证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 债券研究 债券周报 2023年02月25日 【债券周报】 节后地产销售同比首度回正 ——每周高频跟踪20230225  节后第四周，投资相关的工业品消费进一步回暖，复工率已回升至高位，地产成交同比回正。本周钢铁累库放缓、表观消费量继续上升，钢厂开工率持平2022年10月水平，下游复工不断加快。投资端来看，截至本周，施工项目复工进度已超过去年农历同期。多地基建项目复工率高达九成以上，房建复工也有回暖迹象。与此同时，地产成交表现延续暖意，较同期增速首度回正至+6%，连续四周环比上升。整体看，内需复苏态势愈渐突出，后续关注这一持续性。  通胀高频：食品通胀由跌转涨。猪肉价格由跌转涨，主因发改委启动收储、养殖户二次育肥、惜售等影响，托底猪价上涨。农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数分别+0.45%、+0.53%。  进出口高频：集运价格延续下跌，进口散货价格上涨。本周，CCFI、SCFI集运价格指数环比分别-1.5%、-2.9%，供需基本面偏弱；BDI指数大幅上涨，环比+26.2%，CDFI指数环比+2.2%。  工业高频：上游开工率延续上升，需求表现分化 1、动力煤：环渤海动力煤均价环比持平732元/吨。本周冷空气南下、居民用电负荷反弹，同时水电乏力、下游企业开工率提升较快，电厂用电负荷大幅上行。煤炭产地销售转好，下游企业积极备货，现货煤价小幅上调。 2、钢铁：钢价涨幅扩大，累库进一步放缓。Mysteel钢价指数环比+1.9%，各主要钢材涨幅全线扩大。高炉开工率环比继续上升至80.9%，持平去年10月水平。需求端，螺纹累库继续放缓，表观消费量有所增加。但钢价上涨或一定程度上抑制需求，后续需求表现可能不稳，不过成本端尚有支撑。 3、玻璃：现货需求依然弱势。本周玻璃供给放缓，市场成交偏弱，需求恢复不及预期，下游深加工订单较少，库存延续缓慢上升，多地价格持稳，需求表现不足。 4、铜：国内长江有色铜均价小幅上涨。本周国内铜下游需求恢复偏慢，加工新订单不足，部分铜加工厂开启停炉检修，主要消费地区库存基本持平前周，下游观望情绪渐浓、成交转弱。  投资高频：水泥价格涨幅收窄，水泥需求延续增长。本周水泥价格环比+0.1%，主要地区混凝土发运量保持上升态势，房建项目资金逐步缓解、复工需求边际改善；基建项目复工率偏高，多地回升至90%以上。 30城地产销售环比+21%，较去年春节后第四周约+1%，系春节后首度同比回正。100城土地成交面积环比增2.9%左右。  消费高频：2月第三周汽车零售同比-14%。2月13日-19日，乘用车销量环比+11%，同比-14%，伴随部分地区学生开学，开学前购车需求释放之后，迎来短暂淡季。 本周布伦特、WTI原油环比分别+0.2%、-0.03%。美联储鹰派表态加剧担忧预期，美元指数上行，EIA上周原油库存创2021年6月新高，需求预期下行，共同抑制油价；下半年俄乌地缘局势可能升级、IEA上调需求预期等提振油价小幅回涨。  风险提示：基本面复苏强度不及预期。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com 执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】景气度边际回暖，通胀韧性较强——2月海外月度观察》 2023-02-23 《【华创固收】高收益债市场观察（第二十九期）——2023年2月4日至2023年2月17日》 2023-02-21 《【华创固收】存单周报（0213-0219）：供需形势不容乐观，价格易上难下》 2023-02-20 《【华创固收】转债退市，渐行渐近——可转债周报20230219》 2023-02-19 《【华创固收】债市跟踪（0213-0219）：资金偏紧，信用利差继续压缩》 2023-02-19 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、每周高频跟踪：节后地产销售同比首度回正 ................................................................. 4 （一）通胀相关：食品通胀由跌转涨 ............................................................................. 5 （二）进出口相关：集运价格延续下跌，进口散货价格上涨 ..................................... 5 （三）工业相关：上游开工率延续上升，需求表现分化 ............................................. 6 （四）投资相关：项目复工率进一步提升，地产销售同比小幅回正 ......................... 7 （五）消费相关：2月第三周汽车销量同比走弱 .......................................................... 8 二、风险提示 ............................................................................................................................. 9 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 2月第四周（2月19日-2月24日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） ............................................................................................................. 4 图表 2 猪肉价格小幅回涨（元/公斤） ................................................................................ 5 图表 3 蔬菜价格由跌转涨（元/公斤） ................................................................................ 5 图表 4 CCFI指数延续下跌 ................................................................................................... 6 图表 5 CDFI指数反弹 ........................................................................................................... 6 图表 6 环渤海动力煤价格环比持平至732元/吨 ................................................................ 6 图表 7 本周PTA开工率小幅回落（%） ............................................................................. 6 图表 8 螺纹钢价格延续小幅上涨（元/吨） ........................................................................ 7 图表 9 本周钢厂高炉开工率超过去年同期（%） .............................................................. 7 图表 10 南华玻璃指数小幅上升 ........................................................................................... 7 图表 11 长江有色铜均价小幅上涨（元/吨） ...................................................................... 7 图表 12 水泥价格延续回升态势（元/吨） .......................................................................... 8 图表 13 30城商品房成交面积环比+21%，较去年节后第四周+1%（万平方米） ......... 8 图表 14 2月第三周乘用车零售同比-14% ............................................................................ 8 图表 15 本周国际原油价格先跌后涨 ................................................................................... 8 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、每周高频跟踪：节后地产销售同比首度回正 图表 1 2月第四周（2月19日-2月24日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） 大类 指标类型类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动型 通胀相关 农产品批发价格200指数 132.66 0.45 -0.22 -0.23 5.69 食品价格小幅上涨 菜篮子产品批发价格200指数 135.22 0.53 -0.22 -0.22 6.45 平均批发价:猪肉:全国 20.83 1.12 -2.95 -11.30 -18.69 猪肉价格由跌转涨 平均批发价:牛肉:全国 68.59 0.22 -0.45 -0.42 0.11 牛肉价格上涨 平均批发价:羊肉:全国 77.28 -0.36 0.39 0.82 0.51 羊肉价格由涨转跌 平均价:生鲜乳:主产区 4.04 -0.50 -0.20 -1.18 -0.42 生鲜乳价格跌幅扩大 平均批发价:鸡蛋 10.22 -0.78 -0.69 -5.75 -6.34 鸡蛋价格跌幅扩大 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.80 0.35 -0.79 3.24 21.06 蔬菜价格回涨 平均批发价:7种重点监测水果 7.57 0.45 0.91 0.90 7.86 水果价格涨幅收窄 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,077.75 -1.49 -3.45 -68.51 -65.65 CCFI继续下行 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 946.68 -2.87 -2.06 -80.04 -79.46 SCFI指数下行幅度扩大 波罗的海干散货指数(BDI) 703.80 26.22 -7.25 -65.96 -48.39 BDI指数大幅上涨 CDFI:中国进口干散货运价指数 889.69 2.19 -0.40 -29.92 -20.24 CDFI指数转为上行