新股覆盖研究：中信金属

http://www.huajinsc.cn/1/12请务必阅读正文之后的免责条款部分2023年03月20日公司研究●证券研究报告中信金属（601061.SH）新股覆盖研究投资要点本周四（3月23日）有一家主板上市公司“中信金属”询价。中信金属（601061）：公司主要从事金属及矿产品的贸易业务；经营的贸易品种主要包括铁矿石、钢材等黑色金属产品，铌、铜、铝等有色金属产品以及其他贸易产品。公司2020-2022年分别实现营业收入769.42亿元/1128.16亿元/1191.75亿元，YOY依次为21.55%/46.63%/5.64%,三年营业收入的年复合增速23.48%；实现归母净利润11.38亿元/18.23亿元/22.15亿元，YOY依次为59.84%/60.16%/21.55%，三年归母净利润的年复合增速45.99%。根据初步预测，2023年1-3月公司实现净利润为3.70至5.20亿元，同比变动-28.72%至0.17%。投资亮点：1、公司系国内金属及矿产品贸易龙头，其中，黑色金属贸易量常年位居国内前列、铌金属贸易接近国内垄断。黑色金属贸易领域，公司的铁矿石的年贸易量超5000万吨；且在资源获取方面与力拓、必和必拓、英美资源、淡水河谷等世界知名矿山企业建立了长期稳定的合作关系，在渠道建设方面形成了以宝武集团、河钢集团、山钢集团为代表的大中型钢铁企业客户群，为公司的持续性发展奠定了坚实的客户基础。有色金属贸易领域，公司自1998年起成为了CBMM在中国市场的独家分销商，已与CBMM拥有超30年的合作历史；CBMM是全球最大的铌产品生产商，控制着全球超过70%的铌资源储量，其铌产量约占世界总产量的80%-85%。公司作为CBMM在国内市场的独家分销商，在国内铌产品市场约占80%的市场份额。2、公司通过参股投资CBMM、LasBambas等矿山企业向上游矿产延伸，有助于公司掌握稀缺优质矿产资源，以及夯实其金属贸易竞争力。公司通过与国内大型钢铁企业组成的投资联合体，收购了CBMM的15%股权；又陆续通过参股LasBambas15%的股权和加拿大上市公司艾芬豪25.97%的股权，获得了秘鲁LasBambas铜矿项目和KK项目的offtake权益，利好公司拓宽资源渠道、进一步巩固上游矿产品的供应。同行业上市公司对比：公司专注于金属及矿产品的贸易业务领域；根据业务及规模的相似性，选取五矿发展、洛阳钼业、厦门象屿、紫金矿业等相关金属及矿产品贸易商为中信金属的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年第四季度至2022年第三季度行业平均收入规模为2,572.82亿元、可比PE-TTM（算数平均）为16.05X，销售毛利率为7.89%；相较而言，公司的营收规模及毛利率均不及同业均值。风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。公司近3年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)76,942.1112,816.4119,174.7同比增长(%)21.5546.635.64交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）4,398.85流通股本（百万股）12个月价格区间/分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn相关报告登康口腔-新股专题覆盖报告（登康口腔）-2023年第44期-总第241期2023.3.20中电港-新股专题覆盖报告（中电港）-2023年第42期-总第239期2023.3.20海森药业-新股专题覆盖报告（海森药业）-2023年第43期-总第240期2023.3.20科源制药-新股专题覆盖报告（科源制药）-2023年第40期-总第237期2023.3.18南芯科技-新股专题覆盖报告（南芯科技）-2023年第41期-总第238期2023.3.18 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/12请务必阅读正文之后的免责条款部分营业利润(百万元)1,524.91,777.22,268.0同比增长(%)73.8616.5427.62净利润(百万元)1,138.01,822.62,215.4同比增长(%)59.8460.1621.55每股收益(元)数据来源：聚源、华金证券研究所 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/12请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、中信金属......................................................................................................................................................4（一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................8（四）募投项目投入....................................................................................................................................8（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................9（六）风险提示.........................................................................................................................................10图表目录图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：2000年-2021年我国铁矿石原矿量产量...................................................................................................5图6：全球铌市场供应格局.................................................................................................................................6图7：中国精炼铜年产量及其同比增长率............................................................................................................7图8：2000-2020年我国铝产品产量..................................................................................................................8表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................9表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................9 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/4/12请务必阅读正文之后的免责条款部分一、中信金属公司主要从事金属及矿产品的贸易业务，系全国领先的金属及矿产品贸易商，经营的贸易品种主要包括铁矿石、钢材等黑色金属产品，铌、铜、铝等有色金属产品以及其他贸易产品。公司的铁矿石年贸易量超5,000万吨，常年位居国内贸易商前列。在资源获取方面与力拓、必和必拓、英美资源、淡水河谷等世界知名矿山企业建立了长期稳定的合作关系。在销售渠道建设方面，公司基本实现了对国内各大主要港口的业务布局，建立了以宝武集团、河钢集团、山钢集团为代表的大中型钢铁企业客户群，形成了坚实的客户基础。（一）基本财务状况公司2020-2022年分别实现营业收入769.42亿元/1128.16亿元/1191.75亿元，YOY依次为21.55%/46.63%/5.64%,三年营业收入的年复合增速23.48%；实现归母净利润11.38亿元/18.23亿元/22.15亿元，YOY依次为59.84%/60.16%/21.55%，三年归母净利润的年复合增速45.99%。2021年，公司主营业务收入按产品类型可分为三大板块，分别为黑色金属产品(756.09亿元，67.28%）、有色金属产品（359.60亿元，32.00%）、其他贸易产品（8.18亿元，0.72%）。2019年至2022年1-9月报告期间，黑色金属产品始终为公司的主要业务及首要收入来源，销售收入占比基本维持在60%以上；整体来看，公司业务结构并未发生重大改变。图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 新