有色-能源金属行业周报：宜春矿山迎检事件未影响锂盐生产，锂价何时触底仍需关注需求

报告摘要: ►宜春矿山迎检事件未影响锂盐生产，锂价何时触底仍需关注需求 根据SMM数据，截至2月24日，电池级碳酸锂报价39.98万元/吨，环比2月17日报价下跌31250元/吨； 工业级碳酸锂报价36.80万元/吨，环比2月17日报价下跌33000元/吨；电池级粗颗粒氢氧化锂报价44.00万元/吨，环比2月17日报价下跌12000元/吨；电池级微粉型氢氧化锂报价45.00万元/吨，环比2月17日报价下跌11000元/吨；工业级氢氧化锂报价41.20万元/吨，环比2月17日报价下跌15000元/吨。2月24日，Fastmarkets中国氢氧化锂现货出厂价报价为44-46万元/吨，与2月16日相比，报价范围上限下调1万元/吨，下限未发生变动；中国碳酸锂现货出厂价报价为38.5-40万元/吨，较2月16日的41-44万元/吨下调2.5-4万元/吨，环比下调7.65%。本周碳酸锂价格下调幅度较大，主要系上周五宁德时代“锂矿返利计划”消息面影响；临近周末市场传闻宜春锂矿停产迎检，据财联社消息，此次检查主要是对宜春当地矿山偷采、盗采等违法行为进行调查，并不会对正规在产矿山造成较大影响，当地相关碳酸锂产线仍正常生产，且锂云母精矿备库充足。据此我们认为此次宜春矿山检查并不会对当地正规矿权的锂云母开采造成较大影响，也不会对国内市场锂盐供给造成影响。据Fastmarkets周报显示，由于消费放缓，碳酸锂现货市场库存一直在积累，青海碳酸锂现货市场库存约 10000-20000吨，电动汽车行业低迷是锂盐需求疲软的一个主要原因。需求端来看，据富宝锂电网了解，材料厂目前有接到3月份新增订单，但是量较小。我们判断锂盐价格何时触底企稳，仍需关注终端需求回暖情况。 ►海内外锂精矿报价继续下跌，预计有望伴随锂盐价格见底而维持高位震荡 2月24日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为4900美元/吨（FOB，澳大利亚），环比2月17日下跌400美元/吨。截止2月24日，SMM锂精矿现货价为5415美元/吨，环比2月17日下跌40美元/吨；截止2月16日，Fastmarkets锂精矿评估价为6750美元/吨，环比2月2日报价下跌500美元/吨。 伴随锂盐价格的大幅下跌，本周海内外锂精矿价格继续下跌，根据我们跟踪梳理，2023H1锂精矿增量仍十分有限，我们预计待下游新能源车消费复苏，锂盐价格有望见底，届时精矿价格也有望伴随锂盐价格的触底维持高位震荡。 ►LME亚洲盘镍交易即将恢复，镍价减仓下行 镍：截止2月24日，LME镍现货结算价报收 24850美元/吨，环比2月17日下跌4.26%。截止2月24日，LME镍总库存为44580吨，环比2月17日下跌1.31%。截止2月24日，沪镍报收19.75万元/吨，环比2月17日下跌3.62%，沪镍库存为2514吨，环比2月17日下跌23.42%。周初受国内利好政策影响，地产基建等终端有回暖迹象，镍价上涨；据 SMM消息，2月23日晚间LME发布通告称亚洲盘镍交易将于3月20日恢复，盘面避险资金撤离，导致镍价减仓下行。 截止到2月24日，高镍生铁（8-12%）报收1345元/镍点，环比2月17日下跌0.37%，本周镍铁价格下行，据SMM调研目前贸易商仍有一定现货库存，另外，印尼铁或在2月底3月初有集中到货，届时需关注是否会改变印尼铁现货市场流动性较差的状态。截止到2月23日，电池级硫酸镍报收40150元/吨，环比2月17日上涨0.37%，本周硫酸镍的价格上行趋势开始放缓，据SMM消息，主要原因有两个：1）近期在纯镍价格的大幅下跌和硫酸镍的价格由于需求激增而上涨的双面夹击下，硫酸镍较纯镍的价差缩小，电池级硫酸镍较一级镍板最小差价缩小至21854元/吨，当前通过硫酸镍生产电积镍的利润因此收窄，使得部分电积镍的生产企业采购意愿较前两周有所减弱，采购量较少；2）三元前驱体企业恢复程度不达预期，散单采购需求几乎没有。当下，新能源方向由于终端车企的复产情况不达预期，三元正极工厂压价采购前驱，前驱售价在镍元素上的折扣系数较低，成本压力下前驱体工厂对于当前硫酸镍价格接受意愿度不高。 ►厂商交储提振钴价，硫酸钴需求疲弱致使其价格依旧承压 钴：截止到2月24日，金属钴报收29.50万元/吨，环比2月17日上涨1.72%，近期电解钴价格有所上行，主要系当前头部厂商因为交储流入零单现货较少，但考虑到下月交储需求缩减，流通于现货市场的电钴有望增长，钴价或有下行趋势。截止到2月24 日，四氧化三钴报收16.75万元/吨，环比2月17日上涨1.52%，近期四氧化三钴价格有所上行，主要系广东地区陶瓷厂商补库需求氧化钴市场近期较为火热，因四钴与氧化钴可替换使用，因此在氧化钴价格带动下，四钴价格有所上行。截止到2月24日，硫酸钴报收4.00万元/吨，环比2月17日上涨1.27%，主要系近期钴原料价格较为坚挺，但考虑到下游三元市场并未回暖，需求依旧较弱，我们认为硫酸钴价格上行空间有限。 ►本周稀土价格继续下调，静待2023年第一批稀土配额发布 价格：截止到2月24日，氧化铈均价6800元/ 吨，环比2月17日不变；氧化镨均价68.50万元/吨，环比2月17日下跌0.72%。截止2月24日，氧化镧均价7000元/吨，环比2月17日不变；氧化钕均价72.30万元/吨，环比2月17日下跌4.62%；氧化镨钕均价68.80万元/吨，环比2月17日不变；氧化镝均价2200元/公斤，环比2月17日下跌2.65%；氧化铽均价1.265万元/公斤，环比2月17日下跌3.44%。截止2月24日，烧结钕铁硼（N35）均价为285元/公斤，环比2月17日不变。本周，稀土市场整体仍延续上周偏弱走势，据SMM分析，由于部分下游磁材企业库存不足，稀土市场开始出现少量询单采购行为，镨钕氧化物与镨钕金属价格本周下行幅度较小。展望后 市，目前市场静待2023年第一批稀土配额的发布，或将对稀土价格走势产生较强影响。 投资建议 受上周五宁德时代“降价返利计划”的影响，本周锂盐价格下调幅度较大；临近周末市场传闻宜春锂矿停产迎检，据财联社消息，此次检查主要是对宜春当地矿山偷采、盗采等违法行为进行调查，并不会对正规在产矿山造成较大影响，当地相关碳酸锂产线仍正常生产，且锂云母精矿备库充足。据此我们认为此次宜春矿山检查并不会对当地正规矿权的锂云母开采造成较大影响，也不会对国内市场锂盐供给造成影响，国内供给面变化不大，未来仍需着重关注新能源汽车消费复苏带动锂盐需求的修复，届时锂盐价格或将触底。我们认为拥有上游资源保障的一体化企业竞争力凸显，推荐大家关注上下游一体化企业，推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；新建产能陆续放量，锂云母原料自给率100%的【永兴材料】；134号脉在产、甘孜州康-泸产业集中区总体规划(2021-2035)环境影响评价报批前公示的【融捷股份】；捌千错盐湖2000吨/碳酸锂装置全线打通的【金圆股份】。受益标的有Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】和格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】。 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期； 2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期； 3）澳洲Greenbushes外售锂精矿； 4）南美盐湖新项目投产进度超预期； 5）地缘政治风险。 宜春矿山迎检事件未影响锂盐生产，锂价何时触底仍需关注需求 锂行业观点更新 一周海外锂资源信息速递 、Albemarle与Mineral Resources签署Wodgina项目重组协议 据Mineral Resources于2月23日公告，公司已与Albemarle就两项单独交易签订了具有约束力的协议。第一项是重组其与现有MARBL合资企业相关的安排。第二笔交易涉及MinRes对中国锂加工厂的投资。这些协议的签署是在2022年2月宣布签署无约束力的书面协议之后进行的。 协议包含以下关键原则和交易，但须获得所需的监管批准： 1）Wodgina矿的所有权从60：40（Albemarle：MinRes）变为50：50。 2）Kemerton I/II的所有权从60：40（Albemarle：MinRes）变更为85：15。 3）Kemerton I/II将由Greenbushes矿场供电。 4）建立一个新的50：50下游合资企业，生产锂电池化学品。 5）MinRes将成为其锂电池化学品份额的营销者。 第一笔交易是MARBL合资企业的重组，包括： Wodgina合资企业： 1）MinRes将其在Wodgina锂矿的权益从40%增至50%。 2）MinRes将继续运营Wodgina。 3）Wodgina将受独立合资协议的管辖。 Wodgina加工厂安排： 1）MineRes和Albemarle各自承诺通过Albemarle拥有的加工厂或使用第三方代加工将其各自的Wodgina锂辉石精矿份额（用于四条2.5万吨/年的生产线的进料）加工为锂盐。根据该加工安排，Albemarle将代表MinRes安排Wodgina锂辉石精矿的加工。 2）各方将按比例分摊加工的成本，并分阶段支付加工成本。MinRes将在收到Wodgina和Kemerton重组的监管批准后立即支付3.5亿美元的初始款项，其他款项将在开发和提供加工能力时支付。 Kemerton氢氧化锂工厂： 1）Albemarle将对Kemerton氢氧化锂工厂权益从60%增加到85%。 2）Albemarle将提供MinRes 15%的锂辉石精矿份额，供Kemerton使用。MineRes将以基准价格购买其在格林布什锂辉石精矿中的份额。 3）Albemarle将继续运营Kemerton。 4）Kemerton将受独立合资协议的管辖。 销售： 双方将终止现有的销售协议（根据该协议，Albemarle独家销售产品），Min Res将根据加工协议销售其在Kemerton和Wodgina生产的锂盐产品中的份额。 监管批准： Kemerton和Wodgina交易的条件是Albemarle获得外国投资审查委员会（FIR B）的批准，以增加其在Kemerton的所有权权益，并获得西澳州部长的同意，双方可以更改其在Wodgina的所有权权益。 时间和会计处理： 1）MinRes增持Wodgina股份的代价预计将被Albemarle增持Kemerton股份的代价抵消。 2）MinRes将继续以Wodgina和Kemerton 40%的权益为现有MARBL合资企业提供资金，直至获得FIRB批准和部长同意（完成日期）。 3）该交易的生效日期为2022年4月1日，Albemarle预计将向MinRes支付目前估计为1.5亿澳元的完工调整。 第二笔交易是投资锂加工厂的交易，包括： 下游合资企业： 双方已承诺共同拥有（在收到所需监管批准的情况下）锂加工厂，将Wodgina锂辉石精矿转化为氢氧化锂或碳酸锂（锂电池化学品），名义产能达到10万吨/年，并在收到所要求监管批准的情况下建立下游合资企业。 下游产能： 1） 50%股权。 在获得监管批准后，MinRes将收购Albemarle在中国钦州和眉山工厂的 --钦州目前正在运营，设计产能为2.5万吨/年。该工厂预计将于2024年初开始加工Wodgina锂辉石精矿。 --眉山工厂正在建设中，设计产能为5万吨/年。该工厂计划于2024日历年年底投产。 --MinRes的收购需要获得中国监管部门的批准和任何其他竞争批准（如果需要）。 --考虑到整个加工的机会，MinRes估计其开发和/或收购加工厂或通过加工协议获得加工服务的总资金的50%份额约为6.6亿美元，以获得10万吨/年的产能（5万吨/年MinRes份额），这意味着具有吸引力的资本强度为13200美元/吨。 2） 双方继续研究机会 ，包括在澳大利亚 ， 以获得额外的加工能力，处理Wodg