城投净融资在化债政策下有所恢复,2025年3月18日以来超过1700亿元。新增城投债主要用于偿还债务,其中偿还存量债券占比63%,偿还其他债务占比24%,补流占比4%,项目建设及其他占比2%。区域间存在结构性差异,部分省份偿还债券占比下降,补流占比增加,如广西、云南;部分省份偿还债券占比提升,借新还旧占比下降,如江苏、浙江;部分省份偿还债券和借新还旧占比均提升,如山东、浙江。地级市层面,高借新还旧比例与区域债务负担基本匹配,但江苏、浙江、广东等优质区域部分平台通过发行可补流债券补充流动资金,主要用于产投和准公益性平台。整体而言,城投债新增资金主要用于借新还旧,但区域间存在结构性差异,部分平台开始通过发债补充流动资金。