深度报告：再看“小破站”的用户目标、社区生态与商业化空间

报告总结：哔哩哔哩-SW（9626.HK）是一家以年轻一代生活社区为目标的公司，通过“破圈”效应，成功迈向年轻人生活社区。随着Z世代用户壮大与消费潜力释放，B站Z世代用户特征明显充分受益，加速向中高龄、中低线与泛二次元用户渗透有望再破圈。展望用户目标，年龄路径来看，通过青中年圈层重点突破，测算23年底MAU可达4.04亿；城镇路径来看，通过二三四线城市加速渗透，测算23年底MAU可达4.02亿，叠加公司降本增效战略稳步推进，品牌认知提升亦将带动公司获客效率提升并高效完成用户目标。社区生态依然向好，用户与创作者共治共建。商业化空间：VAS与广告接力增长，24年有望盈亏平衡。