亚洲信贷：周一花絮（新兴市场债务，Masalabonds，业绩，中国资本流动）

德意志银行亚洲信用日期2016年3月28日亚洲信贷周一花絮（新兴市场债务，马萨拉债券，业绩，中国资本流动）新兴市场非金融公司债务超过GDP的100％IIF估计，到2015年底，新兴市场公司债务（不包括金融负债）占GDP的比重超过100％，远高于DM的87％。增长主要来自中国，沙特阿拉伯，俄罗斯，马来西亚和土耳其。新兴市场债务总额（企业+金融+家庭+政府）现在已超过GDP的210％。一线希望是，外汇债务已经下降（再次由中国推动），这意味着对当地货币债务的依赖性更高。中国拥有几乎一半的新兴市场公司债务，是任何潜在的新兴市场债务危机的关键，但由于那里拥有大量的在岸流动性，我们不太可能在短期内陷入危机。请参阅我们最新的EM图表包，以了解有关EM信贷领域的想法。谁在乎基本面？在基本面持续恶化之际，更多地谈论亚洲各地的陆上流动性，这是支撑我们市场技术的关键因素之一。这不仅在负面评级行动的规模上很明显，而且在迄今为止令人失望的持续业绩季节中也很明显。幸运的是，糟糕的结果并没有对债券价格产生太大的影响（尽管负面评级仍然存在！）。但是，几乎所有行业的基本趋势都在减弱。即使资产没有被完全保留，尽管规模更大/种类更多/评分更高的参与者比三级城市运营商的表现要好。唯一真正的亮点是技术和消费者。需要说明的是，这仍处于初期阶段，我们将在4月初发布的下一期《亚洲信贷月报》中更详细地探讨这一主题。我们确实关心中国的资本流动尽管中国设法保持人民币相对稳定，外汇储备下降的速度有所减轻，但人们对资本流动的关注却很多。引起关注的最新标题是，债券指数提供商有可能将在岸政府债券纳入其新兴市场地方债券指数系列。尽管其本身并不重要，但无疑会带来一些资本流入的可能性，更重要的是，会产生积极的头条新闻。中国一直在拼命地通过限制保险金，现金提取等方式来防止资金外流。我们想知道为什么他们没有对外汇债务的还款，在岸购买美元债券和大型并购进行更严格的控制，而不是一分钱都没有？马萨拉债券在IG发行人去年年底未能发行首批Masala债券（由于缺乏理想的价格）之后，现在轮到HY公司选择几个NBFC进行潜在交易评级了。我们的观点仍然是，这个空间最终会打开，尽管它不像某些市场参与者所期望的那样大/深。这主要是由于缺乏自然的买家基础-Masala债券将成为真实货币投资者的基准，而对冲基金则主要将其视为外汇/利率工具，并认为有更好的解决方法。对于姓氏，我们可能会看到一些PB需求。话虽如此，自今年年初以来，印度的整体情绪肯定有所改善，包括预算案，进一步降息的预期等。实际上，政府上周采取了降低储蓄率的不寻常步骤，以改善传导机制。然而，仍有一些事件风险值得关注-银行业合并，即将举行的州选举和印度储备银行行长在今年晚些时候任期届满。严苛的Agarwal，CFA研究分析师（+65）6423 6967卡尔文·费尔南德斯（Kalvin Fernandes）研究助理kalvin.fernandes@db.com德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格是上一交易日结束时的当前价格，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问HTTP://GM.DB.COM MCI（P）124/04/2015。市场研究