农产品日报：产区出口大幅增长棕油增仓领涨油脂， 供需博弈激烈猪价震荡偏强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品研究团队 研究员： 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 -6%-4%-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货油脂油料指数中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数中信期货能源化工指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 中信期货研究|农产品日报 2023-02-21 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 产区出口大幅增长棕油增仓领涨油脂, 供需博弈激烈猪价震荡偏强 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心2月20日监测显示：阿根廷豆油(3月船期) C&F价格1211美元/吨，与上个交易日相比下调6美元/吨；阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1178美元/吨，与上个交易日相比上调17美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(3月船期）C&F价格1700美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(5月船期)C&F价格1650元/吨，与上个交易日相比持平。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心2月20日监测显示：美湾大豆(3月船期) C&F价格645美元/吨，与上个交易日相比持平；美西大豆（3月船期)C&F价格649元/吨，与上个交易日相比持平；巴西大豆(5月船期)C&F价格608美元/吨，与上个交易日相比持平。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2023年2月20日全国外三元生猪均价为15.57元/kg，较上周五上涨0.75元/kg；仔猪均价为33.36元/kg，较上周五上涨0.55元/kg；白条肉均价19.46元/kg，较上周五上涨0.69元/kg；猪料比价为4.01:1，较上周五增加0.21。 风险因素：消费、天气。 油脂：调整到位，下方存支撑，预计区间运行为主。油粕：南美天气炒作存分歧，库存低位反弹，基差回落，蛋白粕陷入震荡。玉米：市场供需确较前期有所宽松，新粮上量增加，节前需求不及预期，玉米偏弱调整。生猪：供增需弱未变，带动近月下跌，而远月消费恢复的预期难以证伪，盘面近弱远强。鸡蛋：节后现货进入消费淡季，再往后看，二季度新增开产不多，基本面预计再度偏紧，期价表现偏强。成有利支撑。 。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农产品） 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：产区出口大幅增长，棕油增仓领涨油脂 逻辑：根据国家粮油信息中心2月20日监测显示：阿根廷豆油(3月船期) C&F价格1211美元/吨，与上个交易日相比下调6美元/吨；阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1178美元/吨，与上个交易日相比上调17美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(3月船期）C&F价格1700美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(5月船期)C&F价格1650元/吨，与上个交易日相比持平。短期看，阿根廷大豆产量预期再度下调，但仍难掩南美豆整体丰产。本周农业展望论坛或给出美豆23/24年度更多指引，预计美豆面积增长概率大。马来棕油库存回升利空出尽，且印尼2-4月棕油出口预计减少40-50万吨，国际棕油市场供应收紧。加菜籽新作出口放缓。印度油脂进口或季节性回落。中国棕油进口预报量环比下降，豆油、菜油进口环比增长明显。随着气温回暖，国内疫后消费料逐步增加，油脂延续上涨。中期看，南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。此外关注棕油产区尤其印尼生柴政策执行进度。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，菜油恢复至正常年份，豆油预增。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。 操作建议：期货：逢低买；YP价差做缩；棕油反套离场；做多油粕比。期权：期权深度虚值双卖策略。 风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。 菜油：震荡 豆油：震荡 棕油：震荡 蛋白粕 观点：巴西收割进度慢且产量预估下调，豆粕减仓上涨 逻辑：根据国家粮油信息中心2月20日监测显示：美湾大豆(3月船期) C&F价格645美元/吨，与上个交易日相比持平；美西大豆（3月船期)C&F价格649元/吨，与上个交易日相比持平；巴西大豆(5月船期)C&F价格608美元/吨，与上个交易日相比持平。短期看，阿根廷大豆产量预期仍存下调空间，但仍难掩南美豆整体丰产。巴西大豆陆续上市，预计2月出口超1000万吨，美豆价格高位松动。关注本周农业展望论坛，或暗示美豆新作面积增长。1-4月中国大豆进口预报量同比略增，尤其4月进口预报大幅上调；中国进口菜籽到港大增，菜粕供应预期增加。下游备货需求仍偏弱，豆粕库存环比走高，油厂胀库停机。蛋白粕减仓上涨。中期看，3、4月供需报告或继续下调阿根廷大豆产量预估，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存变数。2月底农业展望论坛，预计美豆23/24年度面积或增。下游需求季节性偏弱。蛋白粕或步入周期性下行趋势。长期看，南美豆新作上市，美豆新作增产，蛋白粕需求周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。 操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 豆粕：震荡 菜粕：震荡 玉米及其淀粉 观点：市场信心修复，玉米震荡反弹 逻辑：国际方面：阿根廷天气和作物产量目前仍然是市场关注的焦点，阿根廷2月份的降雨持续偏少，虽然3月前半月的降雨仍然会改善单产情况，但时间窗口正在逐渐缩窄，阿根廷干旱天气给美盘带来支撑。布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）周度报告显示,截至2月15日的一周，阿根廷2022/23年度玉米种植进度100%。报告称，玉米单产低于最初预期，因为关键单产形成期的降雨不足，同时晚播玉米正处在关键生长阶段，高温天气对部分田地的潜在单产造成不利影响。国内方面，目前基层玉米销售近6成，农户售粮压力逐渐释放，震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 伴随天气转暖，地趴粮面临较大售粮压力，农户整体售粮意愿有所提升。但从贸易端以及需求端来看，市场对价格仍抱有走弱预期，因此建库意愿低迷。下游深加工及饲料企业仍以执行前期合同为主，整体库存水平偏低，未来下游用粮主体仍有补库预期。综合来看，外盘市场仍聚焦于南美天气以及俄乌局势，短期整体维持高位震荡；内盘受集中售粮压力以及陈稻拍卖偏空影响，上方上行空间有限。此外，市场前期已兑现利空预期，整体下行空间有限，短期延续区间震荡为主。 操作建议：观望 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：供需博弈激烈，猪价震荡偏强 逻辑：据博亚和讯监测，2023年2月20日全国外三元生猪均价为15.57元/kg，较上周五上涨0.75元/kg；期货下跌，03、05合约分别下跌1.4%、1.3%，需求疲软，市场看涨情绪有所松动。供给方面，2月16日当周，生猪出栏均重121.05公斤，环比变化+0.3%，年前剩余肥猪陆续出栏，以不足以大幅影响猪价走势。近日北方二次育肥开始零星入场，集团厂仔猪补栏增加，散户抗价情绪较强，带动市场看涨情绪。需求方面，终端需求跟进发力，需求未见明显好转信号，白条价格上涨动力不及毛猪，全国2-3cm膘厚白条猪肉价格为19.56元/公斤，较昨日上涨0.08元/公斤。同时，猪价上涨导致分割入库缩量，整体宰量有所下滑。根据涌益咨询，样本日度宰量环比-1.9%至12.9万头。目前屠宰企业一直处于亏损状态，压价收猪意愿强烈，不足以支撑价格持续上涨。政策方面，上周五发改委发布“国家开展今年第一批中央冻猪肉储备收储（2万吨）工作”消息提振市场看涨情绪。短期来看，当前供需博弈激烈，短期内猪价或受白条价格上涨乏力影响，继续小幅回落调整。 操作建议：观望。 风险因素：疫情、政策。 震荡偏强 鸡蛋 观点：低供给弱需求博弈，期现低位震荡 逻辑：现货方面，2月20日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.13元/斤，环比变化0.98%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.39元/斤，环比变化0.00%，销-产区价差0.26元/斤。期货方面，2月20日，JD2305收盘价4372，较上一交易日变化0.55%，较上周变化1.13%。供给方面，在产存栏量持续小幅减少，鸡蛋供给压力不高。需求方面，团膳消费的采购窗口期结束，居民消费正处于消化库存阶段，鸡蛋下游需求进入淡季。短期来看，上周鸡蛋产区库存环比下降，流通环节库存环比持平、同比偏低，虽然当前是淡季，但是鸡蛋供给较需求没有明显过剩，近期期货价格可能跟随现货小幅走弱，但是下方空间有限。长期来看，二季度的基本面整体偏紧，由于2022年11月-2023年1月蛋鸡苗补栏量持续减少，将导致2023年3月-5月新增开产较少，鸡蛋供给量预计下降，而需求随着5月开始的劳动节、端午节假期，预计将带动一波消费，鸡蛋供需向偏紧转变。 操作建议：逢低做多。 风险因素：疫情。 震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表 1：市场价格监测 项目2023/2/202023/2/17环比变化值环比变化百分比01合约86748688-14-0.16%05合约89088888200.23%09合约87488732160.18%期差1-5-234-200-34-17.00%期差5-916015642.56%期差9-174443068.18%主力合约89088888200.23%现货价格9724972400.00%基差816836-20-2.39%01合约37243696280.76%05合约38663828380.99%09合约38823843391.01%期差1-5-142-132-10-7.58%期差5-9-16-15-1-6.67%期差9-1158147117.48%主力合约38663828380.99%现货价格4557455150.12%基差691723-33-4.50%01合约79367920160.20%05合约82188186320.39%09合约80788044340.42%期差1-5-282-266-16-6.02%期差5-9140142-2-1.41%期差9-11421241814.52%主力合约82188186320.39%现货价格8175817500.00%基差-43-11-32-290.91%豆油豆粕棕榈油 资料来源：Wind 中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表 2：棕榈油跨月价差 图表 3：豆油跨月价差 -500-400-300-200-10001002003004005002022/11/212022/11/282022/12/052022/12/122022/12/192022/12/262023/01/022023/01/092023/01/162023/01/232023/01/302023/02/062023/02/132023/02/20P1-5 元/吨P9-5 元/吨P9-1 元/吨 -1000-800-600-400-20002004006008002022/11/212022/11/282022/12/052022/12/122022/12/192022/