公司事件点评报告：餐饮复苏加快，全年业绩可期

2023年03月14日 餐饮复苏加快，全年业绩可期 —广州酒家（603043.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 基本数据 2023-03-13 当前股价（元） 28.19 总市值（亿元） 160 总股本（百万股） 569 流通股本（百万股） 569 52周价格范围（元） 19.34-29.62 日均成交额（百万元） 96.64 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《广州酒家（603043）：业绩符合预期，双主业继续赋能》2023-03-05 2、《广州酒家（603043）：业绩符合预期，餐饮端四季度望复苏》2022-10-28 3、《广州酒家（603043）：业绩符合预期，门店开拓顺利》2022-08-30 2023年03月13日，广州酒家发布2023年1-2月经营数据。 投资要点 ▌餐饮加快复苏，全年业绩可期 根据公司公告，2023年1-2月营收6.43亿元，同增12.1%，归母净利润0.59亿元，同增33.8%，主要系疫后消费场景恢复下春节期间需求旺盛，推动餐饮业务加快复苏所致。展望2023年：1）月饼业务：公司作为广式月饼龙头，凭借品牌优势有望受益于月饼大年，叠加经济复苏以及送礼场景恢复，预计月饼业务将快速增长。2）餐饮业务：疫后餐饮门店望加快复苏，随着门店异地开拓加速推进，餐饮端弹性可期。3）速冻业务：梅州一期产能逐步释放，湘潭二期预计于2023年竣工，达产后年产量约3.85万吨，支撑速冻业务增长。 ▌投资设立预制菜基金，赋能预制菜业务 公司于2023年3月6日与农业基金管理公司等签署《广东广梅预制菜产业投资基金合伙企业（有限合伙）合伙协议》，共同出资设立广东广梅预制菜产业投资基金合伙企业（有限合伙）。该预制菜基金主要围绕预制菜、食品加工产业链及食材产业链等相关产业进行投资，全体合伙人认缴出资总额为 2 亿元，公司作为有限合伙人拟出资6,000万元，占30%份额。当前公司预制菜以自有品牌速冻盆菜系列、速冻粤式菜肴系列、常温广式熟食系列等产品为主，已推出多款新品。我们认为公司参与设立预制菜基金，有利于强化产业链整合能力及资本运作能力，赋能预制菜业务增长。 ▌盈利预测 我们看好公司持续推动食品+餐饮双轮驱动及加快预制菜布局。我们预计2022-2024年EPS为0.89/1.23/1.55元，当前股价对应PE分别为32/23/18倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、原材料上涨风险、竞争进一步加剧、月饼及速冻等食品放缓等。 -20-1001020304050(%)广州酒家沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 3,890 4,114 4,981 5,871 增长率（%） 18.3% 5.8% 21.1% 17.9% 归母净利润（百万元） 558 508 700 881 增长率（%） 20.3% -8.9% 37.8% 25.8% 摊薄每股收益（元） 0.99 0.89 1.23 1.55 ROE（%） 17.5% 14.3% 17.2% 18.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 现金及现金等价物 1,937 2,221 2,708 3,363 应收款 174 169 191 209 存货 310 302 341 379 其他流动资产 99 291 384 455 流动资产合计 2,521 2,983 3,624 4,406 非流动资产: 金融类资产 19 209 289 349 固定资产 1,142 1,115 1,060 998 在建工程 82 33 13 5 无形资产 157 150 142 134 长期股权投资 41 41 41 41 其他非流动资产 887 887 887 887 非流动资产合计 2,309 2,225 2,143 2,065 资产总计 4,829 5,208 5,766 6,470 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 247 244 256 279 其他流动负债 687 687 687 687 流动负债合计 1,085 1,091 1,136 1,194 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 553 553 553 553 非流动负债合计 553 553 553 553 负债合计 1,638 1,644 1,689 1,747 所有者权益 股本 566 569 569 569 股东权益 3,192 3,564 4,078 4,723 负债和所有者权益 4,829 5,208 5,766 6,470 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 565 515 709 892 少数股东权益 7 7 9 12 折旧摊销 81 84 82 78 公允价值变动 19 0 1 1 营运资金变动 57 18 -28 -9 经营活动现金净流量 729 623 773 974 投资活动现金净流量 -127 -114 -6 11 筹资活动现金净流量 -318 -142 -196 -247 现金流量净额 284 367 571 738 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 3,890 4,114 4,981 5,871 营业成本 2,418 2,582 3,061 3,587 营业税金及附加 35 41 47 53 销售费用 363 411 488 558 管理费用 379 411 488 564 财务费用 -24 -62 -76 -94 研发费用 77 82 100 118 费用合计 795 843 1,000 1,145 资产减值损失 -3 -30 -15 -5 公允价值变动 19 0 1 1 投资收益 16 0 1 1 营业利润 681 634 871 1,093 加:营业外收入 4 2 3 4 减:营业外支出 2 2 3 4 利润总额 683 634 871 1,093 所得税费用 118 119 162 201 净利润 565 515 709 892 少数股东损益 7 7 9 12 归母净利润 558 508 700 881 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性 营业收入增长率 18.3% 5.8% 21.1% 17.9% 归母净利润增长率 20.3% -8.9% 37.8% 25.8% 盈利能力 毛利率 37.8% 37.2% 38.5% 38.9% 四项费用/营收 20.5% 20.5% 20.1% 19.5% 净利率 14.5% 12.5% 14.2% 15.2% ROE 17.5% 14.3% 17.2% 18.6% 偿债能力 资产负债率 33.9% 31.6% 29.3% 27.0% 营运能力 总资产周转率 0.8 0.8 0.9 0.9 应收账款周转率 22.3 24.3 26.1 28.1 存货周转率 7.8 8.7 9.1 9.6 每股数据(元/股) EPS 0.99 0.89 1.23 1.55 P/E 28.5 31.5 22.8 18.2 P/S 4.1 3.9 3.2 2.7 P/B 5.3 4.8 4.1 3.6 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 食品饮料组介绍 孙山山：经济学硕士，5年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。 何宇航：山东大学法学学士，英国华威大学硕士，取得法学、经济学双硕士学位，2年食品饮料卖方研究经验。于2022年1月加盟华鑫证券研究所，负责调味品行业研究工作。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 报告编号：HX-23031