本篇研报主要探讨了2月大类资产的表现和未来展望。交易主线始终围绕通胀能否顺畅下行和货币政策是否真如鲍威尔所言鹰派。月初美联储议息会议中鲍威尔表态偏鹰，但市场仍秉持观望，随着美国非农数据以及通胀数据表现远超预期，持续验证通胀粘性较强，市场才逐渐意识到通胀抬升的风险加剧，美元指数反弹，其他资产价格普跌。此外，欧洲股市涨幅缩窄，非美地区需求好转的交易或也接近尾声。研报认为，短期内加息次数增加的预期上升，叠加下半年降息幅度预期大幅缩窄，银行体系持有的长期美债占比不断上行，中期则有所下降，美债倒挂程度持续加深。另一方面，由于美联储的持续放鹰，中国、日本等海外主要投资者持续削减美债头寸避险，但长期降息的概率更高，致使外国投资者更愿意持有长债而选择抛售短债。研报还指出，通胀的缓慢下行将导致货币政策难有大的转变，短期来看，海外交易主线或进入迷茫期。只有当市场真正意识到通胀的抬升不可避免时，商品交易主线才可能真正转向美元的“第三种价格”。中国只有“强复苏”或“增速疲软但价格中枢抬升”两种选项。若中国经济“强复苏”得到证实，那么大宗商品价格、通胀水平和利率水平将持续上行，股票市场内部价值股行情开启，需求弹性型商品同样受益；若中国经济最终未能强复苏，中欧的需求爬坑将帮助全球重返“滞胀”交易，货币属性、必须型商品、短久期资产仍会受益。
