重组胶原蛋白龙头，护肤业务高速增长、医美第二增长曲线可期

报告总结：公司是一家主营重组胶原蛋白+人参皂苷全产业链的公司，依托全球领先的技术和产能，凭借出色的商业化能力，抢占下游应用市场先机，成为“重组胶原蛋白专业护肤+人参皂苷功能食品”双龙头。2021年营收16亿元，净利8亿元，净利率53%。本次IPO募资净额4.96亿港元，投向渠道拓展及品牌建设/产能扩张等。公司看好重组胶原蛋白的优越性能和广阔的应用前景，大单品+电商能力突出，专业护肤线起量，具备做大空间。医美产品蓄势待发，有望成为第二增长曲线。公司作为重组胶原蛋白全产业链龙头，具有高成长、高原料壁垒和高业绩天花板属性，预计2022-2024年归母净利润分别为9.7/12.55/16.12亿元，给予2023年44X PE，目标价62.98港元，首次覆盖给予“买入”评级。