请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 静待需求拐点 长期成长加速 [Table_Title2] 行业周报（2023.3.13-2023.3.19） [Table_Summary] ► 本周数据：3月前两周零售同比-17% 根据乘联会，3月前两周乘用车市场零售同比-17%。2023年3月1-12日，全国乘用车零售41.4万辆，同比下降17%，环比下降11%；全国乘用车厂商批发45.2万辆，同比下降18%，环比增长6%。 中汽协预计2023年乘用车批发销量达2,380万辆，同比+1.3%，新能源汽车2023年将达900万辆，同比+35.0%。 ► 本周观点：静待需求改善 自主加速成长 汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，看好汽车行业黄金十年。本月核心组合【伯特利、拓普集团、上声电子、光峰科技、新泉股份、长安汽车、比亚迪、文灿股份、双环传动、春风动力】。 3月17日，小鹏发布22Q4及全年财报：单季车型周期向下，销量表现承压，同时公司增加促销活动，导致毛利率下滑。2022全年，公司营收为268.6亿元，同比+28.0%；累计交付12.1万辆，同比+23.0%；全年归母净亏损为91.4亿元，同比+87.9%。展望2023，公司预计Q1汽车销量将在1.8-1.9万辆之间；同比区间为-45.0%至-47.9%；对应的收入约为40.0亿元至42.0亿元，同比区间为-43.7%至-46.3%。旗下改款P7i、G6等新车即将上市，有望驱动销量修复，推陈出新再出发。 近期，多地及车企推动下汽车纷纷降价，行业竞争加剧。根据统计，本次降价降多的多为尾部品牌，截至2月下半月折扣较高的车型以已停产车型、销量占比低的燃油车、豪华品牌电动车为主，主流品牌的主流车型目前价格相对稳定。 我们判断本次大规模降价的主因是新能源渗透率已接近30%，头部车企有快速抢夺市场份额的主观意愿和能力，其他原因还包括： 1）春节后需求不振车企库存压力增加，2月整体经销商库存为1.93，合资/进口/自主库存分别为2.15/1.70/1.74； 2）合资燃油车需求持续下滑，1-2月上险数124.5万辆，同比-25.3%； 3）国六b将于7月执行，部分国六a燃油车企有一定库存压力； 4）电池成本自年初以来有所下降，为车企提供降价空间。 我们认为，2023年为电动智能+自主崛起关键一年，头部车企进入抢份额重要时期，本次车企降价竞争下，优质自主的强势产品力在降价后会更加凸显。 我们预计本次降价有助于： 1）加速尾部品牌库存出清和行业洗牌； 2）优质自主车企加速抢夺份额，加快车企格局重塑。长期来看，电动智能、秩序重塑主线不改，坚定看好优质自主崛起。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系电话： 分析师：胡惠民 邮箱：huhm@hx168.com.cn SAC NO：S1120522120003 联系电话： 相关报告 1. 汽车行业周报（2023.3.6-2023.3.12）：国六b切换影响几何？ 2. 汽车行业周报（2023.2.27-2023.3.5）：特斯拉发布第三篇章 电动智能加速向上 3. 汽车行业周报（2023.2.20-2023.2.26）：吉利银河发布 自主加速向上 4. 汽车行业周报（2023.2.13-2023.2.19）：新车密集上市 自主转型提速 5. 汽车行业周报（2023.2.6-2023.2.12）：推荐特斯拉及产业链 第三篇章即将开启 6. 汽车行业周报（2023.1.30-2023.2.5）：新能源新战略 龙头份额向上 7. 汽车行业周报（2023.1.16-2023.1.29）：特斯拉盈利超预期 2023智能电动加速 8. 汽车行业周报（2023.1.9-2023.1.15）：2023CES开幕 自主高端化提速 -17%-8%1%11%20%29%2022/032022/062022/092022/122023/03汽车沪深300证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023年03月19日 138697 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 乘用车：我们对Q2销量乐观，叠加4月上海车展预计迎来新车/技术密集发布期，合资车企降价将加速尾部出清，竞争格局向好，看好车企自主崛起。 多重改善提振，看好车企自主崛起。我们认为多重改善催化下，乘用车基本面有望于2023Q1见底，后续有望持续向上。 1）疫情管控放开释放乘用车消费潜力。 2）供给改善+主动去库：2月吉利“银河”发布，首款智能电混SUV“吉利银河L7”同步全球首发；1月比亚迪“仰望”发布，硬核技术引领品牌向上。2022年12月车企主动去库，全行业累计去库接近50万辆，主动库存调节有望为2023年稳健发展奠定基础。 3）自主崛起+出口高增，重点关注全球化、高端化：根据中汽协，2023年1月自主份额达51.6%；2022年自主累计份额已达49.9%，创历史新高。2023年1月乘用车出口25.0万辆，同比+35.6%，环比-8.9%；2022年乘用车累计出口252.9万辆，同比增长56.7%。 坚定看好变革机遇下自主崛起，推荐【长安汽车、长城汽车、吉利汽车H、比亚迪】，受益标的【理想汽车-W、蔚来-SW、赛力斯】。 零部件：智能电动重塑产业秩序，基本面反转+新车型上量，坚定看多汽车零部件，近期重点关注特斯拉及相关产业链。特斯拉凭借生产制造革命（一体化压铸、4680电池等）和商业模式创新（FSD收入占比持续提升）实现较高的盈利能力，具备较大的价格调整空间，23H1以价换量应对短期产品周期下行，我们判断23H2有望迎新一轮产品周期（Model 3改款、Cybertruck等），坚定看多特斯拉及产业链和相关产业趋势投资机会，推荐： 1、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、爱柯迪、文灿股份、上海沿浦】； 2、智能电动增量：1）智能化核心主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】；2）轻量化高景气：特斯拉引领一体压铸大变革，优选【文灿股份】，受益标的【旭升股份、多利科技】。 摩托车：据中国摩托车商会数据，2023年2月国内250cc+中大排量摩托车销售3.24万辆，同比+31.9%，环比+32.8%，同环比高增部分源于2023年春节假期前置；2023年1-2月累计销售5.68万辆，同比+7.6%，预计从3月开始行业增速将呈现较快增长。中大排量摩托车当前发展阶段类似2013-2014 年的SUV 板块，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，市场快速扩容。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者，推荐【春风动力、钱江摩托】，相关受益标的【隆鑫通用】。 ► 本周行情：整体弱于市场 本周A股汽车板块下跌3.2%（流通市值加权平均，下同），在申万子行业中排名第30位，表现弱于沪深300（上涨0.8%）。细分板块中，其他交运设备、客车、乘用车、汽车零部件、汽 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 车服务、货车分别下跌0.3%、2.0%、3.2%、3.2%、3.5%、3.6%。 风险提示 汽车行业芯片供给短缺；原材料成本波动超出预期；汽车行业终端需求不及预期；汽车出口销量不及预期。 盈利预测与估值 证券代码 证券简称 收盘价 投资评级 EPS（元） P/E 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 000625.SZ 长安汽车 11.48 买入 0.47 0.81 1.06 1.31 24.4 14.2 10.8 8.8 601633.SH 长城汽车 26.49 买入 0.73 1.05 0.77 1.24 36.3 25.2 34.4 21.4 0175.HK 吉利汽车 9.30 买入 0.47 0.41 0.70 1.07 19.8 22.7 13.3 8.7 002594.SZ 比亚迪 237.91 买入 1.06 5.54 9.10 12.85 224.4 42.9 26.1 18.5 603596.SH 伯特利 64.20 买入 1.24 1.75 2.64 3.99 51.8 36.7 24.3 16.1 688326.SH 经纬恒润-W 127.19 买入 1.62 1.97 3.41 5.29 78.5 64.6 37.3 24.0 688007.SH 光峰科技 23.90 买入 0.52 0.26 0.35 0.82 46.0 91.9 68.3 29.1 002920.SZ 德赛西威 95.80 买入 1.51 2.10 3.21 4.19 63.4 45.6 29.8 22.9 688533.SH 上声电子 44.47 买入 0.41 0.82 1.57 2.59 108.5 54.2 28.3 17.2 603997.SH 继峰股份 12.58 买入 0.12 -1.09 0.46 0.67 104.8 -11.5 27.3 18.8 603348.SH 文灿股份 47.24 买入 0.38 0.98 2.28 3.16 124.3 48.2 20.7 14.9 605128.SH 上海沿浦 41.78 买入 0.88 1.18 2.92 4.84 47.5 35.4 14.3 8.6 600933.SH 爱柯迪 22.78 买入 0.36 0.73 0.92 1.24 63.3 31.2 24.8 18.4 601689.SH 拓普集团 53.40 买入 0.93 1.55 2.20 3.25 57.4 34.5 24.3 16.4 603179.SH 新泉股份 36.68 买入 0.75 0.97 1.60 2.45 48.9 37.8 22.9 15.0 002472.SZ 双环传动 23.25 买入 0.46 0.68 1.00 1.41 50.5 34.2 23.3 16.5 603786.SH 科博达 57.20 买入 0.97 1.28 1.70 2.26 58.8 44.7 33.6 25.3 600660.SH 福耀玻璃 34.04 买入 1.23 2.15 2.03 2.46 27.7 15.8 16.8 13.8 601799.SH 星宇股份 123.86 买入 3.41 4.20 5.88 7.95 36.3 29.5 21.1 15.6 300258.SZ 精锻科技 10.46 买入 0.36 0.51 0.67 0.88 28.8 20.6 15.5 11.8 603129.SH 春风动力 127.00 买入 3.01 4.67 7.12 9.58 42.2 27.2 17.8 13.3 000913.SZ 钱江摩托 22.25 买入 0.52 0.90 1.37 1.91 42.8 24.7 16.2 11.6 资料来源：Wind，华西证券研究所（收盘价截至2023/3/17），光峰科技、德赛西威、福耀分别与电子、计算机、建材组联合覆盖 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 周观点：静待需求改善 自主加速成长 ...............................................................