纺织服装行业周报：本周男装涨幅领先，森马、欣贺二代接班

本周品牌服装估值修复行情持续，男装板块涨幅居前，继比音勒芬、报喜鸟之后，本周海澜之家、九牧王表现较好，我们分析主要由于：（1）海澜之家估值不到10倍、年初以来终端增长稳健，且我们预计四代店转型后毛利率有提升空间，带动23年业绩超预期；（2）九牧王聚焦裤装品类后，十代店店效提升明显，爆品小黑裤销量领先，本周在抖音推广新品轻松裤，23年有望在疫后恢复增长。 本周牧高笛涨幅较高，我们分析主要由于2月以来线上天猫数据接近翻倍增长，但我们认为线上仍需结合京东数据综合来看，且去年同期2月基数不高、需综合1-2月来看。 本周锦泓集团推出限制性股票和二期员工持股计划（草案 ） ， 价格均为4.36元 ， 考核23-25年净利不低于2.07/3.06/4.46亿元（CAGR47%）。我们认为在去年债务置换后财务费用持续下降、关闭亏损门店后销售费用率下降 、严控折扣带来毛利率提升后净利有望超过收入增速，且未来线上带动线下有望打开加盟拓店空间，公司2023年2月23日收盘价8.66元对应23/24PE13/9X，继续推荐。 本周我们发布嘉曼服饰深度报告，公司自创立以来持续深耕中高端童装市场，同时一方面公司线上占比、投入领先行业，另一方面线下仍有外延拓展空间，未来增速有望高于行业平均水平，并受益于三胎政策的放开。预计未来2年CAGR28%，公司2023年2月22日收盘价为25.84元对应23/24PE15/12X，首次覆盖，给予“买入”评级。 投资观点：（1）目前服装1-2月终端销售情况好于市场预期，继续推荐品牌服装的疫后改善行情：推荐报喜鸟、 锦泓集团；（2）棉价见底企稳，推荐富春染织在产能扩张大年下的利润修复弹性，未来新品类拓展打开空间。 ► 行情回顾：跑输上证综指0.80PCT 本周，上证指数上涨1.34%，创业板指下跌0.83%，SW纺织服饰板块上升2.14%，跑赢上证综指0.80PCT、跑赢创业板指2.97P Ct ，其中，SW纺织制造下跌0.42%，SW服装家纺上升4.53%，SW饰品上升0.26%。目前，SW纺织服装行业PE为16.52。 ►行情数据追踪：中国棉花价格指数增长0.16% 截至2月24日，中国棉花328指数为15514元/吨，本周增长0.16%。截至2月24日，中国进口棉价格指数（1%关税）为16135元/吨。截至2月23日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为16131元/吨，下降0.25%。整体来看，国内外棉价差倒挂缩小，截至2月24日，外棉价格高于内棉价格621元。 ►行业新闻：森马创始人卸任法人及董事长，创二代接班；爱马仕2022年销售额116亿欧元，亚洲增长22%；Asics亚瑟士集团2022年销售额和营业利润双创新高；李宁推出“ 超级奥莱”计划；日本露营户外品牌Snow Peak的中国合资公司今年上半年开张，2022年销售额突破300亿日元。 风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。 本周观点 本周品牌服装估值修复行情持续，男装板块涨幅居前，继比音勒芬、报喜鸟之后，本周海澜之家、九牧王表现较好，我们分析主要由于：（1）海澜之家估值不到10倍、年初以来终端增长稳健，且我们预计四代店转型后毛利率有提升空间，带动23年业绩超预期；（2）九牧王聚焦裤装品类后，十代店店效提升明显，爆品小黑裤销量领先，本周在抖音推广新品轻松裤，23年有望在疫后恢复增长。 本周牧高笛涨幅较高，我们分析主要由于2月以来线上天猫数据接近翻倍增长，但我们认为线上仍需结合京东数据综合来看，且去年同期2月基数不高、需综合1-2月来看。 本周锦泓集团推出限制性股票和二期员工持股计划（草案），价格均为4.36元，考核23-25年净利不低于2.07/3.06/4.46亿元（CAGR47%）。我们认为在去年债务置换后财务费用持续下降、关闭亏损门店后销售费用率下降、严控折扣带来毛利率提升后净利有望超过收入增速，且未来线上带动线下有望打开加盟拓店空间，公司2023年2月23日收盘价8.66元对应23/24PE13/9X，继续推荐。 本周我们发布嘉曼服饰深度报告，公司自创立以来持续深耕中高端童装市场，同时一方面公司线上占比、投入领先行业，另一方面线下仍有外延拓展空间，未来增速有望高于行业平均水平，并受益于三胎政策的放开。预计未来2年CAGR28%，公司2023年2月22日收盘价为25.84元对应23/24PE15/12X，首次覆盖，给予“买入”评级。 投资观点：（1）目前服装1-2月终端销售情况好于市场预期，继续推荐品牌服装的疫后改善行情：推荐报喜鸟、锦泓集团；（2）棉价见底企稳，推荐富春染织在产能扩张大年下的利润修复弹性，未来新品类拓展打开空间。 行情回顾：跑赢上证综指0.80PCT 本周，上证指数上涨1.34%，创业板指下跌0.83%，SW纺织服饰板块上升2.14%，跑赢上证综指0.80PCT、跑赢创业板指2.97P Ct ，其中，SW纺织制造下跌0.42%，SW服装家纺上升4.53%，SW饰品上升0.26%。目前，SW纺织服装行业PE为16.52。 行业数据追踪 本周中国棉花价格指数增长0.16% 截至2月24日，中国棉花328指数为15514元/吨，本周增长0.16%。截至2月24日，中国进口棉价格指数（1%关税）为16135元/吨。截至2月23日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为16131元/吨，下降0.25%。整体来看，国内外棉价差倒挂缩小，截至2月24日，外棉价格高于内棉价格621元。 3.2.USDA：2月棉花总产预期环比上月预测调减22.3万吨，期末库存预期环比下降18.5万吨 根据美国农业部(USDA)最新发布的2月全球棉花供需平衡表，2022/2023年度全球棉花总产预期为2490.2万吨，环比上月预测调减22.3万吨；单产794公斤/公顷，环比上升7公斤/公顷；消费需求预期为2409.4万吨，环比调减4.2万吨；期末库存预期1939.6万吨，环比调减18.5万吨。 根据美国农业部(USDA)最新发布的2月中国棉花供需平衡表，2022/2023年度中国棉花总产预期620.5为万吨，环比上月调增109万吨；单产2068公斤/公顷，环比上月调增36万吨；消费需求预期为783.8万吨，环比上月调增10.9万吨；期末库存预期815.1万吨，环比上月持平。 12月服装社零同比下降12.5％、累计同比下降6.5% 2022年12月，社会消费品零售总额40542亿元，同比下降1.8%、累计同比下降0.2%。服装鞋帽、针纺织品类12月零售总额1321亿元，同比下降12.5%、累计同比下降6.5%。 1—12月份，全国网上零售额137853亿元，同比增长5.3%。其中，实物商品网上零售额119642亿元，增长10.7%，占社会消费品零售总额的比重为68.63%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长16.1%、3.5%、5.7%。 行业新闻 森马创始人卸任法人及董事长，创二代接班 2月22日，从国家企业信用信息公示系统官网获悉，浙江森马服饰股份有限公司发生工商变更，邱光和卸任法定代表人、董事长，均由邱坚强接任。作为创始人之子的邱坚强，森马服饰的新当家，在其父邱光和创立森马服饰之际，邱坚强便是参与人之一。而在森马服饰发展的多年中，邱坚强一直参与其中，其曾先后负责森马服饰采购、开发以及管理设计团队，担任过浙江森马服饰股份有限公司副董事长、总经理等职位。 早在森马服饰此前披露的一则公告中便已经敲定了邱坚强接任森马服饰董事长职位的事宜。当时公司宣布“董事会审议通过《关于选举邱坚强为公司第六届董事会董事长的议案》。选举邱坚强为第六届董事会董事长，任期与第六届董事会任期相同。 根据《公司章程》规定，董事长为公司的法定代表人，后续公司将办理工商注册登记变更等其他相应手续。”森马服饰此前的一则公告提到。 (全文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/nvnGNYLNo0z3GosEe9WpaA) 爱马仕2022年销售额116亿欧元，亚洲增长22% 法国奢侈品集团Hermès（爱马仕）公布了截至12月31日的2022年度财务数据：综合营收同比增长29%至116亿欧元，按固定汇率计算增长23%；经常性营业利润为46.97亿欧元，经常性营业利润率40.5%，创下十年来最高纪录。 其中，亚太地区2022年销售额为66.57亿欧元，为集团贡献了57%的收入，是爱马仕第一大市场。第四季度，爱马仕延续了上一季度的强劲趋势，销售额同比增长26%至29.91亿欧元（按固定汇率计算：+23%）。在过去的10年里，爱马仕的销售额由34.84亿欧元增长至116.02亿欧元，复合年增长率12.8%；净利润由7.4亿欧元增长至33.67亿欧元，复合年增长率达16.4%。 原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/FFap7xzM6kAaAO3prlmQWg） Asics亚瑟士集团2022年销售额和营业利润双创新高 2月10日，日本运动巨头Asics（亚瑟士）公布了截至12月底的2022财年关键财务数据：随着疫情过后人们生活逐渐恢复正常，净销售额较上一财年大幅增长19.9%至4846亿日元（剔除汇率影响后：+9.6%），所有地区均实现两位数增长，创下历史新高。营业利润同比大涨54.9%至340亿日元，创历史新高，并提前实现了2023年中期计划设定的250亿日元的营业利润目标。其中，大中华地区净销售额较上一财年大幅增长18.7%，达到624亿日元。 原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/zyeoNSwsNf1ui3X8x78PYg） 李宁推出“超级奥莱”计划 2月21日，李宁奥莱重点集团年度峰会在天津佛罗伦萨小镇举行，全国多家重点奥莱集团出席本次活动。活动上“超级奥莱”这一李宁奥莱的全新概念被正式推出。 近年来，李宁集团推行“开大店开好店”策略，超级奥莱店正是李宁推动高效大店落地的进一步体现。除了进一步推动门店建设和完善产品类别以外，未来李宁超级奥特莱斯店还将投入更多资源，通过丰富的运动体验和会员营销活动，将李宁式体验价值传递给更多消费者。 根据中国百货商业协会奥特莱斯产业发展委员会发布的《2022年中国奥特莱斯行业白皮书》，经过20年的发展，奥特莱斯行业已经从小众细分零售行业发展到日益受到各类主体关注且保持快速发展的零售业态。伴随着奥莱逐渐成为“一日微度假”生活方式的载体之一，李宁“超级奥莱”还将持续逐步布局。这将是李宁在奥莱渠道布局上的又一次探索。 原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/FWGp03YHN9Bd8kBWybqMbQ） 4.5.日本露营户外品牌Snow Peak的中国合资公司今年上半年开张，2022年销售额突破300亿日元 2月17日，日本户外生活方式品牌Snow Peak（雪诺必克）公布了截至12月底的2022财年关键财务数据：随着户外运动盛行以及家庭露营在过去一年大火，净销售额同比增长19.7%至307.73亿日元（约合人民币15.7亿元）。由于销售成本增加以及人力资源投资加大，公司盈利能力有所下降：营业利润同比下降4%至36.74亿日元；归母净利润同比下降28.6%至19.46亿日元。 在露营需求持续高涨的背景下，市场对Snow Peak产品的需求有所扩大，因此，在2022上半年公司销售强劲。而下半年由于露营需求的疲软，批发商的库存（主要是其他公司的品牌）流动缓慢，对销售交易产生了负面影响，零售商表现也很低迷，因此，部分抵消了Snow Peak上半年的强劲增长。 SnowPeak表示，计划继续专注于在日本和海外创造新客户，并将现有用户转化为忠实客户，旨在寻求自我本真，让世界各地更多的人享受到自然为本的生活价值。 原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/fWsYjhgQD-LTDlZYoY1kKQ） 风险提示