策略专题研究：萧条与反萧条，3月大类资产回顾与展望

本篇报告主要关注了2023年3月的大类资产表现和未来展望。报告指出，市场在2月对更“鹰派”的货币政策担忧中走出，却被美国一家中型银行的一个“看似再正常不过”的融资计划打乱，市场交易主线转向对于银行破产风险的担忧，避险情绪蔓延，资金全线涌入贵金属以及美债，带动贵金属大涨，美债收益率大幅下挫，短端利率下跌幅度远大于长端，曲线倒挂深度有所缩窄。美股、美元以及大宗商品跌幅较大。报告还关注了金融系统稳定性存疑、市场交易转向货币政策收紧尾声以及市场交易转向通胀粘性等主线。报告认为，后续是否会演变成系统性风险，有几个指标具有参考价值：1）美联储的资产负债表；2）商业银行资产负债表；3）流动性指标；4）FHLB发债情况。报告最后提示了风险，包括美联储加息超预期、欧美爆发银行系统风险等。

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