ROE修复+资产重估，新篇章开启

中国中冶(601618)是一家国有企业，主要业务包括建筑施工、矿业资源开发和半导体级多晶硅等。近年来，公司经营考核体系优化，ROE上行带动PB估值修复。此外，由于一带一路国家对我国战略重要性日益提升，公司矿业资源及多晶硅等资产或迎重估。公司目前在巴布亚新几内亚、巴基斯坦等地拥有3个已投运矿产，涉及铜、金、锌、钴、镍等金属，未来阿富汗矿山如果投运，将大幅增加矿业资源板块弹性。公司目前估值0.85PB，处于历史35百分位左右，现金流指标在央企建筑公司中处于优秀水平，且新业务优质资产较多，未来估值提升空间充足，有望开启新篇章。我们预计2022-2024年，公司收入分别为5857.69、6715.97和7695.12亿元，净利润分别为96.62、116.18和134.21亿元。首次覆盖予以“买入”评级。