专供历史铸就奢侈品属性，茅台品牌力独一无二

本报告主要对贵州茅台进行了深度研究。茅台酒具有传奇色彩和名酒基因，其历史可以追溯到长征、抗战西迁和建国等重要历史节点。茅台酒厂在周恩来指示下建立了产贮比制度，成为最早拥有老酒储备的白酒企业，奠定了产品品质的绝对优势。茅台酒在外交场合屡次建功，成为中国对外的重要名片。历代掌门人的管理决策和酒厂对质量的坚守对于茅台成为当今白酒龙头起到重要作用。茅台酒壁垒高，品牌价值有增无已，包括原料端的优越自然条件和优质酿酒原料，生产端的高标准生产工艺，老酒储备端的巨额账外资产，以及地理标志认证增强了茅台酒对核心产区地理资源的垄断属性。茅台产品体系日渐丰满，渠道扁平化更进一步，包括“i茅台”上线，进一步推动渠道扁平化、提升白酒价格掌控力、吸引流量。根据22年业绩预告，下调22年营收和费用率，预测公司22-24年每股收益为49.87、57.34、66.00元。给予公司23年40倍PE估值，对应目标价2293.60元，维持买入评级。

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