利于小盘成长股。当前，基于宏观金融数据，如M1的表现，以及中观流动性数据的表现，内资偏谨慎的态度，A股市场风格主题仍以政策驱动为主。 结构性博弈：结合行业估值、流动性等分析，预判短期内结构性机会仍是占优的，建议关注以下主线：（1）国产科技创新：计算机、电子、通信、软件服务、数字经济等科创领域。（2）国企改革主线：国有资产估值重塑。（3）金融稳定领域：基建、房地产产业链等；（4）消费：国内经济修复叠加居民消费意愿释放为行业带来较强确定性机会，在经历一段时间波动后，消费板块盈利大概率回升。 风险提示：全球“黑天鹅”发酵风险，美联储偏鹰风险，市场情绪不稳固风险。 （分析师：杨超,蔡芳媛,王新月） 科创板：机构增持计算机，减持电力设备，科创50估值仍处于低位区间 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 1、核心观点 科创板年初至今涨跌幅跑赢上证主板、沪深300、创业板与北证A股。年初至3月15日，科创板整体涨跌幅为14.93%，跑赢创业板、上证主板、沪深300、北证A股。区间科创板成交额为26115亿元，低于创业板、上证主板、沪深300，高于北交A股；区间日均换手率（算术平均）为3.05%，高于上证主板、北证A股、沪深300，低于创业板。年初至今，个股涨幅表现最佳前10依次是海天瑞声(175.59%)、百利天恒-U(143.37%)、浩瀚深度(124.04%)、佰维存储(110.96%)、光云科技(98.35%)、寒武纪-U(90.58%)、首药控股-U(88.22%)、金冠电气(81.64%)、迈得医疗(79.64%)、云从科技-UW(74.27%)。 2022年年报机构持仓科创板市值较三季度增长12.6%，电子、电力设备、计算机持仓市值靠前，增持计算机、电子，减持电力设备。2022年基金年报持仓数据显示，公募基金持仓科创板市值为2275亿元，占公募基金总持仓市值比例为7.22%，较三季度提升254亿元，季度增长12.6%。基金持股市值前十的为天合光能、中芯国际、金山办公、澜起科技、西部超导、中微公司、派能科技、固德威、中控技术、晶科能源。分行业来看，公募持仓科创板公司主要集中在电子、电力设备、计算机等行业，持仓市值第一的行业为电子行业，持仓市值为689.9亿元，占总持仓市值比例为30.3%；第二为电力设备及新能源，持仓市值为678.0亿元，占总持仓市值的29.8%；其次为计算机行业，持仓市值为260.0亿元，占总持仓市值的11.4%；医药生物、机械设备、国防军工持仓占比位于7%-10%区间。计算机与电子行业持仓占比分别提升3.8与2.1个百分点，电力设备持仓占比下降5.4个百分点。 科创板50估值仍处于历史低位区间，具备配置价值。截至2023年3月15日，科创板50指数市盈率为41.26倍（剔除负值）。按科创板一级子行业分类来看，新材料产业是所有行业最高，行业PE平均水平为81倍，新能源汽车产业最低，行业PE平均水平均为21倍。按二级子行业分类来看，人工智能产业市盈率为213倍，居所有行业最高，生物质能产业是所有行业最低，为15倍。 2、投资建议 随着货币政策及流动性预期改善，科创板估值有望触底回升，优质个股配置价值逐渐显现，近期建议关注数字经济赛道下的新一代信息技术投资机会，以及新能源、半导体、高端制造等中期景气度高，有技术优势壁垒的优质个股的投资机会。 风险提示：解禁的风险；疫情反复的风险；技术迭代较快的风险；市场竞争加剧的风险；产品研发进度不及预期的风险。 （分析师：吴砚靖,邹文倩,李璐昕） 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 地产：市场高开低走，新能源REITs认购受追捧，投资者情绪高涨 1、核心观点 九州通发行REITs公募基金。拟以医药物流仓储资产及配套设施为底层资产，开展基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）的申报发行工作。预计首次募集资金规模不超过 30亿元。 市场高开低走，中证REITs 指数（收盘）收益跑输上证指数。本周，成分股指数高开低走，在周一取得明显涨幅后震荡下行。中证REITs 指数（收盘）+0.19%（较上周五收盘，下同），上证指数+0.63%，沪深300指数-0.21%，中证500指数-0.35%，国债指数+0.08%。整体来说，中证REITs 指数（收盘）收益率跑输上证指数，相对沪深300、中证500以及国债指数有更高收益。本周产权类REITs指数收益率+0.23%，特许经营权类指数-0.32%。分资产类型来看，园区基础设施板块REITs、能源基础设施板块REITs领涨，本周收益率分别为+0.46%，+0.38%，仓储物流板块以+0.14%小幅上涨，交通基础设施板块、生态环保板块、保障性租赁住房板块REITs收跌。分具体基金来看，本周张江REIT、临港REIT、东吴苏园领涨，分别上涨1.44%，0.83%以及0.77%，张江REIT已连续两周位于公募REITs基金涨幅前三。和达高科、华润有巢、中交REIT领跌，分别下跌-0.89%、-0.93%、-0.95%，华润有巢上周涨幅位于公募REITs基金第一，波动较大。 REITs成交活跃度有所提高，仓储物流板块活跃较上周提升较大。本周REITs成交活跃度较上周有所提高。本周，REITs市场公募基金成交3.72亿份，环比上周+6.13%，成交额为18.60亿元，环比上周+7.59%，周度换手率为100.15%，环比上周+6.12%。相较于上周来看，仓储物流板块REITs活跃度较上周提升较大，周成交额环比+22.9%；受两支新能源REITs发行的影响，能源基础设施板块REITs活跃度下跌，周成交额环比-40.5%。 本周，园区基础设施、交通基础设施以及保障性租赁住房REITs估值（中证）相对净值高估，分别有张江REIT、鹏华深圳能源REIT、首钢绿能、红土创新盐田港REIT、临港REIT、华夏基金华润有巢REIT高估率大于30%，较上周新增华夏基金华润有巢REIT。 中信建投国家电投新能源REIT、中航京能光伏REIT认购受追捧，投资者情绪高涨。中信建投国家电投新能源REIT公众认购金额近295亿元，其中个人投资者突破70000户，参与资金量近200亿元。在网下询价阶段，网下投资者拟认购资金总量为1222.49亿元。参与网下询价机构中，保险机构报价金额占比高达59.02%，体现出市场长期资金对项目长远投资价值的认可，未来有望进一步引导保险机构等长期价值投资机构参与公募REITs市场。中航京能光伏REIT的公众投资者认购金额达292.54亿元，与公众初始发售规模1.85亿元相比，认购倍数达158倍。若合计战略投资者、网下投资者、公众投资者的认购金额，该项目发行共获得845亿元左右的资金追捧。 风险提示：项目运营及行业下行风险，政策支持力度不及预期风险。 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 5 （分析师：王秋蘅） 零售：“315”通过保障消费者权益提振消费信心，维持推荐优质零售标的 1、核心观点 本周行业热点：①德勤发布《2023全球零售力量》报告，沃尔玛仍然位居第一，京东升至第七位，全球零售250强的收入门坎为44.78亿美元；②2023年1-2月份，社会消费品零售总额7.71万亿元，同比名义增长3.5%；③商务部将2023年确定为“消费提振年”，3月是“全国消费促进月”，多地开启新一轮消费券发放；④第33届“3·15”晚会于3月15日举办，主题为“用诚信之光照亮消费信心”。 行情表现：本周（2023.03.13-2023.03.17）商贸零售指数上涨0.73%，表现优于上证指数（0.63%）、沪深300指数（-0.21%）、深证成指（-1.44%）。2023年年初至今行业指数累计下跌1.21%，跑输上证成指（5.22%）、深证指数（2.38%）、沪深300（2.25%）。 电商及代运营板块：青木股份周内受ChatGPT概念影响，跟随所在板块波动实现股价大幅拉升。 超市板块：永辉超市发布2023年1至2月主要经营数据公告。高基数下业绩保持走强，反映复苏强力；随着疫情影响减弱与保供应政策支持下，预计公司一季度经营性净利润进一步向疫前水平靠拢。 购百板块：王府井发布2023年1-2月经营情况，公司借助传统节日，以受众较广的方式全力以赴扩销增效，打造多项特色主题营销活动，春节期间与1-2月表现较优。天虹股份发布2022年年度报告，全年内外因素干扰导致公司短期业绩承