2023年02月28日建材伟星新材(002372.SZ)公司报告公司事项点评证券研究报告全年业绩逆势增长，零售龙头行稳致远行业建材公司网址www.vasen.com大股东/持股伟星集团有限公司/37.90%实际控制人章卡鹏,张三云总股本(百万股)1,592流通A股(百万股)1,459流通B/H股(百万股)总市值(亿元)396流通A股市值(亿元)363每股净资产(元)2.98资产负债率(%)22.8推荐 ( 维持 )股价:24.87元【平安证券】伟星新材（002372.SZ）*季报点评*Q3业绩逆势增长，零售龙头经营韧性强*推荐20221028杨侃投资咨询资格编号S1060514080002BQV514YANGKAN034@pingan.com.cn郑南宏投资咨询资格编号S1060521120001ZHENGNANHONG873@pingan.com.cn主要数据行情走势图相关研究报告证券分析师事项：公司公布2022年度业绩快报，全年实现营收69.4亿元，同比增8.6%，归母净利润13.0亿元，同比增6.4%；其中四季度营收27.7亿元，同比增17.5%，归母净利润5.3亿元，同比增18.2%。平安观点：Q4业绩逆势增长，零售龙头经营韧性强。尽管受疫情与地产需求萎缩双重冲击，公司2022年营收仍同比增8.6%、归母净利润增长6.4%，彰显较强的抗风险能力。尤其四季度疫情影响较大背景下，公司营收、归母净利润仍实现17.5%、18.2%的增长，究其原因，除了受益原材料价格下行、年底公司积极促销、同心圆战略推进，更重要在于管理层较强的市场应对能力与公司品牌、渠道实力。 积压需求有望释放，零售端复苏或优于工程端。随着疫情显著缓解，上年四季度挤压装修需求有望逐步释放，零售端复苏或优于工程端。此外，近期多城来访上升反映购房预期逐步扭转、重点监测城市新房与二手房成交亦持续改善，楼市复苏亦利好管材等消费建材需求恢复。投资建议：根据业绩快报，调整公司2022年盈利预测，预计EPS为0.82元，维持2023-2024年盈利预测，预计EPS分别为0.85元、0.91元，当前股价对应2022-2024年PE为30倍、29倍、27倍。短期随着疫情改善、下游地产基本面温和修复，行业需求有望逐步修复，原材料成本下行亦将带来盈利改善空间。中长期看，行业层面，市场空间依旧广阔且公司市占率仍低，“同心圆”战略拓宽成长空间；公司层面，品牌、服务、渠道构筑核心竞争力，管理团队继续保驾护航，未来发展值得期待，维持“推荐”评级。 风险提示：1）若后续房地产复苏程度不及预期，将对公司业务拓展形成不利影响。2）若后续油价继续上升，或将导致公司原材料成本上升、制2020A2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)5,1056,3886,9377,3498,111YOY(%)9.425.18.65.910.4净利润(百万元)1,1931,2231,3021,3521,455YOY(%)21.32.66.43.87.6毛利率(%)43.539.838.038.037.1净利率(%)23.419.218.818.417.9ROE(%)27.624.924.924.324.5EPS(摊薄/元)0.750.770.820.850.91P/E(倍)33.232.430.429.327.2P/B(倍)9.28.17.67.16.7请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 伟星新材公司事项点评约盈利水平。3）防水、净水业务与塑料管道在产品性能、服务工序以及消费认知等方面存在差异，尤其是新产品获得消费者认可所需时间可能较长，业务拓展存在不及预期的风险。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所伟星新材公司事项点评单位 : 百万元资产负债表会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产4306473050015522现金2410265028073098应收票据及应收账款409445471520其他应收款27293134预付账款788590100存货1073120012711422其他流动资产309321330348非流动资产2130224823582463长期投资483483483483固定资产1234126913631513无形资产255243230217其他非流动资产158253282250资产总计6436697873597984流动负债1456166717061962短期借款058064应付票据及应付账款385431456511其他流动负债1071117912491388非流动负债45434241长期借款7653其他非流动负债37373737负债合计1501171117482002少数股东权益28333945股本1592159215921592资本公积434434434434留存收益2882320835473911归属母公司股东权益4907523455725937负债和股东权益6436697873597984单位 : 百万元利润表会计年度2021A2022E2023E2024E营业收入6388693773498111营业成本3846430145565098税金及附加48555864营业费用597592628693管理费用338347397406研发费用185200212234财务费用-46-36-39-43资产减值损失0000信用减值损失-6-6-6-7其他收益51535353公允价值变动收益2000投资净收益-26666资产处置收益-0222营业利润1441153315921713营业外收入2333营业外支出4444利润总额1440153215911713所得税211225234251净利润1228130713581461少数股东损益5566归属母公司净利润1223130213521455EBITDA1540157816421765EPS（元）0.770.820.850.91单位 : 百万元现金流量表会计年度2021A2022E2023E2024E经营活动现金流1593132413911477净利润1228130713581461折旧摊销146829095财务费用-46-36-39-43投资损失26-6-6-6营运资金变动108-30-18-37其他经营现金流130777投资活动现金流-265-201-201-201资本支出229200200200长期投资0000其他投资现金流-494-401-401-401筹资活动现金流-797-883-1033-985短期借款058-5864长期借款7-1-1-1其他筹资现金流-804-939-974-1048现金净增加额526240158291主要财务比率会计年度2021A2022E2023E2024E成长能力营业收入(%)25.18.65.910.4营业利润(%)3.96.43.87.6归属于母公司净利润(%)2.66.43.87.6获利能力毛利率(%)39.838.038.037.1净利率(%)19.218.818.417.9ROE(%)24.924.924.324.5ROIC(%)28.626.725.626.1偿债能力资产负债率(%)23.324.523.725.1净负债比率(%)-48.7-49.1-50.0-50.7流动比率3.02.82.92.8速动比率2.12.02.01.9营运能力总资产周转率1.01.01.01.0应收账款周转率15.615.615.615.6应付账款周转率9.989.989.989.98每股指标（元）每股收益(最新摊薄)0.770.820.850.91每股经营现金流(最新摊薄)1.000.830.870.93每股净资产(最新摊薄)3.083.293.503.73估值比率P/E32.430.429.327.2P/B8.17.67.16.7EV/EBITDA25.125.024.022.4请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 平安证券研究所投资评级:股票投资评级:强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行业投资评级:强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示:负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款:此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2023版权所有。保留一切权利。平安证券研究所电话:4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路 5023号平安金融中心B座25层邮编:518033上海市陆家嘴环路 1333号平安金融大厦26楼邮编:200120北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼16层邮编:100033