贵金属策略日报：近期海外银行事件或将使美联储加息趋于中止，贵金属形成强支撑

（下为中信期货xx指数走势） 2023-03-16 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 屈涛 从业资格号 F3048194 投资咨询号 Z0015547 qutao@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属冲高回落，呈现强支撑。主要原因来自欧洲瑞士信贷银行（CS）的挤兑和流动性风险，市场对于利差倒挂情况下，系统性风险的担忧。昨日，瑞士信贷银行（CS）一年期信贷违约掉期近1000基点，这导致昨日欧元、欧洲股市昨日重挫。美债利率暴跌、2年期国债收益率下跌29个基点，至3.939%，10年期国债收益率下跌15.5个基点，至3.48%，WTI原油价格暴跌5%，跌破70美元大关，有色金属同样普跌，体现风险偏好大幅回落，全球总需求下降。 我们认为，此时市场已经开始交易前期对于美国经济过于乐观，低估了长短利差倒挂带来的衰退指引。目前事件使得银行对于信贷投放更加慎重，市场预期修正之下，通胀预期很难继续向上，总需求未来回落或将加快，而市场悲观情绪传导下，未来美国继续向上加息空间将受限。尽管当前核心通胀仍然未现明显缓解，但那更多来自传导的滞后性和结构性问题，并未加息高度的问题，因此预计美联储将用“时间换空间”，不会选择迅速降息，但加息高点预计将在5%附近，这主要是由于近期风险修正风险偏好，使得总需求预期进一步回落，这使得贵金属获得持续溢价。 操作策略：前期持有续持，长线黄金在1850美元/盎司买入，白银在21美元/盎司附近持有买入。近期风险有一定概率持续释放，此时贵金属可博取波动性收益。 近期海外银行事件或将使美联储加息趋于中止，贵金属形成强支撑 昨日贵金属冲高回落，呈现强支撑。主要原因来自欧洲瑞士信贷银行（CS）的挤兑和流动性风险，市场对于利差倒挂情况下，系统性风险的担忧。我们认为，预期修正下未来美联储加息高点预计会降至5%附近，但对降息时间点留下悬念，交易时间提前。 报告要点 中信期货研究|贵金属日报 2 / 8 风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹 中信期货贵金属日报 3 / 8 一、数据追踪 & 行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 426.54 426.36 0.18 0.04% comex黄金 美元/盎司 1930.40 1908.30 22.10 1.16% 沪金基差 元/克 -0.21 0.55 -0.76 -138.18% 内外价差 元/克 0.00 4.70 -4.70 -100.08% COMEX黄金库存 吨 691.19 691.20 -0.01 0.00% SPDR ETF持有量 吨 914.72 913.27 1.45 0.16% 美债收益率-10年 % 3.51 3.64 -0.13 -3.57% 人民币汇率 点 6.8680 6.8949 -0.03 -0.39% 美元指数 点 104.89 103.68 1.21 1.17% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.22 1.33 -0.11 -8.27% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.29 2.31 -0.02 -0.87% 金银比 点 88.26 86.70 1.56 1.80% 标普500指数 点 3919.29 3855.76 63.53 1.65% VIX波动率指数 点 26.14 23.73 2.41 10.16% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5055.00 5057.00 -2.00 -0.04% comex白银 美元/盎司 21.96 21.79 0.16 0.76% 基差 元/克 -50.00 -47.00 -3.00 6.38% 内外价差 元/克 203.80 242.25 -38.46 -15.88% COMEX白银库存 吨 9169.05 9170.53 -1.48 -0.02% SLV ETF持有量 吨 14718.99 14874.80 -155.81 -1.05% （二）行情观点： 品种 观点 展望 黄金 观点: 硅谷银行事件发酵，短期避险需求推升黄金价格 逻辑：当前美国通胀虽有回落预期，但由于就业结构性问题，或速率较慢，经济随着货币政策落地实体经济更加承压，这使得未来经济或在“滞胀加深”和“走向衰退”间选择，同时货币政策收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻，都对贵金属有利。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 等待调整结束，预期后续还有机会向上 白银 观点: 硅谷银行事件发酵，短期避险需求推升白银，此时白银涨势更强 逻辑：库存下降到极低位置，但ETP持仓高位，因此白银相对黄金更强。 未来白银相对黄金或更强势和笃定 二、当周经济日历 中信期货贵金属日报 4 / 8 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-03-14 2月未季调核心消费者物价指数(年率) 5.6% 5.5% 5.5% 2023-03-14 2月未季调消费者物价指数(年率) 6.4% 6.0% 6.0% 2023-03-15 上周EIA原油库存变化(万桶)(至1014) -169.4 -- -- 2023-03-15 上周API原油库存变化(万桶)(至0106) -383.5 -100 115.5 2023-03-15 2月生产者物价指数(年率) 6.0% 5.4% 2023-03-15 2月零售销售(月率) 3.0% -0.3% -- 2023-03-15 3月NAHB房价指数 42 42 -- 2023-03-16 上周季调后初请失业金人数(千人)(至0316) 211 205 -- 2023-03-16 2月季调后非农就业人口变动(千人) 517 200 -- 2023-03-16 2月新屋开工(年化月率) -4.5% 0.1% -- 欧元区 2023-03-17 3月密歇根大学消费者信心指数初值 67.0 67.0 -- 2023-03-16 欧洲央行再融资利率 3.00% 3.50% -- 2023-03-17 2月消费者物价指数终值(年率) 8.5% 8.5% -- 中国 2023-03-15 2月规模以上工业增加值(年率) 1.30% 2.60% -- 2023-03-15 2月社会消费品零售总额(年率) -1.8% 3.4% -- 2023-03-09 2月末M2货币供应(年率) 12.6% 12.5% -- 2023-03-09 2月社会融资规模(十亿元) 5980.0 2200.0 -- 2023-03-09 2月新增人民币贷款(十亿元) 4900 1500 -- 2023-03-09 2月工业生产者出厂价格指数(年率) -0.8% -1.4% -- 2023-03-09 2月居民消费品价格指数(年率) 2.1% 2.0% -- 资料来源： 东方财富 中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1. 由于期货价格飙升触发熔断，美国利率期货市场周三一度出现短暂交易停止。利率期货暂停交易影响了与有担保隔夜融资利率(SOFR)相关的6月、7月和8月期货，以及8月和9月联邦基金利率期货。芝加哥商业交易所(CME)一位发言人证实了的确发生熔断事件，并表示系统是按设计运行。利率市场上的熔断并不常见。根据CME规章手册第460章，3个月期SOFR期货波动达到50基点时会触发交易暂停。此前，由于银行业危机引发市场情绪急转，美国2年期国债收益率日内一度下跌超过50个基点，上周还显示美联储本月政策会议会加息50基点的市场基线预期，当前已变为美联储将按兵不动，这也直接令利率期货走势随之巨震。 2. 瑞士议员Thomas Matter表示，目前还没有讨论向瑞士信贷提供国家援助的问题。瑞士央行提出需要时将为瑞信提供抵押品流动性支持。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 中信期货贵金属日报 5 / 8 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） -20000-12000-4000400012000200003503663823984144302022/062022/082022/102022/122023/02持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-80000-44000-800028000640001000004000430046004900520055002022/062022/082022/102022/122023/02持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）-60-50-40-30-20-100-0.600.61.21.82023/2/232023/3/32023/3/11国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴7075808590952023/01/092023/01/232023/02/062023/02/202023/03/06金银比4304544785025265502023/01/122023/01/272023/02/112023/02/262023/03/13金铜比 中信期货贵金属日报 6 / 8 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （三） 实际利率与通胀预期监测 2022242628302023/01/122023/01/262023/02/092023/02/232023/03/09金油比300036004200480002040602022/022022/052022/082022/112023/02VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）0.000.951.902.853.804.752022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 中信期货贵金属日报 7 / 8 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率 & 黄金价格，通胀预期 & 金银比 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记