宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 2023年03月19日 《预期之内的降准—宏观经济点评》-2023.3.18 《稳增长动能在于消费、基建——兼评2月经济数据—宏观经济点评》-2023.3.16 《迈入消费新时代—宏观深度报告》-2023.3.16 财政加力仍可期——1-2月财政数据点评 ——宏观经济点评 何宁（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002  财政收支节奏分化，收入增速下降，支出前置发力 （1）公共财政收支节奏分化，收入节奏放缓，支出提速。1-2月全国一般公共预算收入累计45642亿元，同比降低1.2%。财政收入的负增可能与2022年1-2月税收收入高基数有关。完成进度来看，1-2月财政收入完成全年预算的21%，较2022年同期降低1个百分点，收入节奏放缓。支出进度高于2022、2021年同期水平。 （2）税收收入同比下降，增值税、企业所得税增长强劲；消费税、个人所得税降幅靠前。税收收入39142亿元，同比下降3.4%；非税收入同比增长15.6%。税收与非税继续分化。增值税、企业所得税、出口退税等均呈现显著增长，体现实体经济边际修复。消费税、个人所得税、土地增值税等降幅较大，其中消费税的下降反映1-2月以汽车为代表的实物消费偏弱，预计2023年服务消费弹性较高，实物消费的修复仍待观察。 （3）社保、卫生类支出大幅上行，基建类支出小幅上升。1-2月累计，全国一般公共预算支出40898亿元，同比增长7%。分项来看，社保、卫生类支出增幅较大，卫生健康支出同比增23.3%，或与2022年底疫情达峰，相关支出仍具备刚性有关。基建类支出增速扩大。农林水支出同比11.4%（2022年同期为4.5%）。 （4）政府性基金收支增速均明显下滑。政府性基金收入增速降幅较大，主要受地产未明显改善、土地出让收入下降影响。1-2月地产销售虽边际改善，但仍处低位，地方政府土地出让收入大幅下降，1-2月土地出让收入5627亿元，同比下降29%，地方政府性基金同比下降26.1%。政府性基金支出增速下滑11%。  “国家账本”：2023年中央预算赤字增加、期待准财政加力提效 2023年财政预算报告出炉，“国家账本”体现了财政怎样的力度和方向？ 首先，总量看，财政收支预算均扩张。预算赤字加在中央，中央财政加力力度强于地方。中央一般公共预算收入10.02万亿，同比增长5.6%。中央赤字安排3.16万亿，比2022年高出5100亿，以发行国债弥补。方向看，中央向地方转移支付资金主要集中在基建投资、医疗、绿色低碳等。其中安排基建投资资金共6800亿元，同比增加6.3%；教育、医疗方面中央安排资金也有明显增长。从2023年预算草案中中央资金的发力方向来看，基建、医疗、教育、绿色低碳将会是财政重点支持领域。 广义财政方面，地方政府卖地收入仍难有大幅改善，2023年财政对土地收入的预期偏弱。政府性基金收支预算均同比降低。专项债前置发力投向基建领域，预计全年基建投资增速将超10%。我们认为，2023年财政力度仍可期待，广义赤字率在6%左右，预算报告提出“优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具，扩大财政支出规模”，可期待准财政发力对实际广义赤字的拉动。  风险提示：国内疫情反复超预期；政策执行力度不及预期。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观经济点评 宏观研究 宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 财政收支节奏分化，收入增速下降，支出前置发力 ............................................................................................................. 3 1.1、 公共财政收支节奏分化，收入节奏放缓，支出提速 .................................................................................................. 3 1.2、 税收收入整体下降，增值税、企业所得税增长强劲 .................................................................................................. 3 1.3、 社保、卫生类支出大幅上行，基建类支出增速提升 .................................................................................................. 4 1.4、 政府性基金收支增速均明显下滑 ................................................................................................................................. 4 2、 2023年财政中央预算赤字提升、期待准财政加力 ................................................................................................................ 5 3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 7 图表目录 图1： 公共财政收支累计同比分化 ............................................................................................................................................... 3 图2： 政府性基金收入增速明显下滑 ........................................................................................................................................... 3 图3： 企业所得税增幅明显 ........................................................................................................................................................... 4 图4： 卫生健康类支出大幅上行 ................................................................................................................................................... 4 图5： 土地出让金增速下滑 ........................................................................................................................................................... 5 图6： 2023年中央预算赤字增加5100亿元................................................................................................................................. 6 图7： 中央本级支出在国家安全领域有所增加............................................................................................................................ 6 图8： 中央预算内安排资金对基建的投入增加............................................................................................................................ 6 图9： 2023年广义预算赤字率约为6% ........................................................................................................................................ 7 宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 9 1、 财政收支节奏分化，收入增速下降，支出前置发力 1.1、 公共财政收支节奏分化，收入节奏放缓，支出提速 公共财政收入节奏放缓，支出提速。1-2月全国一般公共预算收入累计45642亿元，同比降低1.2%。财政收入的负增可能与2022年1-2月高基数有关。完成进度来看，1-2月完成全年预算的21%，较2022年同期降低1个百分点，收入节奏放缓。1-2月全国一般公共预算支出累计40898亿元，同比增长7%，与2022年同期增速持平。支出完成全年预算的14.9%，较2022、2021年同期提高0.6个百分点，较以往更加前置发力。 图1：公共财政收支累计同比分化 图2：政府性基金收入增速明显下滑 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 1.2、 税收收入整体下降，增值税、企业所得税增长强劲 税收收入下降是拖累1-2月财政收入的主要原因。税与非税持续出现较大分化。全国税收收入39142亿元，同比下降3.4%。其中个人所得税同比增速降至负值；企业所得税有明显好转。疫情导致年初居民收入一定程度上受到影响；个人所得税同比下降还与2022年的高基数有关（2022年同期增长46.8%）。主要税收收入科目中，增值税、企业所得税、出口退税等均呈现显著增长，体现实体经济边际修复。消费税、个人所得税、进口货物增值税消费税、土地增值税等降幅较大，其中消费税的下降反映1-2月实物消费偏弱，预计2023年服务消费弹性较高,二者或出现分化。非税收入录得6230亿元，同比增长15.6%。2023年非税收入的高增或将难延续，我们认为税收与非税收入之间的分化将有所缓解。 -2002040公共财政支出:累计同比公共财政收入:累计同比%-351565115全国政府性基金收入:累计同比全国政府性基金支出:累计同比% 宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 9 图3：企业所得税增幅明显 数据来源：Wind、开源证券研究所 1.3、 社保、卫生类支出大幅上行，基建类支出增速提升 全国1-2月公共财政累计支出40898亿元，同比增长7%。其中，中央一般公共预算本级支出4236亿元，同比增长8.7%；地方一般公共预算支出36662亿元，同比增长6.8%。分项来看，社保、卫生健康类支出增幅较大，社保和就业支出同比9.8%，卫生健康支出同比23.3%，