2023年2月16日伊恩FX Fo前来货币亚洲新兴市场换档（外汇政策仪表板，4Q22和J an-23）亚洲央行从外汇销售转向外汇购买在2022年末J oey咀嚼亚洲汇市研究部门主管香港上海汇丰银行有限公司joey.s.chew@hsbc.com.hk+852 2996 6568大多数人是在他们的快速复苏的背景下这样做的货币和恢复投资组合流入马科尔全球外汇研究主管香港上海汇丰银行有限公司paulmackel@hsbc.com.hk+852 2996 6565但是，如果美元在 2023 年进一步下跌，是否会平滑变化控制,然后res停吗?旌阳区陈亚洲汇市策略师香港上海汇丰银行有限公司jingyang.chen@hsbc.com.hk+852 2996 6558在J anuary回顾:外汇销售–2022年10月大多数亚洲央行动用雨天基金来捍卫本国货币在 2022 年的大部分时间里。印度储备银行（RBI），泰国银行（BoT），韩国银行（BoK）和印度尼西亚银行（BI）进行了一些最大的外汇交易销售。在相反,人们’中国央行(PBoC)和台湾’央行(CBC)站尽管有大量投资组合外流，但出售不多，而Mone tary Authority则没有卖出太多新加坡（MAS）是唯一积累外汇储备的国家。莱尼金全球外汇策略师香港上海汇丰银行有限公司lenny.jin@hsbc.com.hk+852 2996 6549Akshat Singla联系班加罗尔但是事情在2022年底开始改变宽阔的美元’2022年11月下降–J anuary 2023非常锋利历史标准。然而，有一些亚洲货币–韩元,有彩虹,和最高产量研究–其反弹超过了美元的镜像’年代下降。它是合理的,他们的中央银行做了一些“平滑”。但是,因为这些货币仍然被低估，根据我们的估计，我们认为他们的央行不太可能坚决抵制逐步升值。在最近落后的亚洲货币中，我们注意到投资组合外流和贸易赤字可能不是外汇储备的唯一原因积累也可能有所贡献。但我们认为印度储备银行可能部分出于INR高估的考虑–已经被解决了。至于BI，它似乎已经在J anuary和印度尼西亚语中退后了一步当局现在正试图让居民把钱带回家。2023年前景我们认为，出于充足性的考虑重建外汇储备不太可能大多数亚洲央行的强烈动机，甚至不是BI或国家银行马来西亚（BNM），但越南国家银行（SBV）除外。我们认为最将考虑升值速度，投机流动的作用，估值和权衡外汇购买或管理时的经常账户基本面措施。亚洲央行将有不同的考虑因素、门槛和反应–我们为我们所涵盖的每种货币提供对外汇政策的看法EMAsia在这个报告。返回的EM公牛10th版的信心调查点击查看披露&说申请者阅读此报告时必须包含以下方面的披露和分析师认证披露附录，以及构成其一部分的免责声明。发行人的报告:香港和上海银行有限公司汇丰全球研究:https://www.research.hsbc.com 货币●亚洲新兴市场2023年2月16日1. 亚洲各国央行外汇了一小步购买光滑的反弹近几个月来货币2. 投资组合流入外国投资者恢复10%8%6%4%2%0%10%8%6%4%2%8060402000%-2%-4%-6%-8%-2%-4%-6%-8%-10%-20-40-60-80-10%07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22干预（占储备的百分比），平均（中国除外）%兑美元升值/贬值，平均（不包括人民币）07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22干预（占储备的百分比），平均（中国除外）投资组合流动- sum (ex-China),美元bn资料来源:彭博社,亚洲经济数据库,汇丰银行资料来源:彭博社,亚洲经济数据库,汇丰银行3.股本流入集中在没有仅仅亚洲市场4. t债券流入印尼和模式泰国,但不是其他南亚市场7060504030201001008620个外国人的美元债券流,积累,bn151054-10-20-30-40-50200-2-4-6-8-10-5-10-15-20-25-10-201月20日Jul-20 jan 21 Jul-21 1月22日Jul-22 1月23日元INR外国人权益流量，十亿美元（2020 2021 2022 2023）韩元台币IDR最高产量研究PHP有彩虹印尼盾印度卢比最高产量研究有彩虹资料来源:彭博社(Bloomberg)、汇丰(HSBC)资料来源:彭博社,亚洲经济数据库,汇丰银行5. 在November-J anuary,大多数亚洲人货币,除了印度卢比、收回一些早期的损失6. 到目前为止,2月整合很小早些时候相比,经济复苏;韩元,有彩虹,最高产量研究DXYβ最高变化百分比与美元变化百分比与美元20%15%10%5%16%14%12%10%8%6%4%2%0%DXY变化DXY变化0%-5%-10%-15%-20%-25%DXY变化-2%-4%DXY变化韩元有PHP台币最高产量研究CNH印度卢比IDR SGD韩元有最高产量研究CNH SGD台币PHP IDR印度卢比Jul21-Oct22Nov22-Jan23Nov22-Jan23Feb23 MTD资料来源:彭博社(Bloomberg)、汇丰(HSBC)资料来源:彭博社(Bloomberg)、汇丰(HSBC)2 货币●亚洲新兴市场2023年2月16日7. 亚洲外汇相关性–新加坡元、韩元、新台币是外部驱动的，但印度卢比和菲律宾比有其自己的司机相关性(30 w w唷变化,最新的样品)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%SGD韩元DXY台币元人民币有彩虹印尼盾最高产量研究PHP印度卢比日元元人民币新兴市场股票资料来源:彭博社(Bloomberg)、汇丰(HSBC)8. 在亚洲，菲律宾比索和新加坡元看起来略高，而韩元和新台币相对便宜调整后的*-REER估值范围（灰色列;红色菱形为平均值），30%25%20%15%10%5%高估0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%被低估的亚洲CEEMEA拉丁美洲十国集团注意：由于新兴市场REER往往具有潜在趋势，因此我们针对相对全要素生产率差异进行调整*，以尝试实现平稳性。我们离开港元，新加坡元，ILS和G10的REER货币未经调整，要么是因为这些货币已经静止不动，要么是因为它们的趋势不容易解释资料来源:国际清算银行,世界大型企业联合会(Conference Board)、汇丰(HSBC)9. 2022年，许多亚洲货币在基本国际收支赤字中苦苦挣扎15%10%5%国内生产总值(GDP) %10%8%6%4%2%0%0%-5%-2%-4%-6%-8%-10%-10%-15%-20%台币PHP有彩虹韩元印度卢比最高产量研究元印尼盾BDT斯里兰卡盾C / A:商品C / A: Svc C / A:收入净外国直接投资居民投资组合:投资组合:外国人基本平衡(2022)注：我们将22年第一季度至第三季度国际收支数据按年计算，其中全年数据尚不可用来源:亚洲经济数据库,汇丰银行3 货币●亚洲新兴市场2023年2月16日表 1.亚洲央行估计的外汇干预（在流量和外汇表现的背景下）元人民币NA印度卢比4.5印尼盾-0.8韩元4.7最高产量研究0.4PHP2.7SGD-2.0台币0有彩虹4.3估计干预2023年1月,USDbn2022 年 11 月至 12 月的预计净外汇购买/销售，十亿美元外汇储备净外汇远期(%)– 现货(即不消毒与外汇掉期),USDbn27(0.9%)2718(3.3%)7.15.6(4.5%)5.40(0%)-0.20.24.5(5.4%)6.6-1.2(-1.3%)-1.04.7(1.4%)-0.11.3(0.2%)1.311(4.8%)8.7– 与外汇掉期(即消毒),USDbn010.70.3-2.0-0.24.8NA2.4作为比较：预计 2022 年 1 月至 10 月的干预，十亿美元外汇储备净外汇远期(%)5(0%)-103(-15%)-19(-13%)-44(-9%)-23(-21%)-9(-8%)65(14%)-6(-1%)-40(-14%)在美国财政部’监控列表?超过1200万美元的净外汇购买占GDP门槛的2%，十亿美元是的359没有68没有26是的34是的8没有8是的8是的16没有1022年第四季度月均贸易顺差/逆差，十亿美元77-254.9-6.25.0-3.92.93.8-1.0相比之下：22年第三季度的平均贸易差额，十亿美元89-275.0-6.14.8-5.63.54.4-2.9外国人’ 在2023年1月投资组合流入/流出,USDbn– 股本流入/流出– 债券流入/流出2222NA-3.0-3.70.63.0-0.23.305.2-5.30-0.10.10.10.1NANANANA7.27.2NA1.30.50.7外国人’ 投资组合流入/流出2022年11 - 12月,USDbn– 股本流入/流出– 债券流入/流出16151.44.44.5-0.11.8-1.33.1-0.91.7-2.6-0.8-0.4-0.40.600.5NANANA3.63.6NA3.71.22.5比较：2022年1-10月的投资组合流量，十亿美元– 股本流入/流出– 债券流入/流出-96-1.7-94-23-22-1.9-4.65.6-10-3.8-117.6-0.21.5-1.70.30.10.1NANANA-48-48NA3.94.7-0.9升值或贬值与美元在2023年1月2.1%1.0%3.9%2.7%3.0%2.0%1.9%2.2%4.8%在2023年1月从不升值或贬值0.3%-0.4%1.2%0.7%1.8%-0.1%0.2%0.3%3.5%2022 年 11 月至 12 月兑美元升值/贬值5.9%0.1%0.2%13%7.3%4.0%5.7%4.9%10%2022年11 - 12月从不升值或贬值0.4%-4.5%-5.2%7.6%1.6%-1.5%0.1%-1.2%4.1%在2022年Jan-Oct比较:变化和美元比较:2022年Jan-Oct从不改变-13%-2.8%-10%-0.3%-8.6%3.4%-17%-6.1%-12%-1.0%-12%-0.6%-4.8%7.4%-14%-2.3%-12%-0.5%注：我们根据外汇储备变化的外汇估值影响进行调整，以估计大多数亚洲央行的即期干预。外汇估值效应的计算方法是假设每个中央银行的投资组合分配类似于国际货币基金组织分配的储备’的COFER调查。我们没有考虑收入影响（例如来自债券息票），因此可能存在一些高估。对于中国大陆’年代的干预,我们使用中国人民银行的账面价值的变化’的资产负债表上的外汇资产。为了干预印度、韩国、新加坡和台湾，我们使用了它们各自的中央银行。’ 干预披露（如有），以及我们自己的否则估计。NA = 不适用或不可用资料来源:彭博社,汇丰银行(HSBC)估计,亚洲经济数据库表 2.截至2022年12月亚洲经济体外汇储备构成和充足率指标元人民币33076-50印度卢比563116-86561印尼盾13716-35-8韩元42329-121最高产量研究11522-17-2671PHP965-71SGD28928048台币555NANANA有彩虹21735029官方储备资产,USDbn– 其中,现金和存款,USDbn预先确定短期的下水道,USDbn优秀的外汇远期(净长/短),USDbn净外汇储备,USDbn33029444490338555245作为比较：2021 年 12 月的净外汇储备，十亿美元3424676107484105101482548279计算使用净外汇储备:进口封面,几个月短期外债的封面M2包括(阈值:6个月)(阈值:100%)(阈值:15%)15244%9%9426%21%5189%17%7259%16%366%14%73%