2018-07-02 专题 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 莫尼塔先进制造专题-全球汽车电动化行业梳理系列（4）-热管理专题 核心提示 曹尚舟 18221862640 caoshangzhou@cebm.com.cn 随着汽车行业电动化渗透率的不断提升，汽车热管理行业也正在迎来新一波投资机会。从热管理单车配套价值看，新能源汽车的单车配套额可以达到传统燃油车的2倍以上，按照国家2020年200万台，2025年700万台的新能源车销量规划，新能源汽车热管理空间将分别达到140亿，500亿元，空间巨大。国内企业中，银轮股份作为热交换器的产销龙头，在新能源领域重点布局，有望持续受益。 报告摘要  从行业的市占率情况来看，国内汽车热管理领域主要还是被外资企业所占领，其中电装、法雷奥、翰昂和马勒贝洱四家合计占有份额达到55%。  汽车行业电动化给整个热管理行业带来了更大的市场空间。由于驱动系统的不同，相对应的热管理产品也发生了较大的变化，总体上从单车价值量的层面看，得到了较大的提升。  从中长期看，由于中国较大的汽车市场规模以及相对较低的人力成本，国内热管理企业在制造、销售、服务等方面均具备一定成本优势，有望逐渐实现国产替代。  银轮股份作为国内热交换器的产销龙头，拥有两大竞争优势。一方面，公司在传统汽车热管理的多领域的布局为其后期国产替代打下基础；另一方面，公司在新能源领域持续加码投入，目前已经拥有一定技术和产品储备，有望持续受益汽车电动化大趋势。 专题 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 1 目录 1. 什么是汽车热管理？目前行业格局是怎样的？ ................................................................................... 3 1.1 汽车热管理是做什么的？分类有哪些？ ..................................................................................... 3 1.2 目前行业的格局是怎么样的？ ...................................................................................................... 4 2. 为什么热管理行业值得投资？ ................................................................................................................ 4 2.1 汽车电动化带来的行业空间增长 ................................................................................................. 4 2.2 国内企业的成本优势 ...................................................................................................................... 5 3. 银轮股份 ...................................................................................................................................................... 6 3.1 公司总体情况 ................................................................................................................................... 6 3.2 主营业务 ........................................................................................................................................... 8 3.4 研发情况 ........................................................................................................................................ 14 3.5 海外业务 ........................................................................................................................................ 15 3.6 定增情况 ........................................................................................................................................ 16 3.7 估值对比 ........................................................................................................................................ 17 4. 行业风险 ................................................................................................................................................... 17 图表 1 传统车与新能源车热管理系统对比 ...............................................................................3 图表 2 热交换器国外企业市场份额 .........................................................................................4 图表 3 传统汽车与新能源汽车核心零部件价格对比 .................................................................5 图表 4 中国美洲欧洲汽车近年汽车销量表现 ............................................................................6 图表 5 银轮近年营收表现 .......................................................................................................6 图表 6 银轮近年净利润表现 ....................................................................................................7 图表 7 公司近年毛利率表现 ....................................................................................................7 图表 8 银轮近年净利率表现 ....................................................................................................7 图表 9 银轮热管理业务主要客户 .............................................................................................8 图表 10 银轮分业务营收占比 ..................................................................................................8 图表 11 银轮分业务毛利占比 ..................................................................................................9 图表 12 银轮近年分业务营收表现 ...........................................................................................9 图表 13 银轮主要产品 ......................................................................................................... 10 图表 14 银轮热交换器产品分类 ........................................................................................... 11 图表 15 银轮全球热交换器市场份额 ................................................................................... 11 图表 16 公司热管理业务轻重卡分项占比 ............................................................................. 12 专题 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 2 图表 17 国内新能源车热管理系统竞争对手梳理 ................................................................... 12 图表 18 燃油车排放标准（轻型） ........................................................................................ 13 图表 19 燃油车排放标准（重型） ........................................................................................ 13 图表 20 EGR渗透率 ............................................................................................................ 13 图表 21 银轮研发人员数量与占比情况 ................................................................................. 14 图表 22 银轮核心团队情况 ...........