商贸零售 /行业投资策略周报 /2023.03.19 请阅读最后一页的重要声明！ 低估值+AI应用+业绩修复，跨境电商迎来催化 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《疫情影响消散，消费如期复苏》 2023-03-16 零售行业周报 核心观点 ❖ 本周GPT-4、百度“文心一言”相继发布，作为AIGC重要的应用场景，电商在商品推荐、广告营销、客服等环节都有望迎来效率的显著提升，市场对AIGC加速落地的预期使得电商行业相关标的股价迎来较强催化。海外本轮加库存集中于供应链中下游，因此去库周期亦显著短于预期，1月宏观数据体现美国零售商库存增速大幅下降，其中具备刚需属性+口红效应的品类库存领先出清，关注国内相关供应商业绩修复；同时AI应用逐步落地，看好泛品类跨境电商标的从中受益。国内从1-2月社零数据来看，消费如期复苏，持续看好线下零售标的盈利能力的底部修复。 ❖ 【跨境出口链】：1）美联储加息预期放缓：CPI持续下降+欧美银行业流动性挤兑事件，推动美联储加息预期逐渐稳定在25bps，并逐渐开启降息博弈；2）本轮去库或显著短于预期，宏观数据逐步兑现：1月美国零售商库存增速12.3%，环比-2.1%，库销比22年以来首次环比下降；其中，具备刚需属性+口红效应的日用品、家居五金店库存领先出清；3）AIGC加速落地，电商行业有望迎来革新：本周GPT-4、百度“文心一言”相继发布，电商作为AIGC重要的应用场景，有望迎来催化。Shopify率先将Chat GPT应用于“智能导购”，看好跨境电商公司积极拥抱新技术，提升自身竞争力。4）投资建议：补库订单在望，考虑到海外线上消费22年增速承压幅度更大、叠加短链经营提升去库速度，因此业绩修复或已领先开启，优先推荐商业模式升级，受益AIGC技术应用的泛品类跨境电商标的华凯易佰（300592.SZ），关注吉宏股份（002803.SZ）；线下渠道库存去化在望，预计23年各品类有望陆续迎来补库订单。优先推荐具备刚需属性、补库订单有望领先兑现的巨星科技（002444.SZ），以及业绩修复弹性大的OPE赛道创科实业（0669.HK）、泉峰控股（2285.HK）、大叶股份（300879.SZ）。 ❖ 【线下零售】：从1-2月社零数据来看，消费如期复苏，展望全年，在扩内需的政策指引下，各地消费券、消费补贴等促消费政策发力，金融机构加大消费信贷投放力度，再叠加此前超额储蓄的转化，有望对后续的消费持续恢复形成较强支撑，建议关注线下零售行业投资机会：1）1-2月限额以上百货业态零售额扭转下滑趋势，前期受损较大的百货业态有望迎来盈利修复，关注经营质量较高，自身α强的百货龙头天虹股份（002419.SZ）、重庆百货（600729.SH）；2）专业连锁业态供给侧出清明显，恢复弹性优于购百业态，龙头市占率有望进一步提升，建议关注孩子王（301078.SZ）；3）义乌外贸持续景气，建议关注“一带一路”相关标的小商品城（600415.SH）；4）建议关注区域规模经济佼佼者家家悦（603708.SH），此前逆势扩张新店培育导致盈利能力承压，23年预计公司精力主要聚焦于存量门店盈利能力提升与省内加密，伴随省外逐步减亏，业绩有望实现修复。 -18%-12%-6%0%6%12%商贸零售沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 ❖ 【产业互联网】：数字经济相关政策持续出台，行业贝塔走强加固公司未来业绩高增趋势，建议关注当前处于估值低位的国联股份（603613.SH）。 ❖ 风险提示：宏观经济增长不及预期风险；海外通胀风险。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（03.17） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 300592 华凯易佰 54.48 18.84 -0.43 0.70 1.10 -43.64 26.91 17.13 增持 600729 重庆百货 105.70 26.00 2.45 2.37 2.87 10.62 10.97 9.06 增持 603708 家家悦 74.41 12.23 -0.49 0.07 0.49 -33.96 174.71 24.96 增持 600415 小商品城 284.18 5.18 0.25 0.24 0.39 19.40 21.58 13.28 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 1 本周核心观点：关注刚需性价比品类订单修复以及AIGC应用对跨境电商行业的革新 .............. 4 1.1 2月美国CPI降幅符合预期，加息预期逐渐企稳 ........................................................................... 4 1.2 1月零售商库存增速大幅下滑，渠道补库需求在望 ........................................................................ 5 1.3 AIGC应用于跨境电商领域，大幅提升运营效率 ........................................................................... 5 2 本周行情回顾 ........................................................................................................................................... 6 3 行业高频数据跟踪 ................................................................................................................................... 7 4 投资建议 ................................................................................................................................................... 8 5 风险提示 ................................................................................................................................................... 9 图1. 2月美国CPI同比增速持续下降 .......................................................................................................... 4 图2. 2月份美国失业率3.6%，环比有所提升 ............................................................................................. 4 图3. 2月美国进口额降幅边际收窄 ............................................................................................................... 4 图4. 3月16日CME预计3月继续加息概率不足50% ............................................................................ 4 图5. 1月美国零售商库存增速大幅下降 ....................................................................................................... 5 图6. 1月美国零售商库销比22年以来首次环比下降 ................................................................................. 5 图7. 板块本周涨跌幅（%） ......................................................................................................................... 6 图8. 板块年初至今涨跌幅（%） ................................................................................................................. 6 图9. 申万一级各板块周涨跌幅 ..................................................................................................................... 7 图10. 商贸零售主要标的本周涨跌幅（%） ............................................................................................... 7 图11. 商贸零售主要标的年初至今涨跌幅（%） ....................................................................................... 7 图12. 美国消费者信心指数 ........................................................................................................................... 8 图13. 美国红皮书商业零售额周度同比（%） ........................................................................................... 8 图14. 海运价格延续下滑趋势 ....................................................................................................................... 8 图15. BDI指数持续回升................................................................................................................................ 8 内容目录 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业投资策略周报/证券