汇富快讯：香港及中国市场日报

滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2023年3月6日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數20,567 0.7%4.0%中資企業指數6,939 1.2%3.5%紅籌指數4,056 1.7%9.8%滬深300指數4,130 0.3%6.7%上海A股3,489 0.5%5.5%上海B股297 0.2%5.5%深圳A股2,251 -0.0%8.9%深圳B股1,227 0.3%6.0%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指33,390 1.2%0.7%標普5004,045 1.6%5.4%美國納斯達克指數11,689 2.0%11.7%日經平均指數28,202 1.0%8.1%英國富時指數7,947 0.0%6.6%法國證商公會指數7,348 0.9%13.5%德國法蘭克福指數15,578 1.6%11.9%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,856 1.1%1.6%鋼價(美元/盎司)2,103 3.1%21.5%銀價(美元/盎司)21 1.7%-11.4%原油(美元/桶)79 -11.3%-1.0%銅價(美元/盎司)8,983 -1.3%7.3%鋁價(美元/盎司)2,405 -1.1%1.1%鉑價(美元/盎司)982 1.9%-9.2%鋅價(美元/盎司)3,077 -1.2%3.5%小麥(美分/蒲式耳)695 -0.2%-12.2%玉米(美分/蒲式耳)639 0.6%-5.6%糖(美分/磅)N/AN/A18.3%黃豆(美分/蒲式耳)1,518 1.6%-0.7%PVC(美元/噸)N/AN/A5.8%CRB 指數275 0.8%3.0%BDI1,211 10.2%-20.1%匯率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.80.9135.90.96.9港元0.10.117.311.90.9歐羅1.18.3144.71.07.3日元0.05.80.70.70.1瑞郎1.18.41.0145.17.4人民幣0.11.10.119.70.1市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A愛爾蘭83 -2.4%義大利139 -0.6%葡萄牙207 -0.0%西班牙108 0.3%波動率指數18 -14.7%今日焦點:►丘鈦科技（1478.HK-HK$4.96）2022年業績前瞻：下游需求不振，盈利能力承壓►新特能源（1799.HK-HK$17.00）：22財年業績符合預期，管理層預計多晶硅維持在200元每千克 最 新 研 究 報 告 日 期公司分析員23年3月1日信義能源 (3868 HK)崔喻盛23年2月28日信義玻璃 (868 HK)李錦明23年2月13日電動汽車更新崔喻盛23年2月10日越秀地產 (123 HK)李錦明23年1月18日永達 (3669 HK)崔喻盛23年1月17日特步国际 (1368HK)崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車 (9868 HK)崔喻盛22年11月2日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛22年10月19日維達國際(3331 HK)崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛22年9月2日電動汽車更新崔喻盛22年8月31日永達 (3669 HK)崔喻盛22年8月29日361度(1361 HK)崔喻盛22年8月16日理想 (2015 HK)崔喻盛22年8月15日汽車更新崔喻盛22年8月12日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究22年8月3日信義能源 (3868 HK)崔喻盛丘鈦科技2022年業績前瞻：下游需求不振，盈利能力承壓丘鈦科技2022年業績前瞻：丘鈦科技將於3月13日發佈其2022年業績。我們預計丘鈦科技2022年收入同比下降32.7%，淨利潤同比下降75.5%，下降的主要原因是安卓智能手機需求疲弱，鏡頭模組出貨量低迷。同時，我們預計2022年公司毛利率將降至5%以下（22年上半年為5.3%，2021年為9.4%）。2023年公司鏡頭模組出貨量或繼續承受壓力，銷售額可能同比繼續下降15.2%。2022年公司CCM/FPM出貨量和平均銷售單價均有所下滑。2022年，丘鈦科技CCM（手機攝像頭模組）和FPM（指紋識別模組）出貨量分別下滑12.9%、2.7%。鑒於市場競爭激烈，公司CCM的平均銷售單價預計在22年下降20%至28.1元人民幣，FPM的平均銷售單價預計在22年下降40%至8.7元人民幣。我們認為丘鈦科技CCM和FPM的出貨量將分別在23年第一季度下滑10%、5%。下游需求持續低迷。根據第三方數據，2023年1月中國市場智能手機銷量約為2766萬部，環比增長44.6%，但同比下降10.4%，連續12個月呈同比下滑趨勢。由於市場不確定性和宏觀環境等因素，2023年安卓手機需求尚未見改善趨勢，短期仍然難以恢復高速增長。車載、IoT和AR/VR等領域的產品有望成為公司的新增長點，但業務發展仍需時日。2022年，公司的其他鏡頭模組出貨量增長至662萬臺（預計占2022年銷售額的3%）。儘管短期內公司仍然以手機業務為主，但公司持續關注IoT、車載等領域，管理層預計2025年IoT、車載攝像模組收入占整體攝像模組收入25%以上。我們的觀點：目前公司估值為23年18.3倍P/E，基於非智能手機業務的增長，我們認為公司鏡頭模組出貨量的表現有望優於同業。但由於安卓手機需求疲軟、平均銷售單價承壓、市場情緒等因素，公司業績可能需要更長時間改善，我們建議投資者在當前水平保持觀望。風險提示：（1）宏觀經濟不及預期，（2）安卓手機持續去庫存，（3）IoT、車載攝像模組業務增長不及預期。（曲卓妮） 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2023年3月6日 圖表1. 公司盈利預測與估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 營業收入（百萬元） 17,400 18,663 12,553 10,651 12,770 營收增長率（%） 32.0 7.3 -32.7 -15.2 19.9 淨利潤（百萬元） 840 863 213 394 728 淨利潤增長率（%） 55.0 2.7 -75.3 85.0 84.8 EPS（人民幣） 0.7 0.7 0.2 0.3 0.6 P/E（x） 6.1 6.0 24.5 18.3 8.8 股息率（%） 0.46 - 0.30 0.71 1.15 資料來源：公司數據，新華滙富研究 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2023年3月6日新特能源：22 財年業績符合預期，管理層預計多晶硅維持在200元每千克-FY22收入+67%，淨利潤+170%，主要受多晶硅價格上漲及產能提升推動-管理層預測2023年多晶硅價格為200元/公斤，vs 2022年平均售價241元/公斤新特能源公佈22財年業績，我們於3月3日參加了其財報電話會議。業績符合預期，四季度收入+22%，淨利潤+114%。四季度總收入為116.1億元人民幣（同比+22%，環比+4%），22年總收入為375.41億元人民幣（同比+67%），符合預期。4Q22淨利潤為37.46億元人民幣（同比+114%，環比-7%），FY22淨利潤為133.95億元人民幣（同比+170%）。23年多晶硅產量將增長87%：22年多晶硅板塊收入為256.63億元人民幣（同比+122%），毛利為180.66億元人民幣（同比+166%），毛利率為70%（同比+12個百分點）。22年，新特銷售10.67萬噸多晶硅（同比+43%），平均售價為241元人民幣/千克（同比增長55%），成本為71元人民幣/千克（同比+11%）。管理層指引2023年將達到23-24萬噸多晶硅產量，較2022年（12.6萬噸）相比增加約87%。管理層認爲2023年多晶硅供應將保持平衡而不是過剩，因爲1）舊產能退出；2）新增產能緩慢攀升。管理層預測多晶硅價格將維持在200元/千克左右。ECC將增加2-3GW，與2022年持平：22年ECC（工程和建築承包）收入為76.88億元人民幣（同比-1%），毛利為15.07億元人民幣（同比+47%），毛利率為20%（同比+6個百分點）。毛利率的改善主要是由於風電場建設成本下降。管理層指引2023年新增2-3GW，與2022年持平（2.3GW）。BOO到23年底將達到3.5-4GW：22年BOO（建設-擁有-運營）收入為20.38億元人民幣（同比+9%），毛利潤為12.11億元人民幣（同比-6%），毛利率為59%（同比-9個百分點）。管理層解釋說，毛利下降主要是由於新能源補貼核查。管理層指引新特23年底BOO產能達到3.5-4GW。風險：1）多晶硅價格低於預期；2）A股IPO進程慢於預期(崔喻盛) 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2023年3月6日 圖表2：新特能源財務概覽及預測 Year ended Dec 31st (Rmb mn) FY21A FY22A FY23E FY24E 1H21A 2H21A 1H22A 2H22A Revenue 22,523 37,541 40,576 40,242 7,794 14,730 14,716 22,825 Growth 59% 67% 8% -1% 131% 36% 89% 55% Gross Profit 9,292 21,075 17,986 11,956 2,481 6,811 8,439 12,636 GPM % 41% 56% 44% 30% 32% 46% 57% 55% Net Profit 4,955 13,395 10,602 5,760 1,228 3,727 5,617 7,778 Growth 681% 170% -21% -46% 70565% 489% 357% 109% NPM % 22% 36% 26% 14% 16% 25% 38% 34% EPS (Rmb) 5.35 9.37 7.42 4.03 P/E (x) 2.80 1.60 2.02 3.71 資料來源：公司數據，新華滙富研究 圖表3：新特能源財務概覽及預測 Year ended Dec 31st (Rmb mn) FY21A FY22A 1H21A 2H21A 1H22A 2H22A Revenue 22,523 37,541 7,794 14,730 14,716 22,825 Polysilicon 11,576 25,663 3,532 8,044 10,361 15,302 ECC 7,761 7,688 2,999 4,763 2,459 5,230 BOO 1,874 2,038 727 1,146 1,213 825 Growth 59% 67% 131% 36% 89% 55% Polysilicon 159% 122% 157% 159% 193% 90% ECC 5% -1% 134% -22% -18% 10% BOO 111% 9% 72% 146% 67% -28% Gross Profit 9,292 21,075 2,481 6,