亚洲信贷：周一花絮（中国房地产，新兴市场与发达市场，评级，供应）

图1：中国房地产IG价差资料来源：Markit，彭博金融有限责任公司，德意志银行。截至3月14日德意志银行亚洲企业信用日期2016年3月21日亚洲信贷严苛的Agarwal，CFA研究分析师（+65）6423 6967CFA谭（CFA）研究分析师（+852）2203 5720周一花絮（中国房地产，新兴市场与发达市场，评级，供应）IG真的是避风港吗？至少不是针对中国的房地产。我们已经在今年早些时候标记了该领域特有风险的上升，并且这种趋势仍然完好无损。上周，我们看到了两个并购头条，影响了中国最大的两家开发商-万科和中海外。随着并购和事件风险的上升，我们意识到，这些BBB高发开发商的债券估值跑赢大盘，或许从现在开始提供有限的上涨空间。的确，图1显示了疲弱的BBB开发者的信用利差在表现上大为逊色-除Franshion外，这里的每家公司今年都受到负面评级行动。我们不禁要想，如果现在差距太大了？终于破解了公平地讲，尽管中国地产HY更加平衡，但它也看到了其负面评价行动的合理份额。例如，上周我们看到碧桂园被降级了，但是未来土地被升级了。另外，我们最终决定对年初至今在亚洲整体信用中被评为负面评级的数量进行评估，我们可以算出150多家面临代理机构愤怒的发行人。同意，其中一些是由中国主权前景的变化所驱动，在某些情况下，这些机构首先可以说是落后于曲线，但负面行动仍在影响债券价格。公司远离聚会尽管亚洲的供应正在回升，主要是由主权国家和金融机构推动，但仍落后于其他地区。正如我们所写，年初至今的供应量约为290亿美元，同比下降约50％。另一方面，美国IG的投资额超过3,000亿美元，同比几乎持平。德拉吉（Draghi）发布后，欧元市场备受关注，上周发行了有史以来最大的企业债券。即使在新兴市场内部，亚洲的供应也滞后-三个地区的总供应量约为720亿美元，同比下降约20％。那么，这里的公司何时会参加聚会呢？韩国军团一直在这里发行，我们预计印度IG军团会尽快加入，因为它们的利差在最近的上涨中表现出色，并且存在一些资金需求。然而，由于担心人民币贬值，持续的业绩季节，在岸债券市场蓬勃发展以及一些发行人有望进入欧元区，中国IG公司的供应可能在短期内保持沉默。EM与DM-我们预计EM的出色表现将持续到现在美联储温和，美元疲软，大宗商品上涨，人民币稳定，巴西的政治发展等都推动了所有新兴市场资产类别的反弹。尽管标准普尔略低于我们年初的水平，但MSCI新兴市场股票指数略微领先。信贷方面的表现并不能完全复制，Markit的EM年初至今的利差扩大了10个基点，而美国IG的EM利差扩大了10个基点，HY的利差则缩小了10个基点。在新兴市场中，亚洲的贝塔资产类别较低，仍落后15个基点，而Ceemea则宽10个基点，而Latam更紧了10个基点。在亚洲，贝塔系数较高的印度尼西亚和马来西亚通常在股票，CDS，现金和外汇方面的表现相对较好。至于信用方面，CDS的表现优于Cash-前者年初至今紧缩了5个基点。卡尔文·费尔南德斯（Kalvin Fernandes）研究助理kalvin.fernandes@db.com德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要披露，请访问HTTP://GM.DB.COM MCI（P）124/04/2015。市场研究