申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 电池回收更应关注渠道平台建设 ——环保行业研究周报 投资摘要： 每周一谈： 事件：奔驰中国、格林美、宁德时代、邦普循环共建电池闭环回收链 2月27日，在第十届梅赛德斯-奔驰中国可持续发展对话会上，梅斯德斯-奔驰中国公开宣布，与格林美、宁德时代签署合作备忘录，共同开展退役动力电池闭环回收项目。 覆盖完整的动力电池回收环节的合作布局。根据备忘录约定，梅赛德斯-奔驰中国将退役动力电池交由格林美与邦普循环处理后，再生的镍钴锰锂原料将重新供应至宁德时代供应链，并用于生产梅赛德斯-奔驰的新电池。本次合作，涵盖了车企退役电池处理-材料再生-动力电池再造-再造电池再应用的退役动力电池全生命周期环节。 我们认为，动力电池回收覆盖环节越完整，竞争力与韧性愈强。完整的回收布局有助于获得持续稳定的退役动力电池来源；有助于通过向下游延申提升回收过程产生的附加值水平；有助于碳价值在退役动力电池回收品中的充分体现。 布局加速，整车、电池、第三方回收企业齐发力。在动力电池退役潮声渐响之时，回收涉及的整车（最初退役端、最终应用端）、电池（再生应用端、边角料来源端）、第三方回收企业（回收端）纷纷加快布局。相比于关注已经过剩的产能的节节攀高，合作布局体系的建设进度才是影响未来退役电池发展格局的关键因素。 投资策略：综上，在关注动力电池回收企业时，应对其回收领域的合作布局与产业链延申给予更多关注。推荐关注回收渠道建设较为健全，与电池企业建立“定向循环”模式，并与奔驰宁德构筑完整回收链的格林美；通过电池服务与商用车企建立良好合作模式，产业链由铁锂回收延申至磷酸铁锂与锰铁锂再制造的铁锂回收企业光华科技。 风险提示：电池回收政策发生较大变化，主要回收金属金盐比发生显著变化等。 锂电回收数据跟踪：三元缩紧 铁锂让利  本周碳酸锂大幅下跌，锂金盐比极速上扬，不利于铁锂回收，但铁锂折扣系数大步下行7pct左右，补足近期因金盐比不断上行侵蚀的利润空间。  在主要价值产物碳酸锂价格快速下跌的时候，三元折扣系数下行不紧不慢，激烈的竞争氛围使得折扣系数与回收价格出现分叉，折扣系数不再相让，导致金盐比的攀高压低了三元的回收潜在利润空间。 行情回顾：  上周申万环保板块涨跌幅0.11%，在申万一级行业中排名23/31。  子版块方面，水务及水治理、固废治理、综合环境治理、环保设备II、大气治理五个申万III级板块涨跌幅为0.66%、0.11%、0.08%、-1.46%、-1.78%。  具体个股方面，大地海洋（8.12%）、祥龙电业（7.12%）、金达莱（6.22%）涨幅靠前；同兴环保（-6.72%）、德创环保（-7.9%）、中创环保（-10.8%）跌幅较大。 评级 增持 2023年3月5日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 张远澄 研究助理 SAC执业证书编号：S1660122020006 电子邮箱：zhangyuancheng@shgsec.com 行业基本资料 股票家数 134 行业平均市盈率 29.47 市场平均市盈率 11.45 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《环保周报：节能降碳促更替 回收利用多受益》2023.2.26 2、《环保周报：碳关税提升碳价值》2023.2.19 3、《环保周报：环卫焕新能》2023.2.12 4、《环保周报：景气春光熹》2023.2.5 -0.35-0.3-0.25-0.2-0.15-0.1-0.0500.052021-12-302022-01-192022-02-142022-03-032022-03-222022-04-122022-04-292022-05-232022-06-102022-06-292022-07-182022-08-042022-08-232022-09-092022-09-292022-10-252022-11-112022-11-302022-12-19环保沪深300 环保行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 14 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：电池回收更应关注渠道平台建设 ........................................................................................................................ 3 2. 锂电回收数据跟踪：三元缩紧 铁锂让利 .............................................................................................................................. 4 2.1 电池废料价格 ............................................................................................................................................................ 4 2.1.1 三元电池 ........................................................................................................................................................ 4 2.1.2 磷酸铁锂电池 ................................................................................................................................................. 5 2.2 金属、盐类及酸碱价格 .............................................................................................................................................. 6 2.2.1 计价金属价格 ................................................................................................................................................. 6 2.2.2 金属盐类价格 ................................................................................................................................................. 6 3. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................................................... 7 4. 行业动态 .............................................................................................................................................................................. 9 4.1 重要新闻 ................................................................................................................................................................... 9 4.2 公司公告 ................................................................................................................................................................. 10 图表目录 图1： 三元电池回收价格及折扣系数 ...................................................................................................................................... 4 图2： 三元极片/黑粉回收价格及折扣系数 .............................................................................................................................. 4 图3： 三元电池产品原料差价及原料产品占比 ........................................................................................................................ 5 图4： 三元极片/黑粉产品原料差价及原料产品占比 ................................................................................................................ 5 图5： 磷酸铁锂电池回收价格及折扣系数 ............................................................................................................................... 5 图6： 磷酸铁锂电池极片/黑粉回收价格及折扣系数 ................................................................................................................ 5 图7： 铁锂电池回收产品-原料差价及原料产品占比................................................................................................................ 6 图8： 铁锂废料回收产品-原料差价及原料产品占比................................................................................................................ 6 图9： 过去一年内锂金属价格走势（万元/吨） .........................................................