以长期增长为目标

网易公布2022年第四季度业绩，总收入同比增长4%至254亿元人民币，符合市场预期。非GAAP净利润同比下降8%至人民币965亿元，主要由于毛利率下降。管理层指出，海外业务仍处于投资状态阶段，他们预计有意义的收入只会在25财年或超越。几款游戏将在2023年推出，包括正义移动、西游归来和赛车大师。云音乐营收同比增长26%至人民币24亿元，占比占22年第四季度总收入的9%。音乐GPM同比增长13.7%，同比增长3.6%22年第四季度环比增长17.8%，主要得益于规模经济的增强优化内容成本结构。有道营收同比增长9%达到人民币15亿元（占总收入的6%），并实现了有史以来的首次正增长22年第四季度的营业利润，得益于新学问的服务和有效的成本控制计划。创新业务22年第四季度收入同比增长3%至人民币24亿元（占总收入的10%），由Yanxuan收入的增长。管理层预计未来三年利润率将适度改善，由于增强云音乐和有道的利润率将被投资在海外游戏业务。我们基于SOTP的目标价为116.0美元（之前：112.3美元)。

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