哔哩哔哩-W(09626.HK)发布22Q4财报,收入达到61.42亿元,同比增长6.3%;净亏损14.97亿,环比收窄。DAU/MAU为28.5%,用户粘性提升显著。广告业务在21Q4高基数下,叠加宏观品牌广告需求减弱,22Q4达到15.12亿元,略低于市场预期。游戏业务受前期版号政策影响,实现收入11.46亿,斯露德、依露希尔有望在23Q2上线。VAS收入为23.5亿,同比增长24%,在《三体》、《中国奇谭》等带动下,大会员达到2140万,直播渗透率持续提升。剔除一次性影响后,表现好于预期。公司社区基本盘稳健用户高粘性,23Q1经济动能重启,23Q2开始有望受益于游戏行业整体复苏,复苏进度略晚于预期,我们预计22-24E收入预测分别为219.0/251.5/302.7亿元,盈利能力逐季度改善趋势不变,可比公司估值法选取同类互联网公司,对应23年PS为2.9x,对应市值717亿元,汇率0.88,对应目标价199.23港元/股,维持“买入”评级。
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