濡白天使针快速增长，股权激励彰显长期信心

爱美客(300896)公布2022年度报告，实现收入19.4亿元，同增33.9%，实现归母净利润为12.6亿元，同增31.9%，扣非净利润为12.0亿元，同增30.9%，EPS为5.84元，拟向全体股东每10股派发现金股利28元。公司四季度受疫情冲击增速有所放缓。公司22年毛利率提升1.1pct至94.8%，其中溶液类产品毛利率提升0.4pct至94.2%，主要得益于规模效应，凝胶类产品毛利率提升2.0pct至96.5%，主要得益于高毛利产品濡白天使针销售占比提升。公司22年归母净利率微降1.0pct至65.2%。公司发布股权激励草案，向141名激励对象授予限制性股票不超过41.73万股，占总股本的0.19%，计划授予价格为282.99元/股；收入业绩考核年度为2023-2025年，要求收入增速相比于2022年分别为45%、103%、174%，或者扣非净利润（剔除股权激励费用）增速相比于2022年分别为40%、89%、146%。我们认为，公司股权激励有助于提升员工积极性，考核2023-2025年收入业绩复合增速分别为40%/35%，彰显长期发展信心。我们预计公司23-25年收入分别为29.7亿元、41.6亿元、56.2亿元；归母净利润分别为19.2亿元、26.7亿元、35.7亿元，对应增速分别为51.9%、38.9%、33.3%，EPS分别为5.84元、7.95元、10.56元，对应PE分别为115/83/62倍，维持“买入”评级。

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