敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告汽车电动化进程提速，热管理市场迎来高景气主要观点：新能源汽车的发展带动热管理市场加速放量，主要体现在电池、空调系统方面2022年中国新能源汽车销量为688.7万辆，对应渗透率为25.6%。新能源汽车热管理系统的单车价值量约为6200-7200元，为传统汽车的2-3倍。2022年国内新能源车热管理市场496亿元、全球779亿元。预计2025年，国内/全球热管理市场空间分别为1006/1512亿元，CAGR分别为26.6%/24.7%。量价齐升：电池热管理带来全新增量，座舱热管理价值量提高显著液冷技术成主流，2022年中国/全球电池液冷市场规模达138/216亿元。液冷技术的复杂性带动了关键零部件液冷板市场的发展、胶管用量的提升以及新材料气凝胶的逐步推广，对应市场存在可观增值空间。热泵空调逐渐代替，价值量大幅上升。2022年中国/全球新能源汽车空调市场规模达223/350亿元。趋势一：热管理系统向集成化趋势发展集成化由单个模块组件代替多个零部件，能够降低系统成本和扩大系统空间。特斯拉ModelY首次提出热管理集成化理念，其他厂商相继追赶。目前配备集成化的车型有比亚迪海豚、搭载华为TMS系统的阿维塔11，未来可能大规模应用。趋势二：技术赋能，二氧化碳热泵大有可为以二氧化碳为冷媒的R744型热泵具备环保、制热效率高的特点，有望逐步代替现有新能源车座舱供暖装置。CO2热泵空调对装置抗压能力要求更高，国内厂商在关键零部件电动压缩机、电子膨胀阀等领域加速布局。投资建议新能源汽车热管理复杂度显著提升。座舱热管理方面，建议关注热泵空调零件商如三花智控（电子膨胀阀、大口径针阀、电子水泵）、克来机电（管路）、银轮股份（压缩机）、盾安环境（电子膨胀阀、CO2阀件）、腾龙股份（阀件）、松芝股份（空调箱）。电池热管理，建议关注液冷关键零部件液冷板厂商如银轮股份、飞荣达、银邦股份（铝热传输材料），以及防火隔热材料厂商如泛亚微透（气凝胶）。风险提示新能源车产销不及预期、国内技术发展不及预期、宏观经济下行、原材料成本上涨、欧洲能源危机导致需求减少。电力设备行业研究/行业专题行业评级：增持报告日期：2023-02-22行业指数与沪深300走势比较[Table_Author]分析师：尹沿技执业证书号：S0010520020001邮箱：yinyj@hazq.com [Table_CompanyRptType1]行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明2/29证券研究报告正文目录1新能源汽车热管理市场未来可期.....................................................................................................................................................51.1新能源汽车发展前景广阔.............................................................................................................................................................................51.2新能源汽车热管理重要性显著提升..........................................................................................................................................................52电池热管理带来全新增量市场..........................................................................................................................................................82.1电池热管理是新能源汽车热管理的核心.................................................................................................................................................82.2液冷已代替风冷成为主流温控技术，直冷有望取得技术突破.......................................................................................................82.3液冷板是电池热管理液冷功能模块的核心零部件...........................................................................................................................102.4气凝胶是目前动力电池的保温隔热最佳材料.....................................................................................................................................133技术变革为空调系统热管理市场注入新动能..............................................................................................................................153.1新能源汽车开启空调系统新增量.............................................................................................................................................................153.2热泵空调即将代替PTC成为新趋势.......................................................................................................................................................153.3热泵领域市场存在巨大增长空间............................................................................................................................................................173.4电动压缩机尚被国外品牌垄断，国内品牌加速布局.......................................................................................................................194电机电控系统热管理有助维持寿命和性能..................................................................................................................................204.1驱动电机功率和转矩增大带动电机电控热管理需求.......................................................................................................................204.2电机电控冷却子系统主要采用液冷方式..............................................................................................................................................205热管理行业新趋势展望....................................................................................................................................................................225.1趋势一：热管理系统向集成化趋势发展..............................................................................................................................................225.2趋势二：技术赋能，二氧化碳热泵大有可为.....................................................................................................................................266投资建议：关注热管理龙头企业...................................................................................................................................................28风险提示：.............................................................................................................................................................................................28 [Table_CompanyRptType1]行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明3/29证券研究报告图表目录图表1：新能源汽车销量及预测.........................................................................................................................................................5图表2：燃油车热管理系统.................................................................................................................................................................6图表3：新能源汽车热管理系统........................................................................................