把握回调机遇，积极配置个股

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌1.57%，跑赢沪深300指数2.39个百分点，行业涨跌幅排名第4。2023年初以来至今，医药行业上涨2.82%，跑赢沪深300指数0.35个百分点，行业涨跌幅排名第18。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为82.5%(+3pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为35.3%(+2.5pp)，相对沪深300溢价率为132%(+4.9pp)。医药子行业来看，疫苗为涨幅最大子行业，涨幅为0.8%，其次是血液制品、医疗设备，涨幅分别为0%和-0.1%。年初至今表现最好的子行业是其他生物制品，上涨幅度为11.1%。 把握回调机遇，积极配置个股。本周医药板块有所回调，从宏观方面来看，美联储发表相对鹰派言论，市场情绪相对转冷。且目前处于业绩真空期，医药各子板块复苏程度差异明显，板块资金出现轮动行情。此外国家医保局近期宣布持续扩大药品集采覆盖面，对于价格偏高品种要持续挤压价格水分。我们认为展望后市，一季报预期相对明朗，积极把握个股端配置。全年来看，持续看好三条投资主线：确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源；确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之3——自主可控/产业链安全。 本周弹性组合：祥生医疗(688358.SH)、新华医疗(600587.SH)、海创药业(688302.SH)、 迈得医疗(688310.SH)、 上海医药(601607.SH)、 寿仙谷(603896.SH)、首药控股-U(688197.SH)、盟科药业(688373.SH)、太极集团(600129.SH)。 本周稳健组合：恒瑞医药(600276.SH)、爱尔眼科(300015.SZ)、迈瑞医疗(300760.SZ)、 云南白药(000538.SZ)、 我武生物(300357.SZ)、 爱美客(300896.SZ)、智飞生物(300122.SZ)、通策医疗(600763.SH)。 本周科创板组合：百济神州-U(688235.SH)、荣昌生物(688331.SH)、泽璟制药-U(688266.SH)、 联影医疗(688271.SH)、 澳华内镜(688212.SH)、奥浦迈(688293.SH)、 康希诺(688185.SH)、 华大智造(688114.SH)、 诺唯赞(688105.SH)、爱博医疗(688050.SH)。 本周港股组合：基石药业(2616.HK)、瑞尔集团(6639.HK)、诺辉健康(6606.HK)、康方生物-B(9926.HK)、微创机器人-B(2252.HK)、海吉亚医疗(6078.HK)、锦欣生殖(1951.HK)、启明医疗-B(2500.HK)、和黄医药(0013.HK)、药明生物(2269.HK)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；新冠疫情爆发风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下跌1.57%，跑赢沪深300指数2.39个百分点，行业涨跌幅排名第4。2023年初以来至今，医药行业上涨2.82%，跑赢沪深300指数0.35个百分点，行业涨跌幅排名第18。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为82.5%(+3pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为35.3%(+2.5pp)，相对沪深300溢价率为132%(+4.9pp)。医药子行业来看，疫苗为涨幅最大子行业，涨幅为0.8%，其次是血液制品、医疗设备，涨幅分别为0%和-0.1%。年初至今表现最好的子行业是其他生物制品，上涨幅度为11.1%。 把握回调机遇，积极配置个股。本周医药板块有所回调，从宏观方面来看，美联储发表相对鹰派言论，市场情绪相对转冷。且目前处于业绩真空期，医药各子板块复苏程度差异明显，板块资金出现轮动行情。此外国家医保局近期宣布持续扩大药品集采覆盖面，对于价格偏高品种要持续挤压价格水分。我们认为展望后市，一季报预期相对明朗，积极把握个股端配置。全年来看，持续看好三条投资主线：确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源；确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之3——自主可控/产业链安全。 本周弹性组合：祥生医疗(688358.SH)、新华医疗(600587.SH)、海创药业(688302.SH)、迈得医疗(688310.SH)、 上海医药(601607.SH)、 寿仙谷(603896.SH)、 首药控股-U(688197.SH)、盟科药业(688373.SH)、太极集团(600129.SH)。 本周稳健组合：恒瑞医药(600276.SH)、爱尔眼科(300015.SZ)、迈瑞医疗(300760.SZ)、云南白药(000538.SZ)、我武生物(300357.SZ)、爱美客(300896.SZ)、智飞生物(300122.SZ)、通策医疗(600763.SH)。 本周科创板组合 ：百济神州-U(688235.SH)、荣昌生物(688331.SH)、 泽璟制药-U(688266.SH)、联影医疗(688271.SH)、澳华内镜(688212.SH)、奥浦迈(688293.SH)、康希诺(688185.SH)、华大智造(688114.SH)、诺唯赞(688105.SH)、爱博医疗(688050.SH)。 本周港股组合：基石药业(2616. HK)、瑞尔集团(6639. HK)、诺辉健康(6606.HK)、康方生物-B(9926. HK)、微创机器人-B(2252. HK)、海吉亚医疗(6078.HK)、锦欣生殖(1951.HK)、启明医疗-B(2500.HK)、和黄医药(0013.HK)、药明生物(2269.HK)。 表1：本周港股组合、弹性组合、科创板组合、稳健组合公司盈利预测 1.2上周弹性组合分析 海创药业-U(688302)：PROTAC和氘代技术先锋，首款新药NDA在即祥生医疗(688358)：三季度业绩延续高增长，高端产品持续放量 迈得医疗(688310)：22H1业绩符合预期，血液透析类产品贡献主要增量柳药集团(603368)：三季度业绩超预期，工业板块增速亮眼 上海医药(601607)：三季度业绩符合预期，创新驱动加速转型 冠昊生物(300238)：业绩增长迅速，产品结构逐步优化寿仙谷（603896）：疫情短期影响有限，看好省外扩张 首药控股(688197)：三代ALK和RET有望成为首款国产产品 盟科药业-U(688373)：耐药菌抗生素独树一帜，本土创新引领全球市场太极集团（600129）：混改稳步推进，盈利能力持续提升 组合收益简评：上周弹性组合整体上升2.1%，跑赢大盘6个百分点，跑赢医药指数3.6个百分点。 表2：上周弹性组合表现情况 1.3上周港股组合分析 瑞尔集团(6639)：高端民营口腔医疗开拓者，全国扩张持续推诺辉健康-B(6606)：中国癌症早筛行业先行者 康方生物-B(9926)：伊努西单抗Ⅲ期研究达到预设终点 微创机器人-B(2252)：重磅产品图迈和鸿鹄已经上市，收入有望快速放量海吉亚医疗(6078)：肿瘤医疗服务优质龙头企业，全国扩张有序推进锦欣生殖(1951)：业绩与并购超预期，生育全周期服务打开成长空间 启明医疗-B(2500)：2022H1手术量受疫情影响，在研管线巩固长期竞争优势和黄医药(0013)：11.3亿美元携手武田，加速呋喹替尼全球化 科济药业-B(2171)：深耕CAR-T，剑指实体瘤 药明生物(2269)：CRDMO持续兑现，中报业绩再创新高 君实生物(1877)：PD-1销售环比持续增长，新药研发快速推进 组合收益简评：上周港股组合整体下降10.2%，跑输大盘1.3个百分点，跑赢医药指数1.4个百分点。 表3：上周港股组合表现情况 1.4上周科创板组合分析 百济神州-U(688235)：泽布替尼临床优效性持续验证，海内外加速放量荣昌生物(688331)：研发销售齐头并进，国际化征途提速 泽璟制药-U(688266.SH)：业绩符合预期，两款重磅单品落地在即 联影医疗(688271.SH)：服务收入和海外收入持续高增长，长期成长空间确定澳华内镜(688212)：三季度收入大幅提速，AQ300上市在即 奥浦迈(688293)：前三季度收入快速增长，业绩符合预期康希诺(688185)：新冠疫苗增速放缓，期待新品种放量 华大智造(688114.SH)：国产基因测序龙头，未来市场增量可期诺唯赞(688105.SH)：新冠业务增厚利润，常规业务略受疫情影响爱博医疗(688050.SH)：疫情影响减弱，单三季度提速超预期 组合收益简评：上周科创板组合整体下跌2.0%，跑输大盘2.9个百分点，跑输医药指数0.5个百分点。 表4：上周科创板组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌1.57%，跑赢沪深300指数2.39个百分点，行业涨跌幅排名第4。2023年初以来至今，医药行业上涨2.82%，跑赢沪深300指数0.35个百分点，行业涨跌幅排名第18。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为82.5%(+3pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为35.3%(+2.5pp)，相对沪深300溢价率为132%(+4.9pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，疫苗为涨幅最大子行业，涨幅为0.8%，其次是血液制品、医疗设备，涨幅分别为0%和-0.1%。年初至今表现最好的子行业是其他生物制品，上涨幅度为11.1%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2023年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有129家股票涨幅为正，338家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：润达医疗(+24.23%)、成都先导(+22.72%)、*ST和佳(+19.91%)、 圣诺生物(+17.67%)、*ST辅仁(+15.7%)、 仁度生物(+15.45%)、 诺思格(+14.15%)、上海谊众(+12.73%)、兴齐眼药(+12.47%)、大博医疗(+12.43%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：维力医疗(-12.35% )、华人健康(-11.02% )、共同药业(-10.65% )、澳洋健康(-9.41% )、万泽股份(-9.11%)、振东制药(-9.01%)、长江健康(-8.8%)、达嘉维康(-8.68%)、百利天恒-U (-8.62%)、金石亚药(-8.57%)。 表5：2023/03/06-2023/03/10医药行业及个股涨跌幅情况 3月M2同比增长13%，增速环比为0%。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所增长，实际上1月以来与股指倒数空间略有缩小，流动性有偏紧趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图 图14：投放量和回笼量时间序列图 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近5年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入97.52亿元，港股通(沪)累计净买入38.11亿元，港股通(深)累计净买入59.41亿元；北向资金合计卖出105.98亿元，沪港通累计净卖出38.88亿元，深港通累计净卖出67.1亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：益丰药房、艾德生物、泰格医药、金域医学、理邦仪器； 医药陆股通增