友邦保险2022年业绩点评：2022H2略超预期，2023年有望受益于亚太复苏

友邦保险（01299.HK）2023年03月11日发布业绩，2022年新业务价值30.9亿美元，同比-8.1%，略高于此前预期，第4季度新业务价值8.1亿美元，同比-0.2%，较第3季度的+0.8%微幅下降，预计主要受美元升值及澳洲、南韩、越南等地区拖累。2022年年化新保费54.1亿美元，同比-4.3%，margin下降2.3pct至57.0%，受2022年上半年新冠疫情影响线下展业以及产品结构变化拖累margin导致NBV同比承压；逐季看，2022年第4季度年化新保费同比+1.5%，全年新业务价值率较前3季度改善0.9pct至57.0%，带动整体NBV同比降幅收敛。考虑到全球新冠疫情影响消退，展业限制减弱以及亚太地区经济复苏潜力有所显现，我们上调2023-2024年NBV同比预期至+11.6%/+10.3%（调前-0.1%/+3.7%），新增2025年预测+7.0%，对应EV同比为+11.5%/+11.4%/+11.3%（调前+8.3%/+8.3%），下调公司2023-2024年归母净利润预测至460/476亿港元（调前739/795亿港元），新增2025年预测507亿港元，分别同比+1985.1%/+3.4%/+6.5%，对应EPS分别为4.0/4.1/4.3港元。公司为亚太地区寿险行业龙头，新冠疫情影响逐渐消退，中国内地与中国香港通关恢复，主力地区市场有望明显修复，当前股价对应2023-2025年PEV分别为1.6/1.4/1.3倍，对应PE分别为20.7/20.0/18.8倍，维持“增持”评级。

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