请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：103.35元 分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 Email：wenxc@r.qlzq.com.cn 分析师：何柄谕 执业证书编号：S0740519090003 Email：heby@r.qlzq.com.cn 联系人：刘一哲 Email：liuyz03@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 457 流通股本(百万股) 335 市价(元) 103.35 市值(百万元) 47,280 流通市值(百万元) 34,583 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 《中科创达22Q3点评：Q3业绩高增，行业景气度持续验证》 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,127 5,445 7,267 9,608 12,579 增长率yoy% 57.0% 32.0% 33.4% 32.2% 30.9% 净利润（百万元） 647 769 1,038 1,394 1,891 增长率yoy% 46.0% 18.8% 35.0% 34.3% 35.6% 每股收益（元） 1.41 1.68 2.27 3.05 4.13 每股现金流量 0.30 1.09 0.20 1.58 2.37 净资产收益率 12.3% 8.3% 10.6% 12.6% 14.8% P/E 73 62 46 34 25 P/B 9 5 5 4 4 备注：股价采用2023年3月16日收盘价 投资要点  公司发布2022年度报告，全年共实现营收54.45亿元，同比增长32.0%；全年实现归母净利润7.69亿元，同比增长18.8%；全年实现扣非净利润6.75亿元，同比增长17.33%。  2022年公司实现营业收入54.45亿元，各业务条线总体保持较快增长。分业务来看：1）智能汽车业务全年实现营收17.93亿元，同比增长46%，引领业绩增长。未来随着汽车软件在智能汽车整车价值量中占比持续提升。随着软件和操作系统复杂度提升，公司能够充分发挥技术实力，获得更广阔增长空间。2）智能软件业务全年实现营收18.91亿元，同比增长16%。在智能手机出货下降的情况下, 公司逆势保持了智能手机业务的持续正向增长，凸显业绩韧性。3）智能物联网业务实现营收17.61 亿元，同比增长39%。其中边缘计算模块初具规模，实现收入2.2亿元。公司凭借广覆盖、强赋能、深合作的优势及时调整业务权重，业务持续发展能力优异。  Q4疫情波动因素影响收入确认，拖累利润增长。2022年四季度公司共实现营业收入15.91亿元，同比增长9.3%；实现归母净利润1.30亿元，同比下降34%。同时公司维持较高研发投入，在人工智能、边缘计算、多模态融合等方面的研发投入合计 8.47 亿元，同比增长65.11%。我们认为，Q4疫情反复对于软件相关项目进度产生较大影响，随着外部影响因素消除，业绩将有望弹性修复。同时公司前瞻性的研发投入能够持续赋能相关业务，提升创收能力。  经营效率持续提升，经营现金流高增，人效增长显著。2022年公司销售、管理费用边际改善，实现经营现金流4.97亿元，同比增长257.6%，回款能力增强，经营效率不断提升。全年公司人员增长15.4%，人均创收41.2万元，同比增长14.3%，人效提升明显。  技术平台化构筑卡位生态优势，数字中国战略下有望开拓更广阔发展空间。公司作为具有稀缺性的OS平台化厂商，多年始终维持较高研发投入，积累的技术能力和行业Know-how在各行业均有适用性。如公司的人工智能开发平台 Model Farm, 作为AI低代码开发平台,、自带几十种预训练模型，能够支持多种场景智能化升级; Kanzi产品是行业领先的 3D 引擎和 UI开发工具，已经成为全球主流车厂智能座舱首选的UI开发工具和引擎。2023年2月《数字中国整体布局规划》发布，再次强调了数字化和智能化的发展方向，以及对基础设施的智能化与数字化改造的重要性。公司凭借过硬的技术能力，将有望持续受益于行业智能化浪潮，获得更广阔的发展空间。  投资建议：2022年因疫情反复因素影响，公司Q4项目进度部分延后，影响收入确认和利润增长。随着相关影响因素消除，公司业绩有望回复较高增长。同时数字中国规划发布，公司形成的卡位和生态优势将加速驱动公司成长。因此我们预计公司23/24/25年收入为72.67/96.08/125.79亿元（23、24年前值82.03/107.37亿元），归母净利润为10.38/13.94/18.91亿元（23、24年前值12.36/17.17亿元），维持“买入”评级。  风险提示：疫情反复，行业竞争加剧，项目落地不及预期，下游需求不足等。 智能汽车业务引领业绩增长，经营效率持续提升 中科创达（300496.SZ）/计算机 证券研究报告/公司点评 2023年3月16日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 盈利预测表 [Table_Finance2] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 4,667 4,168 4,308 5,032 营业收入 5,445 7,267 9,608 12,579 应收票据 4 15 19 25 营业成本 3,306 4,436 5,785 7,461 应收账款 1,802 2,325 3,026 3,899 税金及附加 16 22 27 36 预付账款 63 115 139 164 销售费用 167 225 298 390 存货 850 1,131 1,446 1,791 管理费用 480 625 817 1,057 合同资产 4 4 6 7 研发费用 847 1,126 1,487 1,945 其他流动资产 147 140 156 177 财务费用 -13 -101 -91 -70 流动资产合计 7,533 7,894 9,095 11,088 信用减值损失 -30 -20 -22 -24 其他长期投资 14 19 25 33 资产减值损失 0 0 0 0 长期股权投资 45 45 45 45 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 463 805 1,157 1,518 投资收益 24 21 25 23 在建工程 214 314 314 214 其他收益 135 110 110 119 无形资产 584 706 853 990 营业利润 771 1,046 1,398 1,880 其他非流动资产 1,867 1,881 1,894 1,906 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 3,188 3,770 4,289 4,706 营业外支出 7 0 0 0 资产合计 10,721 11,664 13,384 15,794 利润总额 764 1,046 1,398 1,880 短期借款 0 97 226 567 所得税 39 28 36 49 应付票据 0 0 0 0 净利润 725 1,018 1,362 1,831 应付账款 330 488 660 865 少数股东损益 -44 -20 -32 -60 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 769 1,038 1,394 1,891 合同负债 342 436 480 503 NOPLAT 713 920 1,273 1,762 其他应付款 54 70 75 80 EPS（摊薄） 1.68 2.27 3.05 4.13 一年内到期的非流动负债 65 60 40 20 其他流动负债 405 522 641 757 主要财务比率 流动负债合计 1,196 1,673 2,122 2,793 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 32.0% 33.4% 32.2% 30.9% 其他非流动负债 215 215 215 215 EBIT增长率 15.0% 25.7% 38.4% 38.4% 非流动负债合计 215 215 215 215 归母公司净利润增长率 18.8% 35.0% 34.3% 35.6% 负债合计 1,411 1,888 2,337 3,008 获利能力 归属母公司所有者权益 9,067 9,552 10,855 12,654 毛利率 39.3% 39.0% 39.8% 40.7% 少数股东权益 244 224 192 132 净利率 13.3% 14.0% 14.2% 14.6% 所有者权益合计 9,310 9,776 11,047 12,786 ROE 8.3% 10.6% 12.6% 14.8% 负债和股东权益 10,721 11,664 13,384 15,794 ROIC 9.8% 11.4% 13.5% 15.4% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 13.2% 16.2% 17.5% 19.0% 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 债务权益比 3.0% 3.8% 4.4% 6.3% 经营活动现金流 497 90 722 1,083 流动比率 6.3 4.7 4.3 4.0 现金收益 895 1,056 1,475 2,033 速动比率 5.6 4.0 3.6 3.3 存货影响 -136 -281 -315 -344 营运能力 经营性应收影响 -483 -587 -729 -904 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.8 经营性应付影响 24 174 177 211 应收账款周转天数 102 102 100 99 其他影响 196 -273 115 87 应付账款周转天数 34 33 36 37 投资活动现金流 -454 -692 -691 -660 存货周转天数 85 80 80 78 资本支出 -521 -702 -703 -670 每股指标（元） 股权投资 -8 0 0 0 每股收益 1.68 2.27 3.05 4.13 其他长期资产变化 75 10 12 10 每股经营现金流 1.09 0.20 1.58 2.37 融资活动现金流 2,508 103 109 300 每股净资产 19.82 20.88 23.73 27.66 借款增加 -702 92 109 321 估值比率 股利及利息支付 -145 -146 -211 -283 P/E 62 46 34 25 股东融资 3,448 0 0 0 P/B 5 5 4 4 其他影响 -93 157 211 262 EV/EBITDA 113 98 70 51 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同