Q4货政报告：新发利率续降，货政要稳健精准

► 重点聚焦 2月24日，央行公布《2022年第四季度中国货币政策执行报告》，货币政策基调未变，强调“稳健的货币政策要精准有力； 保持信贷总量有效增长”等。 ► 行业和公司动态 1）2月24日，央行和银保监会发布《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》。主要围绕加强住房租赁信贷产品和服务模式创新。2）本周，华夏银行披露2022年度业绩快报，已有21家上市银行披露业绩快报。3）本周，贵阳银行发行完毕30亿元金融债；长沙银行发行完毕20亿元涉农专项债；成都银行可转债将付息；华夏银行将赎回200亿元优先股，西安银行首发限售股上市流通；中信银行修订及审议通过配售股份议案等。 ► 数据跟踪 本周A股银行指数上升1.20%，跑输沪深300指数0.54pct，板块涨跌幅排名18/30， 瑞丰银行 （+8.79%）、 成都银行（+8.30%）、苏农银行（+4.40%）涨幅居前。 公开市场操作：本周央行公开市场共16620亿元逆回购到期，累计进行14900亿元逆回购操作，以及进行500亿元国库现金定存操作（中标利率2.80%，较2022年8月利率提升10BP），全口径净回笼1220亿元。 SHIBOR：本周上海银行间拆借利率走势下行，隔夜和7天SHIBOR利率分别较上周五下降68BP至1.43%和上升4.5BP至2.24%。 房地产：本周30大中城市商品房成交套数和销售面积分别同比-0.7%/-1.9%，环比+12.5%/+16.3%，商品房销售环比继续回升。 转贴现：本周票据市场利率走势略微上行，国股足年和城商足年转贴现利率较上周五分别上升9BP、7BP，分别报收2.20%和2.35%。 投资建议 本周主要关注四季度货政报告披露，宏观和货币政策基调延续“稳健”，全年信贷投放预计平稳，新发贷款利率再创新低但后续降幅空间有限；国常会继续强调“稳经济”，巩固经济增长企稳回升势头。经济修复主线下，银行信贷投放以及零售业务面临需求端修复的支撑。板块目前估值对应静态PB仅0.53倍，维持“推荐”评级。个股层面，继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，无锡，常熟，青岛银行等。 风险提示 1）经济下行压力持续加大，信用成本显著提升； 2）中小银行经营分化，个别银行的重大经营风险等。 1.本周重点聚焦 2月24日，央行公布《2022年第四季度货币政策执行报告》。内容关注： 1、货币政策：本次货政报告“稳增长”总基调未变，延续了中央经济工作会议等会议的“搞好跨周期调节”，“不搞大水漫灌”，“三个兼顾”（兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡），“持续发挥政策性开发性金融工具的作用”，“结构性货币政策工具聚焦重点、合理适度、有进有退”的表述。相较Q3货政报告，由“加大稳健货币政策实施力度”变为“稳健的货币政策要精准有力”，更重“精准”，反映结构性货币政策仍是现阶段主要政策工具，同时新增强调“推动消费有力复苏，增强经济增长潜能”。 2、信贷方面： 1）价：新发贷款利率再创有统计以来新低，12月新发贷款加权平均利率4.14%，同比下降62BP，环比9月再降8BP。具体来看，一般贷款加权平均利率为4.57%，同环比下降62BP、20BP；其中企业贷款利率3.97%，同环比下降60BP、3BP，进入“3”时代，但四季度降幅上有所放缓，后续大幅下行的空间比较有限；四季度票据冲量格局下，票据利率也降至1.6%的低位；个人按揭受首套房贷利率政策调整等影响，12月平均利率环比降8BP至4.26%，已经低于5Y-LPR的水平。今年重定价后，伴随融资需求端的恢复和零售业务的结构性支撑，资产端定价有望趋于平稳。 2）量：2022年新增人民币贷款21.31万亿元，同比多增1.36万亿元。投放结构上持续优化，年末普惠小微贷款和制造业中长期贷款余额同比分别增长23.8%和36.7%；大行仍是信贷投放主力，Q4新增贷款大行贡献升至56%。此次对于未来信贷政策强调“保持信贷总量有效增长；增强信贷总量增长的稳定性和持续性”，也意味着今年整体信贷投放节奏或将比较平稳。 3、“专栏四：我国居民消费有望稳步恢复”重点分析了2023年制约消费回暖的因素有望缓解，包括疫情防控优化，消费场景拓展；供给与需求、就业与收入有望形成相互支撑的良性互动；扩大内需战略深入实施、效果显现等；同时也提出消费复苏的不确定性仍然存在。后续需要关注复苏的节奏和力度，零售类银行业绩和估值的修复弹性更高。 2.行业和公司动态 【金融支持住房租赁市场“17条”发布】2月24日，央行和银保监会发布《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》。主要围绕加强住房租赁信贷产品和服务模式创新，包括： 1）加大对租赁住房开发建设的信贷支持力度，租赁住房建设的项目资本金比例应不低于开发项目总投资的20%，贷款期限一般3年，最长不超过5年。 2）创新团体批量购买租赁住房信贷产品；租赁住房团体购房贷款的期限最长不超过30年，贷款额度原则上不超过物业评估价值的80%。 3）支持发放住房租赁经营性贷款；创新对住房租赁相关企业的综合金融服务等。 优先支持雄安新区、 海南自由贸易港、 深圳等地开展房地产投资信托基金（REITs）试点。 【关注上市银行年度业绩快报发布】本周，华夏银行披露2022年业绩快报，业绩增速有所下降，扩表和资产质量整体稳定。截至本周已有21家上市银行披露快报。 1）华夏银行：全年营收同比下降2.15%，环比前三季度降低2.80pct，营收端增速转负，全年贷款增速仅2.7%，低于存款8.38%的增幅，整体资产端存在一定投放压力。但归母净利润同比增长6.37%，环比前三季度增速回升0.93pct。全年加权平均ROE为9.00%，同比下降0.04pct。资产质量方面，2022年不良贷款率1.75%，环比下降3BP；拨备覆盖率159.88%，环比有6pct的回升。 2）行业整体：21家银行上市银行2022年合计实现营收和归母净利润同比分别增长4.34%/15.59%，较Q1-3降低2.27pct/0.70pct，Q4营收降速但业绩增速相对平稳，单季归母净利润增速+13.28%。其中，业绩表现优秀主要是江浙地区优质农商行。 21家银行整体资产增速达9.50%，整体扩表增速保持稳健。资产质量披露指标整体稳健向好，安全边际进一步加固。 本周，除了华夏银行发布2022年度业绩快报外，债权方面，贵阳银行发行完毕30亿元金融债；长沙银行发行完毕20亿元涉农专项债；成都银行通知可转债付息。 股权方面，华夏银行赎回公司全部200亿元优先股；西安银行首发限售股上市流通；中信银行修订及审议通过配售股份议案；中国银行拟向境外优先股派发股息。 高管变动方面，民生银行召开董事会提名程朝凤、刘寒星先生任独立董事候选人，长沙银行唐力先生公司董事的任职资格获准，江苏银行召开临时股东大会选举戴倩先生任公司董事等。 3.数据跟踪 本周A股银行指数上升1.20%，跑输沪深300指数0.54pct，板块涨跌幅排名18/30，瑞丰银行（+8.79%）、成都银行（+8.30%）、苏农银行（+4.40%）涨幅居前； 邮储银行（-0.44%）、民生银行（-0.29%）、兰州银行（-0.28%）跌幅居前。 公开市场操作：本周央行公开市场共16620亿元逆回购到期，累计进行14900亿元逆回购操作，以及进行500亿元国库现金定存操作（中标利率2.80%，较2022年8月利率提升10BP），全口径净回笼1220亿元。 SHIBOR：本周上海银行间拆借利率走势下行，隔夜和7天SHIBOR利率分别较上周五下降68BP至1.43%和上升4.5BP至2.24%。 房地产：本周30大中城市商品房成交套数和销售面积分别同比-0.7%/-1.9%，环比+12.5%/+16.3%，商品房销售环比继续回升。 转贴现：本周票据市场利率走势略微上行，国股足年和城商足年转贴现利率较上周五分别上升9BP、7BP，分别报收2.20%和2.35%。 4.投资建议 本周主要关注四季度货政报告披露，宏观和货币政策基调延续“稳健”，全年信贷投放预计平稳，新发贷款利率再创新低但后续降幅空间有限；国常会继续强调“稳经济”，巩固经济增长企稳回升势头。经济修复主线下，银行信贷投放以及零售业务面临需求端修复的支撑。板块目前估值对应静态PB仅0.53倍，维持“推荐”评级。 个股层面，继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，无锡，常熟，青岛银行等。 5.风险提示 1）经济下行压力持续加大，信用成本显著提升； 2）中小银行经营分化，个别银行的重大经营风险等。