深度报告：国内需求企稳，海外锂电加速

安徽合力深度报告：国内需求企稳，海外锂电加速 安徽合力是国内最大的叉车企业，具备强大的全球竞争力。近年来，我国叉车销量与社会物流总额同比波动整体趋势一致，受益于国内疫情防控的成功，加速了国内叉车企业出口的进展。2021年，我国叉车销量占全球销量比例从14%提升至56%，其中，出口销量占我国叉车销量的比例近30%，体现出我国叉车全球竞争力快速提升。 叉车锂电化趋势明确，锂电池凭借其诸多优点在全球叉车行业得到了广泛的应用。2021年我国锂电叉车总销售量达33.3万台，同比增长106.3%。参考Interact Analysis预测，2021年全球锂电叉车出货量占比20%出头，即约45万台，我国出货33.3万台，占比高达74%，其中，国内销售量为15.1万台，同比增长58.6%；出口销售量为18.2万台，同比增长175.1%；出口销量同比增速高于国内。 我国叉车海外份额仍低，锂电化加速全球化。全球叉车由日德美主导，国内龙头全球份额仍低。参考美国MMH杂志数据，全球叉车巨头主要包括丰田/凯傲/永恒力/三菱/科朗/海耶斯-耶鲁，安徽合力和杭叉集团2021年排在全球第7/8名，2021年销售额约24/22.7亿美元，仅为丰田的约15%，凯傲的32%，永恒力的43%。从2017-2021年收入复合增速来看，国内安徽合力/杭叉集团/浙江中力分别为15.5%/20.5%/28.9%，增速远好于海外巨头，一方面中国需求好，另一方面叉车在锂电产业的加持下，近几年国内出口强势。锂电产业&交期优势，国产叉车走向全球。参考Interact Analysis预测，2021年全球锂电叉车出货量占比20%出头，后续比例将持续提升，预计2028年全球出货量里将超过50%的叉车为锂电叉车，在锂电化叠加交期优势的情况下，国内叉车龙头有望加速走向全球。 安徽合力作为国内最大叉车企业，锂电叉车系列齐全，全球化有望加速。公司在行业内率先推出正向研发的锂电专用车系列产品，产业链深度绑定头部供应商，有望在锂电化大趋势下受益。 预计公司2022-2024年归母利润分别是9.3/11.2/13.8亿元，对应估值15x/13x/10x，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：海外需求下滑导致出口下滑风险，国内经济复苏低于预期风险。

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