件量增长远超行业，市占提升持续可期

投资要点 事件：公司于3]月16日发布2022年年度业绩公告。2022全年，中通快递实现营业收入353.8亿元，同比+16.3%，毛利率25.6%，同比上升3.9pp。在全年疫情频发扰动行业件量增长的情况下，公司专注于网络稳定性保障及营运质效提升，2022年净利润达66.6亿元，同比+41.6%；剔除股权激励费用、非经常性项目及相关税务影响后，公司调增后净利润为68.1亿元，同比+37.6%。 件量增长远超行业，份额上升持续可期。2022年，快递行业实现件量1105.8亿件，同比增长2.1%，较2021年增速下降27.8pp。在宏观情况复杂多变的情况下，公司全年件量达244亿件，同比增长9.4%，市场份额达22.1%，提升1.5pp。 公司指引显示，2023年全年包裹量或处287.8亿至297.5亿区间，同比增长18%至22%，市场份额将至少增长1.5pp，公司未来份额情况值得期待。 单票经济效益改善，成本结构稳定。得益于优质的服务质量和客户满意度，公司快递业务单票收入为通达系最高。2022年，公司核心快递业务单票收入较2021年上涨0.1元，同比+8.1%，有效抵消了燃油成本上涨及业务量增速放缓所致使的单位成本上涨。随公司在服务质量、政策梳理、智能化工具应用及高端产品推广上不断发力深耕，预计未来单票经济收益将持续改善。此外，2022年公司管理费用率为5.4%，与去年持平，公司成本结构稳定。 收转运派各节点高质量服务构筑公司核心竞争力。截至2022年底，公司已拥有超31000个网点，直接网络合作伙伴约5900个，区县覆盖率及乡镇覆盖率分别超99%及94%；拥有分拨中心98个，自有干线运输车辆超11000辆，干线运输路由超3750条，及末端驿站超80000个。各节点高质量服务为公司业绩稳健提升保驾护航。 多面发力助力公司领跑行业。在转运环节，公司广泛应用数字化工具，高效赋能公司运营。在揽件端，公司不断优化业务量目标设定及宣传贯彻实行，并为网络合作伙伴提供高资料能见度及工具抓手以巩固物流网络信心。多面发力下，公司在目标设定/资源部署/共同利益实现改善上成果已现。 盈利预测及投资建议：考虑宏观经济复苏、公司市占率持续提升及单票经济效益不断改善，我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为81.2/99.8/118亿元，对应PE为18/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：复苏不及预期，行业价格战风险，新业务培育风险。 指标/年度