2022年年报点评：历史最佳年度业绩，期待自有锂资源放量

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 盛新锂能（002240.SZ）2022年年报点评 历史最佳年度业绩，期待自有锂资源放量 2023年03月07日 ➢ 事件：3月7日公司发布2022年报。（1）2022年公司实现营收120.39亿元，同比增加299.03%；归母净利润55.52亿元，同比增加541.32%；扣非归母净利润55.41亿元，同比增加531.87%。（2）2022Q4公司实现营收39.01亿元，同比增加263.02%，环比增加29.79%；归母净利润12.03亿元，同比增长285.06%，环比减少9.66%；扣非归母净利11.96亿元，同比增加241.87%、环比减少10.00%。（3）公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.5元。 ➢ 产销两旺，量价齐升推动业绩增长。公司锂业务维持高增长，全年实现营收120.36亿元，同比+319.63%。（1）价：据亚洲金属网，2022年电池级碳酸锂的价格由年初的27.75万元/吨上涨至年末的51.95万元/吨，电池级氢氧化锂的价格由年初的21.35万元/吨上涨至年末的52.05万元/吨。（2）量：2022年公司锂产品产量4.77万吨，同比增长18.29%，销量4.75万吨，同比增长12.77%，库存1630吨，同比增长13.11%；公司锂精矿产量5.43万吨，同比增长29.78%，销量5.80万吨，同比增长55.1%，库存量699.2吨，同比下降84.22%。 ➢ 全球资源布局开启，多渠道保障原料供应。为保障公司锂产品生产的原料供应，公司在全球范围内陆续控股、参股、包销锂资源项目：（1）奥伊诺矿业业隆沟锂矿原矿生产规模40.5万吨/年，折合锂精矿约7.5万吨，太阳河口锂多金属矿目前处于探矿权阶段；（2）Max Mind在津巴布韦正在建设原矿生产规模90万吨/年，折合锂精矿约20万吨，该项目将于近期建成投产；（3）公司参股惠绒矿业合计25.29%股权，截止2020年12月底已探明Li2O资源量64.29万吨，平均品位1.63%；（4）公司拥有阿根廷SDLA盐湖项目的独立运营权，在产年产能为2,500吨碳酸锂当量；公司将启动阿根廷Pocitos盐湖年产2,000吨碳酸锂当量的氯化锂晶体中试生产线建设。（5）与金鑫矿业、银河锂业、ABY公司、AVZ矿业、DMCC公司等境内外企业签署了长期承购协议。 ➢ 冶炼产能大幅扩张，跻身全球一线。公司在全球范围内建有四大锂产品生产基地，现有锂盐产能7万吨，规划在建产能6万吨：（1）致远锂业、已建成产能为年产4万吨锂盐；（2）遂宁盛新、年产3万吨锂盐项目已于2022年1月建成投产；（3）印尼盛拓设计产能为年产6万吨锂盐，目前正在建设中，预计2023年年底建成；（4）盛威锂业规划产能为年产1,000吨金属锂，目前已建成产能500吨，剩余产能在积极建设中，为固态/半固态电池的发展提前做好准备。 ➢ 投资建议：公司锂盐产能快速扩张，自有资源同步放量，公司未来业绩有望维持高位。我们假设2023-2025年碳酸锂含税均价为33/25/22万元/吨，对应公司2023-2025年归母净利为37.9亿元、44.3亿元和58.1亿元，对应3月7日收盘价的PE分别为9、8和6倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：需求不及预期，锂价大幅下跌及自身项目不及预期风险等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 12,039 11,740 13,971 16,240 增长率（%） 299.0 -2.5 19.0 16.2 归属母公司股东净利润（百万元） 5,552 3,791 4,429 5,811 增长率（%） 541.3 -31.7 16.8 31.2 每股收益（元） 6.09 4.16 4.86 6.37 PE 6 9 8 6 PB 2.7 2.1 1.7 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年3月7日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 37.30元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 电话： 021-80508866 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张航 执业证书： S0100522080002 电话： 13148188873 邮箱： zhanghang@mszq.com 相关研究 1.盛新锂能（002240.SZ）2022年半年度业绩点评：业绩超出预告上限，看好自有锂资源未来放量-2022/07/28 2.盛新锂能（002240.SZ）2022年半年度业绩预告点评：Q2业绩环比大幅增长，看好未来自有锂资源放量-2022/06/08 3.盛新锂能（002240.SZ）2021年年报及22Q1业绩预告点评：量价齐升业绩高增，资源布局再下一城保障利润释放-2022/03/29 4.盛新锂能（002240.SZ）事件点评：拟定增引入比亚迪作为战略投资者，一体化下成长可期-2022/03/23 5.盛新锂能年报业绩预告点评:锂价助推业绩增长，多元化资源布局挹注成长-2022/01/26 盛新锂能(002240)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 公司发布2022年报，创造历史最佳年度业绩 .......................................................................................................... 3 2 期间费用率保持低位，经营性现金流表现优质 .......................................................................................................... 4 3 锂盐产品量价齐升，盈利能力增强 ........................................................................................................................... 6 3.1 产品角度：逐步剥离非锂业务，锂盐业务成为核心主业 ........................................................................................................... 6 3.2 子公司角度：锂业务子公司业绩均有较大幅度提升 ................................................................................................................... 7 4 多元化资源保障布局初成，冶炼端同步开启全球化布局 ............................................................................................ 9 5 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................. 13 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 14 插图目录 .................................................................................................................................................................. 16 表格目录 .................................................................................................................................................................. 16 盛新锂能(002240)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 公司发布2022年报，创造历史最佳年度业绩 公司发布2022年年报：2022年公司实现营收120.39亿元，同比增加299.03%；归母净利润55.52亿元，同比增加541.32%；扣非归母净利润55.41亿元，同比增加531.87%。 分季度来看，2022Q4，公司实现营收39.01亿元，同比增加263.02%，环比增加29.79%；归母净利润12.03亿元，同比增长285.06%，环比减少9.66%；扣非归母净利11.96亿元，同比增加241.87%、环比减少10.00%。 图1：2022年，公司实现营收120.39亿元 图2：2022年，公司实现归母净利润55.52亿元 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：2022Q4，公司实现营收39.01亿元 图4：2022Q4，公司实现归母净利润12.03亿元 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 -50%0%50%100%150%200%250%300%350%0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,000营业收入（万元）营收YOY-4000%-3000%-2000%-1000%0%1000%2000%3000%4000%(100,000)0100,000200,000300,000400,000500,000600,00020152016201720182019202020212022归母净利（万元）扣非归母净利（万元）归母净利YOY（右轴）扣非归母净利YOY（右轴）-100%0%100%200%300%400%500%0100000200000300000400000季度营收（万元）季度营收同比（右轴）-500050010001500(50,000)50,000150,000250,0002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4归属母公司股东的净利润扣非后归属母公司股东的净利润归属母公司股东的净利润同比(%)扣非后归属母公司股东的净利润同比(%) 盛新锂能(002240)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 2 期间费用率保持低位，经营性现金流表现优质 从期间费用来看，2022年公司期间费用率维持在低位水平。随着营收规模的快速增加，公司期间费用率逐步降低，由2015年的17.3%降低至2022年的2.3%，以管理费用为主，处于较低水平。年度同比来看：2022年销售费用同比减少31.62%，主要由于推广费