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南华有色金属(铝)周报:宏观与基本面的背离

2023-03-12夏莹莹、梅怡雯南华期货枕***
南华有色金属(铝)周报:宏观与基本面的背离

南华有色金属(铝)周报 宏观与基本面的背离 2023年3月12日星期日 分析师:夏莹莹 投资咨询证书:Z00165690571-89727544 xiayingying@nawaa.com 分析师:梅怡雯 从业资格证书:F030919670571-89727544 myw@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点 宏观:国内方面,中国2月CPI同比涨幅由上月的2.1%大幅回落至1%,2月末,广义货币(M2)余额275.52万亿元,同比增长12.9%,创七年新高。海外方面,硅谷银行倒闭引发的后续风险备受关注。美国2月新增非农就业人数31.1万人,远高于预期的20.5万人,前值修正为50.4万人。 供给及成本:供应端,云南等地区前期的减产影响将逐步体现,贵州、四川等地区运行产能虽有复产预期,但新启动的电解槽对产量贡献极小。钢联数据显示,上周电解铝周产量76.5吨,环比上涨0.04%。成本方面,煤价弱稳,预焙阳极持续回落,电解铝成本小幅下移。 需求:上周加工龙头企业开工率63.2%,周环比上升0.2pct;铝锭前一周出库16.9万吨,环比增加0.6万吨;铝棒前一周出库6.1万吨,环比减少1.61万吨。 库存:截至3月10日,国内铝锭+铝棒社会库存143.04万吨,较上周累库0.52万吨,其中铝锭去库0.2万吨至126.7万吨,铝棒累库 0.72万吨至16.34万吨。保税区库存5.00万吨,环比减少50吨。LME库存54.84万吨,周度去库1.63万吨。进口利润:目前沪铝现货即时进口亏损232元/吨,沪铝3个月期货进口亏损582元/吨。 观点:上周宏观消息及数据密集,海外利空为主,国内相对乐观,而包括铝在内的有色板块受海外利空影响更大。展望后市,维持震荡观点,认为国内的供给限制将在枯水期持续为沪铝带来价格支撑,但是不可否认海外宏观的风险正在加剧。由于需求数据可以但并不算太好,终端的汽车数据较差,加工环节各板块开工率尚可,但从近期的铝锭、铝棒库存数据看,下游的初端需求可持续性存疑,因此对于需求只能说谨慎乐观,因此如同上期周报观点,铝价突破1.95w上沿存在难度。至于向下的风险,主要来自海外,从长期看,进入二季度以后可关注做空机会。 策略:单边,区间操作,建议震荡下沿做多1.8w附近为主。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾 最新价 周涨跌 涨跌幅 周成交 伦铝 2306.5 -87.5 -3.65% 75539 沪铝 18265 -510 -2.72% 85 现货数据 价格 涨跌 基差 伦铝现货 2263.25 -97.75 -49.75 华东现货 18230 -320 -40 华南现货 18250 -330 中原现货 18180 -290 期限结构 价差 AL2303-AL2304 -25 AL2303-AL2306AL2304-AL2305AL2304-AL2306 LME铝升贴水(3-27库存数据 L 02 资料来源:WindBloombergSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01期货盘面和现货市场回顾 02宏观环境 03供给及成本 04需求 05库存 03 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 01期货盘面和现货市场回顾 04 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 活跃合约成交持仓量 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 400,000 320,000 240,000 160,000 80,000 0 成交量 持仓量(右轴) LME投资公司和信贷机构持仓 600,000 550,000 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 200,000 160,000 120,000 80,000 40,000 0 -40,000 净多持仓(右轴) 多头持仓 空头持仓 期货盘面回顾 活跃合约成交持仓量 1,200,000400,000 1,000,000320,000 800,000240,000 600,000 400,000160,000 200,00080,000 00 20212021-032021-052021-072021-092021-112022-0120222022-052022-072022-092022-112023-012023 -01-03-03 成交量持仓量(右轴) 沪沪铝铝活活跃跃合合约约收收盘盘价价((元元/吨/吨)) 2255,0,000 222,0,000 1199,0,000 1166,0,000 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 1133,0,000 1100,0,000 3个月伦铝收盘价(美元/吨) 4,000 3,600 3,200 2,800 2,400 2,000 1,600 1,200 3个月伦铝收盘价(美元/吨) 4,000 3,600 3,200 2,800 2,400 2,000 1,600 1,200 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 05 资料来源:WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 LME铝现货升贴水 4,300 3,900 3,500 3,100 2,700 2,300 1,900 1,500 40 25 10 -5 -20 -35 -50 LME现货 LME铝(现货-3个月):右轴 A00铝现货升贴水(元/吨) 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 SMMA00铝(左轴) SMMA00铝升贴水(右轴) 升贴水 LME铝(3-27) 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 沪铝(连续-连三) 700 550 400 250 100 -50 -200 06 资料来源:Wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 进口利润 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 现货进口盈亏 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 3个月期货进口盈亏 07 资料来源:Wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 废铝 华东有色金属城废铝周度吞吐量(万吨) 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 废铝进口季节性分析(万吨) 0.0 1 精废价差 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 佛山破碎生铝精废价差元/吨佛山型材铝精废价差元/吨上海机件生铝精废价差元/吨上海型材铝精废价差元/吨 08 资料来源:SMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 02宏观环境 09 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 宏观环境 国内方面,国家统计局公布数据显示,中国2月CPI同比涨幅由上月的2.1%大幅回落至1%,且明显低于市场预期的涨1.8%,环比则下降0.5%。PPI同比下降1.4%,基本符合预期,环比则持平。统计局表示,CPI增速的回落主要是受节后消费需求回落、市场供应充足等因素影响。央行发布2023年2月金融统计数据报告,2月末,广义货币(M2)余额275.52万亿元,同比增长12.9%,创七年新高,增速分别比上月末和上年同期高0.3个和3.7个百分点。2月份人民币贷款增加1.81万亿元,预估为15000亿元,前值为49000亿元。2023年2月社会融资规模增量为3.16万亿元,预估为23000亿元,前值为59840亿元。 海外方面,硅谷银行倒闭引发的后续风险备受关注。新华社发文称,硅谷银行关闭凸显美联储激进加息负面影响。浦发硅谷银行发布公告称,其拥有规范的公司治理架构,有独立经营的资产负债表;始终按照中国法律法规规范稳健经营。雷蛇联合创始人陈民亮表示,Twitter应收购硅谷银行,成为一家数字银行。特斯拉CEO马斯克对此回应称,对这个观点持开放态度。美国2月新增非农就业人数31.1万人,远高于预期的20.5万人,前值修正为50.4万人。2月失业率反弹至3.6%,市场预期为维持在3.4%不变。平均时薪环比增长0.2%,低于市场预期。 010 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 03供给及成本 011 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 铝土矿净进口季节性分析(万吨) 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 12 2017 3 2018 4 5 2019 6 7 2020 89101112 2021 2022 铝土矿港口库存季节性分析(万吨) 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 2019 2020 2021 2022 2023 铝土矿供给 铝土矿国内产量季节性分析(万吨) 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 123456789101112 201820192020202120222023 铝土矿库存季节性分析(万吨) 5000 4500 4000 3500 3000 2500 123456789101112 201820192020202120222023 12 资料来源:WindSMM百川盈孚南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 氧化铝港口库存季节性分析(万吨) 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020 2021 2022 2023 氧化铝供给 氧化铝进口季节性分析(万吨) 60 50 40 30 20 10 0 1 国产氧化铝产量(万吨) 710 660 610 560 510 460 123456789101112 201820192020202120222023 氧化铝库存季节性分析(万吨) 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 201820192020202120222023 13 资料来源:WindSMM百川盈孚南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 电解铝厂内库存季节性分析(万吨) 70 60 50 40 30 20 10 0 2020 2021 2022 2023 原铝供给 电解铝周产量(万吨) 82 80 78 76 74 72 70 68 66 电解铝产量季节性分析(万吨) 360 340 320 300 280 260 240 123456789101112 201820192020 202120222023 原铝净进口季节性分析(万吨) 30 25 20 15 10 5 0 -5 123456789101112 2