2022年年报点评：盈利触底，非经常损益及减值压低利润

找报告一站式直达发现报告官网www.fxbaogao.com，平台主打海量全品类研报资源，不管是宏观分析、行业解读，还是公司调研、财报解析报告应有尽有。平台日均访问用户基数大，是众多金融圈内人士的常用站点，设计简约操作便捷，依托前沿技术保障信息及时同步推送。

维持“增持”评级。22年实现营收60.35亿，同比下降22%，归母净利润2.66亿，符合市场预期。2023-2024年EPS预测0.59、0.74元，新增2025年EPS预测0.82元，目标价格上调至9.62元。22年销量同比下降近8%。其中Q4销量约610万吨，同比增长17%。我们认为Q4销量明显回升，主要系21年同期广东受能耗双控影响，销量受到限制的低基数效应，实际跟20Q4相比，销量下滑在15%左右。我们估算1-2月公司销量略降，但2月中旬之后销量恢复明显，3月有望实现销量正增长。盈利能力下滑至历史低谷。我们估算全年公司出厂均价313元/吨，同比下降57元/吨，受成本端煤炭上升影响，吨毛利同比下降85元/吨至53元/吨。其中公司Q4出厂均价约325元/吨，环比Q3提升25元/吨，但同比下降125元/吨左右，吨毛利约55元/吨，吨净利约20元/吨，同比21Q4的近100元/吨的吨净利下滑明显。进入2023年，我们判断随着疫情等压制因素的解除，年后华南市场需求恢复速度可能会领跑全国，预计公司23Q1销量将继续实现增长，盈利能力也有望回升。非经常损益及减值压低利润。