农产品日报：棕油增仓领涨测试区间上沿压力，需求承接力有限猪价小幅下跌

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品研究团队 研究员： 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 -6%-4%-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货油脂油料指数中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数中信期货能源化工指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 中信期货研究|农产品日报 2023-03-03 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 棕油增仓领涨测试区间上沿压力，需求承接力有限猪价小幅下跌 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心3月2日监测显示：阿根廷豆油(3月船期) C&F价格1196美元/吨，与上个交易日相比下调12美元/吨；阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1152美元/吨，与上个交易日相比下调21美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(3月船期）C&F价格1350美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(5月船期)C&F价格1350元/吨，与上个交易日相比持平。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心3月2日监测显示：美湾大豆(10月船期) C&F价格607美元/吨，与上个交易日相比上调6美元/吨；美西大豆（10月船期)C&F价格607元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨；巴西大豆(5月船期)C&F价格600美元/吨，与上个交易日相比上调7美元/吨。 （3）生猪： 据博亚和讯监测，2023年3月2日全国外三元生猪均价为15.90元/kg，较昨日下跌0.05元/kg；仔猪均价为37.05元/kg，较昨日上涨0.38元/kg；白条肉均价19.96元/kg，较昨日减少0.06元/kg；今日猪料比价为4.10:1，较昨日减少0.01。 风险因素：消费、天气。 油脂：产区库存预计下降，宏观利空，油脂反弹至关键位置承压。油粕：巴西大豆出口加速，国内豆粕库存回升，内外盘高价松动。玉米：市场供需确较前期有所宽松，新粮上量增加，节前需求不及预期，玉米偏弱调整。生猪：供增需弱未变，带动近月下跌，而远月消费恢复的预期难以证伪，盘面近弱远强。鸡蛋：冬季鸡苗补栏量不足，短期在产产能有限，后期随着利润、补栏好转，下半年供给量或增多。 。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农产品） 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：棕油增仓领涨，测试区间上沿压力 逻辑：根据国家粮油信息中心3月2日监测显示：阿根廷豆油(3月船期) C&F价格1196美元/吨，与上个交易日相比下调12美元/吨；阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1152美元/吨，与上个交易日相比下调21美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(3月船期）C&F价格1350美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(5月船期)C&F价格1350元/吨，与上个交易日相比持平。短期看，PMI数据提振国内资金信心，棕油增仓领涨油脂，再度测试区间上沿压力。阿根廷大豆产量预期再度下调。马来棕油2月库存预计走低，印尼2-4月棕油出口预计减少40-50万吨，国际棕油市场供应收紧。印度月底提高葵油进口关税，或增加棕油进口量。中期看，南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。此外关注棕油产区尤其印尼生柴政策执行进度。豆油或受到北美豆新作种植意向增长而承压。关注气温回暖对油脂消费的拉动作用。预计棕油强于豆油强于菜油。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，菜油恢复至正常年份，豆油预增。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。 操作建议：期货：逢低买；YP价差做缩；做多油粕比。期权：期权深度虚值双卖策略。 风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。 菜油：震荡 豆油：震荡 棕油：震荡 蛋白粕 观点：增仓小幅收跌，关注区间下沿支撑力度 逻辑：根据国家粮油信息中心3月2日监测显示：美湾大豆(10月船期) C&F价格607美元/吨，与上个交易日相比上调6美元/吨；美西大豆（10月船期)C&F价格607元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨；巴西大豆(5月船期)C&F价格600美元/吨，与上个交易日相比上调7美元/吨。短期看，巴西大豆陆续上市，出口加速，美豆出口面临巴西豆竞争。USDA农业展望论坛，预计美豆23/24年度面积或增。1-4月中国大豆进口预报量同比略增，环比下降，4月进口到港预估下调；中国进口菜籽到港大增，菜粕供应预期增加。下游备货需求仍偏弱，油厂豆粕胀库停机。蛋白粕跟随外盘走弱。中期看，3、4月供需报告或继续下调阿根廷大豆产量预估，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存变数。下游需求季节性偏弱。蛋白粕或步入周期性下行趋势。长期看，南美豆新作上市，美豆新作增产，蛋白粕需求周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。 操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 豆粕：震荡 菜粕：震荡 玉米及其淀粉 观点：现货保持稳定，玉米窄幅震荡 逻辑：国际方面：巴西一季玉米收割及二季玉米播种延迟，或影响产量前景，美玉米底部小幅反弹；①巴西玉米播种进度仍迟缓于去年同期；咨询公司Safras & Mercado发布的调查显示，截至2月24日，巴西中南部二季玉米种植面积达到1490万公顷，相当于预期面积的39.1%，低于去年同期的播种进度52.4%，也低于五年平均进度48.7%。Safras称，巴西首季玉米收割工作完成27.6%，落后于上年同期的39%，但高于五年平均进度25.2%。②上周美国玉米出口检验量下滑，年度累计出口降幅扩大；华盛顿美国农业部周度出口销售报告显示，本年度迄今美国对中国（大陆）玉米出口销售总量同比降低63.5%，一周前是降低62.9%。截止到2023年2月16日，2022/23年度（始于9月1震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 日）美国对中国（大陆地区）玉米出口装船量为405.7万吨，去年同期为464.8万吨。国内方面，东北地趴粮销售接近尾声，吉林粮结余同比略高，预计多地3月上旬地趴粮销售可告一段落。从贸易端以及需求端来看，下游建库意愿低迷，深加工及饲料企业按需采购为主，整体库存水平偏低。综合来看，外盘市场受制新年度谷物种植面积预期增加以及美玉米出口下滑而震荡下行；短期内盘受售粮压力以及陈稻拍卖偏空影响，中期售粮压力释放后价格将出现向上拐点，盘面延续区间震荡为主。 操作建议：观望 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：需求承接力有限，猪价小幅下跌 逻辑：据涌益咨询，2023年3月2日全国外三元生猪均价为15.84元/kg，环比变化-0.4%。期货企稳，05、07合约分别变化1%、0%。供给方面，月初规模厂缩量出栏，散户抗价情绪较强，。北方二次整体出栏积极性一般。二育热度仍在，叠加当前仍有零星养户清理病猪，均重有所下降。2月23日当周，全国商品猪出栏均重119.78公斤，环比变化-1.05%。需求方面，在持续高猪价下二育热情稍有下降；同时猪价提升提高冻品成本中枢，屠宰端分割入库需求有所放缓。终端需求订单依旧疲软，导致宰量缩量。根据涌益咨询，今日样本宰量12.9万头，环比下跌0.8%，目前已经连续2日下跌。政策方面，2月24日，年内第一批中央冻猪肉储备收储工作顺利进行，拟收储2万吨冻猪肉，实际总成交量7100吨。收储量级十分有限，更多在于情绪提振。当前猪粮比价回升至5以上，收储或告一段落。短期来看，当前猪价更多受市场看涨情绪支撑走高，但终端消费实际恢复仍需时间，若二育情绪有所减弱，基本面偏弱不足以支撑高猪价，或震荡回调。 操作建议：观望。 风险因素：疫情、政策。 震荡 鸡蛋 观点：产区货源偏紧，盘面区间震荡 逻辑：现货方面，3月2日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.36元/斤，环比变化1.16%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.57元/斤，环比持平，销-产区价差0.21元/斤。期货方面，3月2日，JD2305收盘价4350，较上一交易日变化-1.32%，较上周变化-1.76%。供给方面，在产蛋鸡存栏不多，生产环节的鸡蛋库存天数环比下降、同比偏低；近期的鸡蛋价格同比处于高位，带动养殖端出现延淘倾向，淘鸡日龄环比增长。需求方面，进入3月，下游需求小幅回暖。短期来看，当前各环节库存压力不高，走货速度略有加快，对蛋价形成一定支撑。长期来看，由于22年底蛋鸡苗补栏量较少且环比下降，预计23年5月前的新增开产量不多，供需偏紧，下半年春季补栏开产后供给偏紧的局面或逐步缓解。 操作建议：05逢低做多；5-9正套。 风险因素：疫情。 震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表 1：市场价格监测 项目2023/3/22023/3/1环比变化值环比变化百分比01合约86668620460.53%05合约88928864280.32%09合约87508706440.51%期差1-5-226-244187.38%期差5-9142158-16-10.13%期差9-18486-2-2.33%主力合约88928864280.32%现货价格97259743-18-0.19%基差833879-46-5.28%01合约3660365910.03%05合约37363745-9-0.24%09合约37633771-8-0.21%期差1-5-76-861011.63%期差5-9-27-26-1-3.85%期差9-1103112-9-8.04%主力合约37363745-9-0.24%现货价格42814311-30-0.70%基差545566-21-3.71%01合约7938793800.00%05合约83408268720.87%09合约80928066260.32%期差1-5-402-330-72-21.82%期差5-92482024622.77%期差9-11541282620.31%主力合约83408268720.87%现货价格839282681231.49%基差5205115557.58%豆油豆粕棕榈油 资料来源：Wind 中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表 2：棕榈油跨月价差 图表 3：豆油跨月价差 -500-400-300-200-10001002003004005002022/12/012022/12/082022/12/152022/12/222022/12/292023/01/052023/01/122023/01/192023/01/262023/02/022023/02/092023/02/162023/02/232023/03/02P1-5 元/吨P9-5 元/吨P9-1 元/吨 -1000-800-600-400-20002004006008002022/12/012022/12/082022/12/152022/12/222022/12/292023/01/052023/01/122023/01/192023/01/262023/02/022023/02/09202