城投新论系列三：哪类银行在支持弱省份城投债再融资？

敬请参阅最后一页特别声明 1 量观：从2023-2025年全国各省的行权到期压力来看，2023年天津、云南和宁夏有半数以上的城投债到期或回售，内蒙古和黑龙江的行权到期分别在2024年和2025年进入高峰，上述省份有较大的再融资需求。从发行/到期来看，2020-2022年天津、吉林、云南等省份城投债平均发行/到期小于1，内蒙古和青海连续3年小于1，债券再融资缺口较大，需通过其他资金偿还到期债券。今年一、二月份吉林和天津边际好转，辽宁、黑龙江和甘肃边际恶化。 价观：近三年天津、云南、宁夏和甘肃等省份1年期城投债发行利率与全国平均偏离程度持续提高，尤以云南和天津最为突出。今年一、二月份云南和天津发行利率较全国持续走高，河北和山西发行利率较去年有较大幅度下行。 期观：天津和云南等省份债务结构短期化特征较为显著，过去3年天津发行的1年期及以下债券占比显著走高，云南1年期以下债券占比也实现了翻倍增长。同时对于3年期以上债券占比走低的省份如山东和重庆也应保持关注。 综上量、价、期三观，重点关注再融资压力较大省份如天津、云南、贵州、广西、青海、甘肃、宁夏和山东等。 2020-2022年河南、江西、安徽等省份券商承销金额及占发行额比重都提升，属于券商主动加大支持力度的省份，且这些省份市场化发行程度或较高。陕西、辽宁和黑龙江则呈现出券商承销金额下降但占比走高的特征，属于券商被动增加支持的省份。今年前两个月云南、山西、贵州等地相比去年同期实现了较大幅度的增长。贵州、青海等省份近三年发行的城投公司债中私募债的占比偏高，非公开发行比例较高。 2020-2022年，国有制银行主动增加支持力度的省份有天津、安徽和广西等，云南、贵州和宁夏则属于国有制银行被动增加支持力度（承销金额下降但占比提升）的省份。股份制银行支持力度显著提升的省份包括广东和云南等，广东股份制银行承销金额提升了388亿元，2022年云南股份制银行占比骤增至72%。城农商行支持力度最大的省份是江苏、浙江、天津和上海，其中天津区域城农商行发行金额占总总额比例从5%上升至接近20%。 今年以来，国有银行对天津、山东、湖北和湖南相比过去几年有明显提升，分别同比增长54%、58%、138%和230%；股份行对山东、四川等支持力度分别同比增长41%和65%；城农商行对河南、山东支持力度有所加大。 再融资压力较大的省份得到各类银行的支持力度正不断分化，第一档是天津、云南、贵州、广西和山东，2020-2022年天津受股份制银行和国有制银行支持力度不断加码，2021年起城农商行亦占据一席之地。云南受股份制银行支持力度远大于其他类型银行，2022年股份制银行承销金额大幅提高，成为支持云南城投债发行的重要力量。贵州获股份制银行支持力度显著提升，国有制银行的支持力度缺乏稳定性。广西城投债的重要承销商是国有制银行和股份制银行，政策性银行支持力度比较稳定。山东则受到各类银行的普遍支持。 今年年初以来，天津除政策性银行外各类银行承销金额均处于较高水平且国有大行支持力度提升比例较大，云南和广西继续得到股份制银行的鼎力支持，贵州国有制银行和股份制银行支持力度边际弱化，山东各类银行承销金额均处于历史同期较高水平。 银行支持力度变化的不确定性；融资困难区域发债环境恶化；数据统计口径与误差。 固定收益深度报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、过去三年，哪些省份城投债一级发行再融资压力较大？............................................ 4 1、量观：行权到期压力较大省/市一览.......................................................... 4 2、量观：过去三年各省市发行/到期再融资压力一览.............................................. 4 3、价观：融资压力较大省份加权平均发行利率持续走高........................................... 6 4、期观：再融资压力较大省份发债短期化特征显著............................................... 7 二、非银在支持哪些省份？........................................................................ 8 三、银行在支持哪些省份？....................................................................... 10 1、国有制银行支持力度较大省份有哪些？...................................................... 11 2、股份制银行支持力度较大省份有哪些？...................................................... 12 3.农商行支持力度较大省份有哪些？........................................................... 13 4、小结.................................................................................... 15 四、弱省份发债依赖哪些银行？................................................................... 15 五、风险提示................................................................................... 19 图表目录 图表1： 各省城投债未来三年行权到期压力（单位：亿元） ........................................... 4 图表2： 各省城投债发行/到期、净融资和取消发行情况 .............................................. 5 图表3： 2020-2022年平均发行/到期小于1的省份................................................... 5 图表4： 平均发行/到期小于1的省份净融资走势 .................................................... 5 图表5： 今年一二月份发行/到期明显走低的省份 .................................................... 6 图表6： 今年辽宁、黑龙江和甘肃呈现净偿还状态 ................................................... 6 图表7： 近三年全国各省城投债分期限加权平均发行利率（%） ........................................ 6 图表8： 与全国城投债发行利率背离程度连续提高的省份 ............................................. 7 图表9： 2020-2022年发行利率明显走阔的省份...................................................... 7 图表10： 今年与全国发行利率背离程度继续上行的省份 .............................................. 7 图表11： 今年与全国发行利率背离程度有所修复的省份 .............................................. 7 图表12： 近三年各省城投债发行期限结构与加权平均发行期限 ........................................ 8 图表13： 天津和云南1年期以下债券占比迅速提升 .................................................. 8 图表14： 3年期以上债券占比明显降低的省份....................................................... 8 图表15： 各省券商和银行承销金额与占比 .......................................................... 9 图表16： 2020-2022年券商主动提高支持力度的省份................................................. 9 图表17： 2020-2022年券商被动提高支持力度的省份................................................. 9 图表18： 2023年前两个月券商承销金额同比正增的省份............................................. 10 固定收益深度报告 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表19： 发行的公司债中私募债占比平均值较高的省份 ............................................. 10 图表20： 2020-2022年银行主动提高支持力度的省份................................................ 10 图表21： 江苏和浙江银行承销金额明显高于其他省份 ............................................... 10 图表22： 银行承销金额占比变迁 ................................................................. 11 图表23： 2020-2022年国有制银行承销金额与占比变化.............................................. 12 图表24： 近几年一、二月份国有制银行承销金额变化较大的省份 ..................................... 12 图表25： 2020-2022年股份制银行承销金额与占比变化.............................................. 13 图表26： 近几年一、二月份股份制银行承销金额变化较大的省份 ..................................... 13 图表27： 2020-2022年部分省份城农商行承销金额与占比变化........................................ 14 图表28： 各省城农商行承销金额、占比、本土银行贡献度与今年一二月份承销金额增速 ................. 14 图表29： 近几年一、二月份城农商行承销金额变化较大的省份 ....................................... 15 图表30： 不同类别银行共同增加支持力度或退出的省份 ............................................. 15 图表31： 2020-2022年天津城投债各类银行承销情况................................................ 16 图表32： 历年前两个月天津城投债各类银行承销情况 ............................................... 16 图表33： 2020-2022年云南城投债各类银行承销情