核心观点
- 中美贸易关系缓和，人民币汇率下降压力减轻：近期中美贸易关系有所缓和，美国对中国产品的关税有所下调，这使得人民币汇率下降的压力减轻。HSBC 预计人民币兑美元汇率将进一步下降，预计到 2025 年底为 7.10，到 2026 年中期为 7.05。
- 人民币指数已充分调整：HSBC 估计，截至 2025 年 6 月 12 日，CFETS 人民币指数已充分调整，以应对当前约 50% 的加权平均美国关税率。因此，如果贸易休战持续，预计美元的进一步走弱将部分传导到较低的人民币兑美元汇率。
- 净外汇供应可能逐渐增加：预计净外汇供应将逐渐增加，但步伐将缓慢。企业行为已有所改变，他们保持了稳定的汇率转换率，并已中和了之前看涨的人民币兑美元远期头寸。其他支持人民币的因素包括：南向股票通资金流出自 5 月份以来有所缓解，人民币在贸易结算中的使用率有所提高，企业减少了外汇债务，同时持有大量外汇存款。
关键数据
- CFETS 人民币指数：截至 2025 年 6 月 12 日，CFETS 人民币指数为 95.7。
- 美国关税率：HSBC 估计，当前美国对中国产品的加权平均关税率为 51.1%。
- 净外汇交易：2025 年 4 月，中国境内净外汇销售为 60 亿美元，而 2025 年第一季度每月平均净外汇购买量为 150 亿美元。
- 企业外汇债务：截至 2024 年 4 月底，中国企业的外汇债务较 2021 年底减少了约 300 亿美元。
- 人民币贸易结算：2025 年 1-4 月，人民币在商品贸易结算中的使用率从 2024 年的平均 28% 上升到 30%。
研究结论
- 人民币汇率短期内可能保持稳定或略有下降：在中美贸易关系保持稳定的情况下，预计人民币兑美元汇率将逐渐下降，但短期内可能保持稳定或略有下降。
- 人民币汇率长期走势取决于多种因素：人民币汇率的长期走势取决于中美贸易关系的走向、美国货币政策、中国经济增长等因素。
- “去美元化”进程将逐步推进：随着美国利率下降和人民币兑美元汇率的下降，预计“去美元化”进程将逐步推进。
