请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2023年03月19日 电力 发电行业新版碳配额方案出台，履约机制保障电力供应 本周行情回顾：本周上证指数报3250.55点，上涨0.63%，沪深300指数报收3958.82点，下跌0.21%。中信电力及公用事业指数报收2610.77点，上涨0.56%，跑赢沪深300指数77pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第11位。 本周行业观点： 3月13日，生态环境部印发实施了《2021、2022年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）》。 ➢ 保障电力生产与供应。此次方案采用基于强度的配额分配思路，不要求企业二氧化碳排放量绝对降低，而是基于实际产出量，即实际供电量、供热量越大，获得配额也越多，不会对电力生产形成约束，不影响电力供应保障。 ➢ 鼓励机组承担民生供热和参与电力调峰。通过碳市场不断完善，发电企业排放高于行业基准值需要购买配额或CCER弥补缺口，因此火电企业参与电力市场交易时要考虑综合供电成本。配额分配过程中采用冷却方式修正系数、供热量修正系数、负荷（出力）系数修正系数，以鼓励机组更大范围供热、参与电力调峰，充分发挥碳市场在优化电源结构、促进电力行业清洁低碳转型方面的引导作用。 ➢ 新增灵活履约及个性化纾困机制。在考虑疫情影响及能源保供压力基础上，为有效缓解发电行业履约负担，方案延续对燃气机组和配额缺口较大企业实施履约豁免机制，新增灵活履约机制及个性化纾困机制。 投资建议：在能源安全自主可控的背景下，电力保供依然是重要主题，叠加“中特估值体系”的催化，电力央企国企有望迎来新一轮价值重估。（1）火电转型，价值重估。一方面，基于当下能源供需紧张局面和当前电力系统的实情，“十四五”期间火电迎来新一轮装机热潮，仍是保供主力。一方面，长协煤比例逐步提高，煤价松动盈利有望修复。另一方面，火电灵活性改造配套政策和辅助服务市场政策机制不断完善，有助于火电充分发掘容量和调峰特性，驱动火电灵活性改造，并为未来火电盈利再开源。（2）多重利好提升绿电收益。绿电增量主体地位再度强调，叠加绿证交易等政策催化，以及硅料降价带动产业链成本加速回落，提升光伏项目收益率，有望推动规模扩张，提升运营商收益。 我们持续看好受益于煤电新增和灵活性改造的青达环保，推荐掌握电解水制氢关键技术与火电灵活性改造核心技术的华光环能，建议关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力；火电龙头标的华能国际、国电电力；具有区域优势且有望盈利改善的粤电力A、宝新能源。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 中性（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 相关研究 1、《电力：2023年1-2月全国用电增2.3%，火电发电占比72.3%》2023-03-17 2、《电力：电力价值重估持续催化，调峰电源重要性再度强调》2023-03-12 3、《电力：2025年我国电气化将进入中期转型阶段，电力需求持续提升》2023-03-05 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 688501.SH 青达环保 买入 0.59 0.63 1.25 1.88 41.42 38.79 19.55 13.00 600475.SH 华光环能 买入 0.80 0.81 1.09 1.29 16.58 16.37 12.17 10.28 001289.SZ 龙源电力 - 0.80 0.77 1.04 1.23 -- 23.71 17.56 14.93 600905.SH 三峡能源 - 0.20 -- 0.34 0.41 38.03 22.78 15.96 13.46 600011.SH 华能国际 - -0.65 -0.28 0.53 0.75 -14.82 -32.34 16.82 11.85 600795.SH 国电电力 - -0.10 0.28 0.41 0.50 -30.64 14.20 9.59 7.91 000539.SZ 粤电力A - -0.60 -0.49 0.24 0.46 -10.26 -13.54 27.05 14.24 000690.SZ 宝新能源 - 0.38 0.11 0.61 0.85 15.63 58.16 10.79 7.81 资料来源：Wind，国盛证券研究所（未评级公司为wind一致预期） -32%-16%0%16%2022-032022-072022-112023-03电力沪深300 2023年03月19日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周行业观点 ...................................................................................................................................................... 3 1.1发电行业新版碳配额方案出台，灵活履约及个性化纾困保障电力供应 ............................................................. 3 1.2火电：动力煤价格承压下探，港口库存仍处高位 ........................................................................................... 5 1.3水电：3月17日三峡入库流量同比增加23.3%，出库流量同比减少5.1% ...................................................... 6 1.4绿电：光伏组件价格微跌，延续下行趋势 ..................................................................................................... 7 1.5碳市场：本周交易保持活跃，价格稳定 ........................................................................................................ 9 2.本周行情回顾 .................................................................................................................................................... 10 3.本周行业资讯 .................................................................................................................................................... 11 3.1.行业要闻.................................................................................................................................................. 11 3.2.重点公司公告 ........................................................................................................................................... 13 4.风险提示 ........................................................................................................................................................... 15 图表目录 图表1：分配方案新增三种修正系数 ......................................................................................................................... 3 图表2：各项灵活履约纾困机制 ............................................................................................................................... 4 图表3：新版方案中配额量计算 ............................................................................................................................... 4 图表4：方案中各类别机组基准值 ............................................................................................................................ 4 图表5：秦皇岛港动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨） ...................................................................................... 5 图表6：环渤海9港库存（万吨） ............................................................................................................................ 5 图表7：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位） ........................................................................................... 5 图表8：中国LNG出厂价格全国指数 ....................................................................................................................... 5 图表9：火电发电量（单位：亿千瓦时） .................................................................................................................. 5 图表10：火电新增装机量（单位：万千瓦） ...........................................................................................................