公司快报/鹏鼎控股 2023年03月17日 鹏鼎控股(002938.SZ) 公司快报 持续加大技术创新，业绩超市场预期 证券研究报告 PCB 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 34.5元 股价 (2023-03-17) 27.91元 交易数据 总市值(百万元) 64,783.46 流通市值(百万元) 63,532.81 总股本(百万股) 2,321.16 流通股本(百万股) 2,276.35 12个月价格区间 25.58/34.48元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.4 -1.2 -7.7 绝对收益 -3.3 -1.1 -14.3 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 相关报告 一季度超预期，PCB龙头业绩高增长 2022-04-07 事件：公司发布业绩快报，2022年实现营业收入362.1亿元，同比增长8.69%；实现归属于上市公司股东的净利润50.11亿元，同比增长51.07%；报告期内基本每股收益2.16元，同比增长51.05%。 加大技术创新，业绩超市场预期：2022年消费电子行业受需求萎缩等因素影响，行业整体景气度下降。面对复杂的外部环境，公司持续加大技术创新，强化风险管理，以优质的产品和高质量的技术服务，为国内外一流客户提供服务，保障公司营业收入稳定增长。公告披露，2022年度公司实现营业收入 3,621,097.14 万元，较上年同期增长 8.69%。同时，公司充分利用业已形成的技术能力、工艺能力及管理能力，积极开发新产品，稳步提高新产品良率；并通过持续推进数字化升级转型，不断加强成本管控、制程改善、强化自动化生产，进一步提升生产效率，有效持续降低生产成本，提升公司盈利能力。2022 年度，公司实现归属于上市公司股东净利润501,153.66 万元，较上年同期增长 51.07%。 持续加大研发投入，推动新产业布局：公司全力聚焦电子行业技术前沿，不断加大技术创新投入，半年报披露，2022年上半年公司研发投入7.30亿元，占营业收入比重达5.14%。截止2022年6月30日，公司累计取得国内外专利共计999件，其中91%为发明专利。据2022年三季度报，公司研发费用稳步提升，维持技术领先优势，深入挖掘市场新型需求，加大研发创新，包含消费电子产品、元宇宙、5G通讯、智能汽车、AI等多个细分领域。年初至报告期末公司研发费用12.20亿，占营收比例达4.92%，公司全力聚焦前沿技术，积极布局新产业。 加强降本增效，提升盈利能力：公司秉持以市场需求为导向的理念，稳健经营，强化风险管理意识，维持各项财务数据的平稳与健康。三季报披露，公司资产负债率为32.95%，应收账款周转天数为83.61天，存货周转天数60.02天，均为行业较好水平。公司始终进行成本管控，降低生产成本，提高产能利用率，使得公司毛利率稳步上升，公告披露，2022年上半年公司毛利率为19.52%，第三季度毛利率26.73%，业绩快报披露，2022年度，公司实现归属于上市公司股东净利润501,153.66 万元，较上年同期增长 51.07%。 -20%-10%0%10%20%2022-032022-072022-112023-02鹏鼎控股沪深300 公司快报/鹏鼎控股 投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为362.11亿元、417.19亿元、484.2亿元，归母净利润分别为50.12亿元、52.81亿元、64.8亿元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：新产品研发不及预期风险；原料价格上涨风险；下游需求不及预期风险。 [Table_Finance1] (百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 29,851.3 33,314.8 36,210.6 41,719.2 48,420.3 净利润 2,841.5 3,317.3 5,012.4 5,281.4 6,479.8 每股收益(元) 1.22 1.43 2.16 2.28 2.79 每股净资产(元) 9.29 10.26 11.99 13.70 15.79 盈利和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 23.2 19.8 13.1 12.5 10.2 市净率(倍) 3.1 2.8 2.4 2.1 1.8 净利润率 9.5% 10.0% 13.8% 12.7% 13.4% 净资产收益率 13.2% 13.9% 18.0% 16.6% 17.7% 股息收益率 1.8% 1.8% 1.9% 2.0% 2.5% ROIC 20.5% 20.1% 21.7% 31.0% 32.1% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 公司快报/鹏鼎控股 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 29,851.3 33,314.8 36,210.6 41,719.2 48,420.3 成长性 减:营业成本 23,505.6 26,523.4 27,843.4 31,909.5 36,820.5 营业收入增长率 12.2% 11.6% 8.7% 15.2% 16.1% 营业税费 162.1 143.3 108.6 166.9 182.4 营业利润增长率 -4.1% 15.9% 51.1% 5.7% 22.5% 销售费用 440.8 181.0 181.1 350.4 304.0 净利润增长率 -2.8% 16.7% 51.1% 5.4% 22.7% 管理费用 1,133.9 1,188.4 1,158.7 1,469.3 1,660.7 EBITDA增长率 -3.0% 18.8% 28.8% 5.8% 16.1% 研发费用 1,259.0 1,571.8 1,234.8 1,716.8 1,976.1 EBIT增长率 -8.5% 11.0% 50.4% 7.0% 21.9% 财务费用 140.0 58.4 -3.0 67.4 46.1 NOPLAT增长率 6.9% 13.6% 48.9% 6.7% 22.1% 资产减值损失 -79.1 -66.0 -72.0 -50.0 -30.0 投资资本增长率 15.9% 37.7% -25.2% 17.7% -29.9% 加:公允价值变动收益 15.6 55.8 - - - 净资产增长率 8.7% 10.5% 16.9% 14.2% 15.3% 投资和汇兑收益 4.6 -1.3 0.8 1.3 0.3 营业利润 3,287.9 3,812.3 5,759.8 6,090.2 7,460.9 利润率 加:营业外净收支 0.5 4.6 7.3 4.1 5.4 毛利率 21.3% 20.4% 23.1% 23.5% 24.0% 利润总额 3,288.4 3,816.9 5,767.1 6,094.4 7,466.2 营业利润率 11.0% 11.4% 15.9% 14.6% 15.4% 减:所得税 448.5 500.9 749.7 807.7 980.0 净利润率 9.5% 10.0% 13.8% 12.7% 13.4% 净利润 2,841.5 3,317.3 5,012.4 5,281.4 6,479.8 EBITDA/营业收入 17.8% 19.0% 22.5% 20.7% 20.7% EBIT/营业收入 11.6% 11.5% 15.9% 14.8% 15.5% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 129 147 142 108 78 货币资金 5,670.9 3,171.3 9,405.3 10,206.4 21,212.3 流动营业资本周转天数 32 42 35 39 41 交易性金融资产 - - - - - 流动资产周转天数 200 177 184 208 240 应收帐款 7,361.8 8,155.0 8,516.8 10,797.8 11,623.1 应收帐款周转天数 83 84 83 83 83 应收票据 5.2 - 22.0 9.3 10.2 存货周转天数 28 35 30 30 31 预付帐款 520.9 531.3 252.4 794.3 440.6 总资产周转天数 374 371 367 346 340 存货 2,714.4 3,695.2 2,344.5 4,665.9 3,658.9 投资资本周转天数 188 215 200 162 128 其他流动资产 532.7 383.9 629.9 515.5 509.8 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 13.2% 13.9% 18.0% 16.6% 17.7% 长期股权投资 - 6.1 6.1 6.1 6.1 ROA 8.6% 9.3% 13.1% 12.6% 13.0% 投资性房地产 - - - - - ROIC 20.5% 20.1% 21.7% 31.0% 32.1% 固定资产 12,174.1 14,983.8 13,529.0 11,598.6 9,430.1 费用率 在建工程 827.9 1,621.3 812.3 407.7 205.5 销售费用率 1.5% 0.5% 0.5% 0.8% 0.6% 无形资产 1,780.4 1,721.2 1,599.2 1,477.2 1,355.2 管理费用率 3.8% 3.6% 3.2% 3.5% 3.4% 其他非流动资产 1,514.0 1,272.4 1,205.3 1,322.7 1,262.7 研发费用率 4.2% 4.7% 3.4% 4.1% 4.1% 资产总额 33,102.4 35,541.5 38,322.7 41,801.6 49,714.5 财务费用率 0.5% 0.2% 0.0% 0.2% 0.1% 短期债务 2,358.8 3,490.4 - - - 四费/营业收入 10.0% 9.0% 7.1% 8.6% 8.2% 应付帐款 7,662.4 6,226.2 8,797.7 8,316.2 11,315.8 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 34.9% 33.0% 27.3% 23.9% 26.2% 其他流动负债 1,129.7 1,226.9 1,294.2 1,206.7 1,228.4 负债权益比 53.5% 49.3% 37.6% 31.4% 35.5% 长期借款 - 159.3 - - - 流动比率 1.51 1.46 2.10 2.83 2.99 其他非流动负债 392.2 625.7 386.6 468.2 493.5 速动比率 1.26 1.12 1.87 2.34 2.69 负债总额 11,543.1 11,728.5 10,478.5 9,991.0 13,037.7 利息保障倍数 24.64 65.57 -1,937.97 91.39 162.80 少数股东权益 1.3 - 5.0 10.3 16.8 分红指标 股本 2,311.4 2,321.5 2,321.5 2,321.5 2,321.5 DPS(元) 0.50 0.50 0.54 0.57 0.70 留存收益 19,323.2 21,758.5