财信宏观策略&市场资金跟踪周报：外围市场较大波动，主题投资短线过热

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 外围市场较大波动，主题投资短线过热 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（3.20-3.24） 2023年03月19日 上 证指数-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 0.07 5.50 -6.36 沪深300 -2.88 7.62 -12.16 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1 宏观经济研究周报（02.20-02.26）：全面注册制开启A股 新征程 ，俄 乌冲 突或 持续 升温2023-02-23 2 行业配置和主题跟踪周报（02.13-02.19）：政策持续催化，消费加速复苏向好2023-02-21 3 A股研究启示录一：破译A股“春季躁动”行情之谜2023-02-21 投资要点  上周（3.13-3.17)股指低开，上证指数上涨0.63%，收报3250.5点，深证成指下跌1.44%，收报11278.05点，中小100下跌1.26%，创业板指下跌3.24%；行业板块方面，传媒、建筑装饰、计算机涨幅居前；主题概念方面，连板指数、大基建央企指数、云办公指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8816.62亿，沪深两市成交额较前一周上升5.76%，其中沪市上升6.88%，深市上升4.87%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.30%，中证500下跌0.35%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.8765，跌幅为1.27%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌13.43%，COMEX黄金上涨6.77%，南华铁矿石指数上涨0.55%，DCE焦煤下跌5.69%。  外围市场较大波动，主题投资短线过热：从A股日历效应来看，1-3月份国内处于经济和上市公司业绩真空期，叠加政策利好推动市场风险偏好上行，市场风格倾向于主题投资及概念炒作。但随着全国两会召开、一季报陆续披露，历史规律来看，4-9月份市场风格将重新聚焦业绩主线，此前主题炒作存在预期兑现风险。2023年作为“一带一路”倡议十周年，低估值央企行情受到第三届“一带一路”峰会预期催化。我们预计第三届“一带一路”峰会可能在2023年4-5月召开，届时“低估值央企”行情面临预期兑现风险。交投情绪来看，截至2023年3月17日，计算机（申万）日成交额为1246.62亿元，占万得全A成交额比例为12.81%，高于2000年以来的99.64%时期；TMT（申万计算机、通信、传媒、电子）板块日均成交额合计为3152.13亿元，占万得全A成交额比例为32.38%，高于2000年以来的97.24%时期；中字头央企指数的日均成交额合计为999.82亿元，占万得全A成交额比例为10.27%，高于2015年以来的95.49%时期。数字经济和低估值央企指数两大主线均已明显交易拥挤，叠加4月以后市场风格将转向业绩主线、事件性主题（百度文心一言、第三届“一带一路”峰会）陆续兑现，预计当前主题炒作行情已处于鱼尾阶段，后续宜关注“预期兑现”的风险。  近2个月来，市场对美联储加息路径出现大幅波动。根据CME“美联储观察”，美联储3月保持利率不变的概率为20.3%，加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为79.7%；到5月累计加息50个基点的概率升至49.2%。当前市场对美联储加息预期的大幅波动，反映出全球货币政策面临严峻的两难处境，抗通胀目标和防金融风险目标可能难以兼顾，预计未来2个月全球资本市场波动将加剧。但当下，欧美的通胀及银行风险均未有效化解，短期市场难以走出趋势性行情。预计A股和港股市场也将承受一定压力。3月22日美联储议息会议及点阵图将成为全球市场的重要扰动因素，短期更宜谨慎。。  投资建议。中期角度，2023年中国将处于加杠杆周期，叠加中国疫情防控优化、地产融资政策效果显现，叠加全面注册制正式落地，预计2023年中国经济将领先全球复苏，中国资产也将领涨全球。2023年业绩层面利好成长风格，流动性层面（社融增速与M2增速剪刀差预计回正）利好蓝筹风格，预计2023年市场风格将相对均衡，成长风格或略微占优，2023年建议关注以下四条主线：（1）中概互联板块。此前制约中概互联网板块的业绩走弱、退市风险、流动性风险、行业政策风险，在2023年将出现明显缓解，可关注恒生科技、纳斯达克中国金龙指数。（2）低估值的成长板块，例如估值大幅回落、基本面暂处低谷的信创、生物医药板块。（3）金、银等贵金属。后续10年期美债实际收益率上行空间很小，黄金、白银仍具备较强配置价值。（4）疫后消费复苏板块。2023年疫情对国内经济冲击将弱化，线下消费和服务板块有望迎来复苏，如社会服务、交通运输、食品饮料板块。  风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 -23%-13%-3%7%2022-022022-052022-082022-11上证指数沪深300策略点评 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 7 4 市场估值水平 ........................................................................................................... 8 5 市场资金跟踪 ..........................................................................................................11 5.1 资金流入 ................................................................................................................................................ 11 5.2 资金流出 ................................................................................................................................................ 13 5.3 两融市场概况 ....................................................................................................................................... 13 5.3.1 两融市场整体情况 ....................................................................................................................... 13 5.3.2 两融资金行业流向 ....................................................................................................................... 15 5.3.3 融资融券市场概况 ....................................................................................................................... 16 6 风险提示 ................................................................................................................ 17 图表目录 图 1： 申万行业周度涨跌幅........................................................................................ 4 图 2： 水泥价格指数:全国（点）................................................................................ 7 图 3： 产量:挖掘机:当月同比（%）............................................................................ 7 图 4： 工业品产量同比增速（%）.............................................................................. 7 图 5： 中国玻璃价格指数（点）................................................................................. 7 图 6： 高炉开工率:全国（%）.................................................................................... 8 图 7： Myspic综合钢价指数（点） ............................................................................ 8 图 8： 波罗的海干散货指数(BDI)（点）..................................................................... 8 图 9： 动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）.................................................................. 8 图 10： 主要有色金属期货结算价（元/吨） ..........................................................