投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号中信期货研究所农业组研究员：李兴彪从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。李青从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293高旺从业资格号：F3004611投资咨询号：Z0013482宏观和相关品利空近期市场，关注产业边际利多的支撑有效性—油脂油料周报20230312 1一、周度观点农产品策略周报二、行业分析 2资料来源：Wind 涌益咨询卓创资讯中信期货研究所油脂：宏观和相关品利空近期市场，关注产业边际利多的支撑有效性品种周观点中线展望油脂主要逻辑：1、供给：USDA3月供需报告小幅下调美豆库存，将阿根廷大豆产量大幅下调800万吨至3300万吨，布交所和罗萨里奥交易所分别将阿根廷大豆产量继续下调至2900万吨和2700万吨，CONAB将巴西大豆产量下调147.05万吨至15141.94万吨，MPOB马棕2月产量125.13万吨，环降9.35%。2、需求：ITS和AmSpec数据显示马棕3月1-10日出口环比增加45.3%和52.1%。3、库存：马棕2月库存211.95万吨，环降6.56%；截止第9周国内棕油库存90.7万吨，环比增加0.3万吨，菜油库存24.7万吨，环比增加2.4万吨，豆油库存79.2万吨，环比减少5.5万吨。4、基差：截止3月10日豆油活跃合约基差872元/吨,棕榈油活跃合约基差85元/吨,菜籽油活跃合约基差639元/吨。5、总结：在市场对美联储加息预期升温，原油、美麦、美玉米等相关品种价格下跌的影响下，上周油脂市场呈现下跌，且美豆油和国内菜油价格表现较弱。从产业端看，USDA3月供需报告小幅下调美豆库存，将阿根廷大豆产量大幅下调800万吨至3300万吨，布交所和罗萨里奥交易所分别将阿根廷大豆产量继续下调至2900万吨和2700万吨，CONAB将巴西大豆产量下调147.05万吨至15141.94万吨，而MPOB数据显示马棕2月库存降至211.95万吨，且3月初马来降水较多、SPPOMA数据显示马棕产量大幅减少，近期产业端利多信息频出。但在鲍威尔鹰派言论影响下，近期偏空的宏观氛围盖过了产业面的利多信息，而在美国2月失业率上升和薪资增幅不及预期的影响，近日市场对美联储激进加息的担忧或有所缓解，本周还需关注美国的2月通胀数据。因此，近期油脂仍将面临美联储加息、巴西豆上市、棕油进入增产季的利空，但也存在阿根廷大豆减产、东南亚降水过多、中国需求向好的利多，而菜系供需趋向宽松相对明确，预计豆油和棕油区间运行，菜油表现偏弱。操作建议：豆油和棕油区间操作，菜油把握做空机会为主。风险因素：美元快速走强、原油价格下跌利空油脂市场；天气条件较差利多油脂市场。豆油棕油区间运行，菜油偏弱 3资料来源：Wind 涌益咨询卓创资讯中信期货研究所豆一：中储粮收购支撑行情，豆价上行品种周观点中线展望豆一主要逻辑：1、供给：2023年03月10日国产大豆（三等）产销区价差：大连-北安200.00，周环比20.00；山东-北安-8.42，周环比-24.74；天津-北安800.00，周环比20.002、需求：2023年03月10日销区报价：山东5980.00,周环比0.00；天津5700.00，周环比0.003、库存：截至2023年03月10日豆一注册仓单9523手，周环比930张4、基差：2023年03月10日黄大豆基差（1月）-150元/吨(2),黄大豆基差（5月）-331元/吨(2),黄大豆基差（9月）-207元/吨(29)5、利润：2023年03月10日豆一-豆二(1月)938元/吨(-7),豆一-豆二(5月)938元/吨(59),豆一-豆二(9月)958元/吨(11)6、总结：本周前期需求偏弱，大豆价格持续下行。周中部分粮库调整收购价，中储粮在黑龙江和内蒙古开启新收储计划，为市场提供了一定支撑。短期看：关注其他粮库收购价动态，若其他粮库收购价上调，价格重心将进一步上行。中期看：关注进口大豆到港对国产大豆的影响。长期看：国内在多重政策的鼓励下预计大豆产量有所上调，国产大豆供应偏向宽松；关注政策面对大豆的支撑力度。操作建议：期货：偏中性或逢高做空风险因素：中美关系动向；疫情风险；大豆需求低于预期震荡 4重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。花生：需求持续偏弱花生走低品种周观点中线展望花生1、供应方面：中国海关公布的数据显示，2022年12月花生进口总量为28411.65吨，较上年同期20241.31吨增加4160吨，同比增加21%，较上月同期2841吨环比减少4140吨。2、需求方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第11周（3月6日至3月10日）国内花生油样本企业花生压榨量为11800吨，开机率为10.9%，较第10周上调2.1%。3、库存方面：据Mysteel调研显示，截止到3月10日国内花生油样本企业厂家花生库存统计66791吨，与上周相比减少850吨。花生油样本企业厂家花生库存统计66791吨，与上周相比减少850吨。4、基差方面：3月10日，主力合约基差828，上周同期2579，环比变化-1751。5、花生观点：本周花生价格持续下行。主因是供应端偏紧题材利多出尽，需求持续偏弱未有改善。油厂目前稳健收购，主力油厂尚未进场。贸易商持库惜售，花生油偏强但时值交易淡季，成交量小。花生粕持续走弱。截止到3月10日，油厂周度理论利润值-489.5元/吨，较上周同期-357元/吨，环比下降132.5元/吨。短期看，需求偏弱预计持续，预计盘面小幅震荡偏弱。中期看，关注23年度种植季节农民种植意愿和种植面积，关注种植季节天气和进口大豆到港情况。长期看，假设种植季节天气正常，预计2023年花生种植面积和产量均有所上升。进口量因进口来源国花生增产预计大幅上升。花生供应趋向宽松，盘面预计整体趋弱。关注大宗油脂供需对花生的影响。操作建议：4-10正套。风险因素：天气、花生需求恢复不及预期震荡 5一、周度观点农产品策略周报二、行业分析 6油脂：宏观和相关品利空近期市场，关注产业边际利多的支撑有效性 7资料来源：Wind 涌益咨询卓创资讯中信期货研究所行情回顾：国内外油脂期价走势◼截止2023年03月10日当周，连豆油活跃合约收盘价8560元/吨(周跌5.31%),棕榈油活跃合约收盘价7912元/吨(周跌6.01%),菜籽油活跃合约收盘价9227元/吨(周跌8.33%)，美豆油活跃合约收盘56.55,美分/磅（周跌7.37%），马棕活跃合约收盘价4099令吉/吨（周跌5.92%）。8000850090009500100001050011000115001200012500130006000650070007500800085009000950010000105002022/08/012022/08/152022/08/292022/09/122022/09/262022/10/102022/10/242022/11/072022/11/212022/12/052022/12/192023/01/022023/01/162023/01/302023/02/132023/02/27豆油活跃收盘价（元/吨）棕油活跃合约收盘价（元/吨）菜油活跃合约收盘价（元/吨）150025003500450055006500750025354555657585952022/06/082022/06/222022/07/062022/07/202022/08/032022/08/172022/08/312022/09/142022/09/282022/10/122022/10/262022/11/092022/11/232022/12/072022/12/212023/01/042023/01/182023/02/012023/02/152023/03/01美豆油收盘价（美分/磅）马棕结算价（林吉特/吨） 81、USDA3月报告大幅下调阿根廷大豆产量，全球大豆库存同比由升转降➢USDA3月供需报告下调美豆压榨量1000万蒲，上调出口量2500万蒲，期末库存下调1500万蒲；➢巴西大豆产量维持1.53亿吨，出口上调70万吨，库存下调68万吨；阿根廷大豆产量下调800万吨至3300万吨，出口下调80万吨至340万吨，期末库存下调260万吨至1980万吨；➢全球大豆产量下调781万吨，期末库存下调397万吨，且同比减少187万吨。美豆供需平衡表-USDA美豆2020/212021/222022/231月2月3月调整幅度百万英亩种植面积83.487.287.587.587.50收割面积82.686.386.386.386.30蒲式耳/英亩单产5151.749.549.549.50百万蒲式耳期初库存5252572742742740产量421644654276427642760进口量20161515150总供应量476147384566456645660压榨21412204224522302220-10出口2266215819901990201525留种1011021021021020损耗-411818191总需求4504446443554340435515期末库存257274210225210-15农场均价（美元/蒲）10.813.314.214.314.30库销比5.71%6.14%4.82%5.18%4.82%大豆（百万吨）2022/23年度2021/22年度同比增减2月预估3月预估调整幅度巴西产量1531530129.523.5出口9292.70.779.0613.64库存32.2231.54-0.6826.894.65阿根廷产量4133-843.9-10.9出口4.23.4-0.82.860.54库存22.419.8-2.623.9-4.1美国产量116.38116.380121.53-5.15出口54.1654.840.6858.72-3.88库存6.135.72-0.417.47-1.75中国进口9696091.574.43全球（不含中国）产量362.68354.87-7.81341.7513.12库存69.765.73-3.9767.6-1.87全球产量383.01375.15-7.86358.1417.01库存102.03100.01-2.02991.01数据来源：Wind USDA 中国粮油商务网中信期货研究所 92、巴西豆：收获加速，但仍偏慢，conab小幅下调巴西豆产量数据来源：Wind USDA 中国粮油商务网中信期货研究所➢USDA3月报告维持对巴西大豆种植面积、单产和产量的预估，即4340万公顷、3.53吨/公顷和1.53亿吨。➢conab上调巴西豆种植面积19.58万公顷至4352.99万公顷，下调单产至3.479吨/公顷，下调产量147.05万吨至15141.94万吨。其中，MS、GO、MG和PR为主要增量州，RS为主要减产州；南里奥格兰德州大豆面积未调整，但单产下调0.579吨/公顷至2.317吨/公顷，产量下调379.54万吨至1518.82万吨。➢巴西豆收获加速，但同比仍然偏慢。截止3月4日巴西大豆已收获43.9%，前值34%，去年同期52.2%。巴西大豆收获进度-conab巴西大豆产量-conab项目面积（百万公顷）单产（千克/公顷）产量（千吨）2021/22年度2022/23年度（2月）2022/23年度（3月）环比调整2021/22年度2022/23年度（2月）2022/23年度（3月）环比调整2021/