收购中服49%股权，协同赋能共享市内扩容红利

中国中免发布董事会决议公告，决定以非公开协议方式出资12.28亿元人民币增资中国出国服务人员服务有限公司，交易完成后将持有其49%股权。中服重点布局市内免税，与公司当前业务相互补充，中服免税成立于1983年，是经国务院批准的我国首家全国免税品经营企业，2010年成为国药集团全资子公司。中服免税当前拥有29个免税项目，包括12家市内免税店、7家机场免税、1家离岛免税以及其他口岸及境外店；其中市内免税店均面向归国人员，与中免当前主要面向外国游客的市内免税项目互补，覆盖客群进一步完善。中服免税在采购环节优先赋能，一方面受益于规模优势中服香化购入成本有望显著下降，另一方面品类上有望向高端箱包、表饰等拓展；随着双方供应链资源逐步整合，规模效应得以巩固，中服盈利能力有望改善。我国市内免税政策扩容潜力较大，中免前瞻布局，预计显著受益：参考韩免市内免税占比90%，其在购物便捷性、租金成本方面优势显著，且在政策上无限额。当前我国市内免税主要面向外国人及出境归国人员，且仍处于发展初期，在品类、限额、针对人群以及布局城市方面调整后仍有较大扩容潜力。中免通过收购中服49%股权，在政策落地前完善其市内布局，免税龙头优势进一步夯实，有望显著受益于利好政策落地。公司卡位流量高地的同时运营实力加强，海口免税城+海棠湾一期2号地两大项目有望带来份额提升；且公司在市内免税方面前瞻性布局，有望显著受益于额度、面向人群等放开带来的扩容机会。