本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 全球大类资产跟踪周报 全球风险偏好继续收敛 2023年03月19日 3月13日至3月17日，国内股票市场震荡走弱，债市走强；海外股市多数下跌，美债利率大幅下行。 国内经济复苏节奏加快，1-2月各项经济指标修复明显，但当前权益市场对未来复苏预期偏弱，周内震荡走弱，新能源行业板块领跌。受税期扰动，资金利率本周偏紧，7天期回购利率上升至2.1%。但债券市场对于资金收紧并不敏感，债券长端利率明显下行，信用利差收窄。 海外市场方面，受SVB及瑞信等流动性事件冲击，海外股市普遍下跌，全球利率大幅下行，黄金价格飙升。总体而言，本周海内外市场避险情绪仍在升温。 ➢ 本周股票市场震荡走弱，价值跑赢成长。 上证指数上涨0.63%，深证指数下跌1.44%，创业板下跌3.24%，科创50指数上涨2.23%。国证成长风格指数下跌2.32%，价值风格指数上涨1.65%。 受“中特估”、AICG、西藏新疆“一带一路”等利好政策影响，本周TMT、建材、金融行业板块领涨，电新、汽车、化工、煤炭行业板块跌幅较大。 ➢ 本周债市做多情绪仍然偏强，国债收益率下行，信用利差收窄。 本周税期扰动，资金面周内偏紧，同业存单净发行量偏高，但债券市场对后续经济预期偏悲观，做多情绪偏强。 10年期国债收益率下行2.3BP，1年期国债收益率下行2.4BP；10年期国开债收益率下行2.5BP，1年期国开债收益率下行1.89BP，信用债利差边际收窄。 ➢ 海外银行危机持续发酵，海外股市多数下跌，全球利率下行，黄金价格飙升。 本周欧美股市表现分化。一方面，受硅谷银行危机影响，联储货币政策转向预期升温，叠加美联储意外扩表，市场避险情绪缓和，纳指上涨4.41%、标普500上涨1.43%，道琼斯指数下跌0.15%；另一方面，受瑞士信贷危机影响，欧洲国家避险情绪则更为明显，英国富时100指数、法国CAC40指数、德国DAX指数跌幅均超过4%。 本周欧美国债收益率普降。10年期美债收益率下行59.0BP，10年期英债收益率下行38.4BP。此外10年期德债、法债、意大利国债收益率分别下行45.0BP、46.2BP、37.5BP，日债收益率下行20.4BP。 避险情绪升温，本周铜油普跌，黄金价格飙升。WTI原油大跌12.9%，LME铜下跌3.52%，伦敦黄金现货上涨9.66%。 ➢ 未来国内关注：中国3月LPR报价 3月LPR报价即将公布，本周五央行超预期降准，旨在提振市场信心。此前LPR报价已连续7个月不变，下周是否将迎来超预期降息，需要保持关注。 ➢ 未来海外关注：3月美联储议息会议，特别关注点阵图的变化。 美联储和财政部“联手”兜底存款机构负债端，已阻止短期内硅谷银行危机进一步扩散，同时2月核心CPI环比仍超预期上行。 当前美联储如何平衡“物价稳定”与“金融稳定”两项目标？应对下周联储议息会议高度关注，特别关注点阵图变化。 ➢ 风险提示：地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期。 [Tab 202X年XX月XX日 le_Author] 分析师 周君芝 执业证书： S0100521100008 电话： 15601683648 邮箱： zhoujunzhi@mszq.com 研究助理 周恺悦 执业证号： S0100121120011 电话： 13135690247 邮箱： zhoukaiyue@mszq.com 相关研究 1.宏观专题研究：汇率贬值压力下还会降息吗？-2022/10/27 9月财政数据点评：财政“疲态”的两点启示-2022/10/26 2.宏观专题研究：四季度美债利率或在4%-2022/10/25 3.9月经济数据点评：如何理解9月出口和经济数据-2022/10/24 4.全球大类资产跟踪周报：美债收益率再创新高，人民币汇率承压-2022/10/23 5.月度高频数据追踪：数据真空期，我们需要关注什么-2022/10/20 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 大类资产价格表现 .................................................................................................................................................... 3 2 资金流动及机构行为 ................................................................................................................................................ 8 3 主要的高频经济指标 ............................................................................................................................................. 11 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 13 插图目录 .................................................................................................................................................................. 14 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 大类资产价格表现 本周税期扰动，资金面周内偏紧，隔夜利率有所上行。 本周（3月13至3月17日，下同）央行逆回购净投放规模达4310亿元，受税期扰动，资金面周中偏紧，DR007上行8BP至2.11% 本周国内股市表现震荡走弱，价值跑赢成长，TMT、建筑、金融板块领涨。 上证指数上涨0.63%，深证指数下跌1.44%，创业板下跌3.24%，科创50指数上涨2.23%。 国证成长风格指数下跌2.32%，价值风格指数上涨1.65%；大盘指数下跌0.30%，中盘指数下跌0.80%，小盘指数下跌0.19%。分行业观察，TMT、建筑、金融板块领涨，电新、汽车、化工、煤炭跌幅较大。 债券市场对后续经济预期偏悲观，做多情绪偏强，本周10年期国债利率小幅下行。 本周10年期国债收益率下行2.3BP，1年期国债收益率下行2.4BP；10年期国开债收益率下行2.5BP，1年期国开债收益率下行1.89BP。 国债期货小幅下行。2年国债期货价格本周收至100.83，较上周收盘下跌0.10%；5年国债期货价格收至100.99，下跌0.21% ；10年国债期货价格收至100.43，下跌0.45%。 信用利差收窄。5年期企业债与国债利差下行至62.8BP，相比于上周下降4.1BP；5年期城投与国债利差下行至60.4BP，相比于上周下降1.8BP；5年期AAA-房地产债与国债利差抬升至62.4BP，相比于上周下降3.7BP ；2年期AAA-钢铁债与国债利差下行至70.4BP，相比于上周下降4.1BP。 油价大幅下跌，黄金价格大幅上行。 CRB综合指数下跌3.9%；南华综合指数下跌2.18%，其中工业品、能化品、农产品分别下跌3.2%、4.3%、1.9%。 重要商品方面，受SVB及瑞信等流动性事件冲击，避险情绪升温，铜油普跌，黄金领涨。 WTI原油大跌12.9%，LME铜下跌3.52%，伦敦黄金现货上涨9.66%，上海螺纹钢上涨0.28%。 海外银行危机继续发酵，市场延续避险模式，海外股市多数下跌，国债价格普涨。 纳指上涨4.41%、标普500上涨1.43%，道琼斯指数下跌0.15%，英国富时100指数、法国CAC40指数、德国DAX指数、恒生指数均出现4%以上跌幅，日经225下跌2.88%。 10年期美债收益率下行59.0BP，10年期英债收益率下行38.4BP。此外10年期德债、法债、意大利国债收益率分别下行45.0BP、46.2BP、37.5BP，日债收益率下行20.4BP。 美元指数边际走弱，美元兑离岸人民币升至6.89。 美元指数下行0.75%，离岸人民币上涨0.62%，英镑上涨0.62%、日元上涨0.93%、欧元下跌0.26%；商品货币涨跌互现，加元上涨0.75%、澳元上涨1.17%、挪威克朗下跌1.13%。 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图1：央行逆回购和资金利率 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：全球大类资产表现汇总 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：2023年3月13日——2023年3月17日A股市场指数表现 图4：2023年3月13日——2023年3月17日A股风格指数表现 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 02004006008001000120014001600180020000.51.01.52.02.53.03-63-73-83-93-103-113-123-133-143-153-163-17逆回购投放（右）DR001DR007（%）（亿元）上证指数0.63%1年国债（BPs)-2.40黄金9.66%美元指数-0.75%标普5001.43%深证指数-1.44%5年国债（BPs)-2.58WTI原油-12.94%在岸人民币0.17%纳斯达克指数4.41%创业板指数-3.24%10年国债（BPs)-2.26LME铜现货-3.52%离岸人民币0.62%道琼斯指数-0.15%科创50指数2.23%2年国开（BPs)-2.62上海螺纹钢0.28%欧元-0.26%伦敦金融时报100指数-5.33%上证50-0.30%5年国开（BPs)-4.61南华工业品-3.02%英镑0.62%巴黎CAC40指数-4.09%沪深300-0.21%10年国开（BPs)-2.50南华农产品-1.91%日元0.93%德国DAX指数-4.27%中证500-0.35%TS-0.10%南华能化品-4.27%瑞郎-0.85%10年期美债（BPs)-59.00中证1000-0.91%TF-0.21%南华综合指数-2.18%加元0.75%10年期德债（BPs)-45.00万得全A-0.58%T-0.45%CRB综合指数-3.90%澳元1.17%10年期日债（BPs)-20.40国内债券及国债期货商品外汇海外股指及国债全球大类资产涨跌幅（2023.03.13—2023.03.17)国内股票-0.30%-0.21%-0.35%-0.91%-0.58%-1.0%-0.9%-0.8%-0.7%-0.6%-0.5%-0.4%-0.3%-0.2%-0.1%0.0%上证50指数沪深300指数中证500指数中证1000万得全A-2.32%1.65%-0.30%-0.80%-0.19%-2.61%2.31%-0.92%0.65%-2.61%0.74%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%国证成长风格国证价值风格大盘指数中盘指数小盘指数大盘成长大盘价值小盘成长小盘价值中盘成长中盘价值