量化经济指数周报：“降准”总量窗口仍未关闭

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 2023年2月19日 宏观点评 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 联系人 相关研究 “降准”总量窗口仍未关闭 量化经济指数周报-20230219 [Table_Summary] 投资要点：  周度ECI指数：从周度数据来看，截至2023年2月19日，本周ECI供给指数为50.26%，较上周回升0.24；ECI需求指数为49.05%，较上周回升0.20%。从分项来看，ECI投资指数为49.53%，较上周回升0.28%；ECI消费指数为48.89%，较上周回升0.06%；ECI出口指数为48.23%，较上周回升0.27%。  月度ECI指数：从2月份前三个周的高频数据来看， ECI供给指数为50.06%，较1月回升0.41%；ECI需求指数为48.89%，较1月回升0.21%。从分项来看，ECI投资指数为49.27%，较1月回升0.23%；ECI消费指数为48.86%，较1月回升0.38%；ECI出口指数为48.06%，较1月回落0.13%。从ECI指数来看，2月供需两端较1月相比均有小幅回升。其中工业生产修复节奏良好，整体或恢复至荣枯线以上，而出口方面，韩国2月份前10日出口总额有所回升，预示全球需求下行速度有所放缓，欧美需求或仍保持一定韧性。  ELI指数：截止2023年2月19日，本周ELI指数为-0.22%，较上周回落0.07%。“降准”窗口期还未关闭。尽管央行在本周最后一个交易日大举投放8350亿元逆回购，创下2020年疫情后首个交易日以来的最高水平，但是旨在平抑短期资金波动的逆回购或难以缓解因为贷款投放而催生的中长期流动性缺口，逆回购加量投放仅是短期应对之策，长期延续的货币市场流动性紧张的状况或反过来成为贷款投放的流动性约束，我们认为货币政策“降准”的总量宽松窗口还未关闭，下一个节点或是3月初“两会”前后。  风险提示：疫情不确定性仍较高；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。 宏观点评 2 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 本周双指数概览 .............................................................................................................. 3 1.1. ECI指数：2月供需两端或迎来回升 ..................................................................... 3 1.2. ELI指数：“降准”窗口期还未关闭 .......................................................................... 4 2. 本周高频数据概览 .......................................................................................................... 5 2.1. 工业生产：主要行业开工率继续回升 ................................................................... 5 2.2. 消费：乘用车零售增速有所放缓 .......................................................................... 5 2.3. 投资：房地产成交面积有所回升 .......................................................................... 6 2.4. 出口：海外需求回落有所放缓 .............................................................................. 6 2.5. 通胀：原油价格继续回升 ..................................................................................... 7 2.6. 流动性：上周货币净回笼1780亿元 .................................................................... 7 3. 本周政策一览 .................................................................................................................. 8 4. 风险提示 ......................................................................................................................... 8 图表目录 图1：本周ECI供给指数与需求指数均小幅回升（单位：%）............................................ 3 图2：本周实体经济流动性小幅回落 .................................................................................... 4 表1：ECI指数月度走势 ...................................................................................................... 3 表2：工业生产重要高频数据走势 ....................................................................................... 5 表3：消费重要高频数据走势 ............................................................................................... 6 表4：投资重要高频数据走势 ............................................................................................... 6 表5：出口重要高频数据走势 ............................................................................................... 7 表6：通胀重要高频数据走势 ............................................................................................... 7 宏观点评 3 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 本周双指数概览 1.1. ECI指数：2月供需两端或迎来回升 从周度数据来看，截至2023年2月19日，本周ECI供给指数为50.26%，较上周回升0.24；ECI需求指数为49.05%，较上周回升0.20%。从分项来看，ECI投资指数为49.53%，较上周回升0.28%；ECI消费指数为48.89%，较上周回升0.06%；ECI出口指数为48.23%，较上周回升0.27%。 从2月份前三个周的高频数据来看， ECI供给指数为50.06%，较1月回升0.41%；ECI需求指数为48.89%，较1月回升0.21%。从分项来看，ECI投资指数为49.27%，较1月回升0.23%；ECI消费指数为48.86%，较1月回升0.38%；ECI出口指数为48.06%，较1月回落0.13%。从ECI指数来看，2月供需两端较1月相比均有小幅回升。其中工业生产修复节奏良好，整体或恢复至荣枯线以上，而出口方面，韩国2月份前10日出口总额有所回升，预示全球需求下行速度有所放缓，欧美需求或仍保持一定韧性。 表1：ECI指数月度走势（%） ECI供给 指数 ECI投资 指数 ECI消费 指数 ECI出口 指数 ECI需求 指数 ECI指数 2023年2月 50.06 49.27 48.86 48.06 48.89 48.89 2023年1月 49.65 49.04 48.48 48.19 48.68 48.68 2022年12月 49.81 49.10 48.49 48.27 48.73 48.73 2022年11月 49.95 49.31 48.40 48.28 48.81 48.81 2022年10月 50.49 49.48 49.03 48.36 49.09 49.09 2022年9月 50.29 49.29 49.41 48.38 49.14 49.14 2022年8月 50.07 49.06 49.58 48.64 49.15 49.15 2022年7月 50.25 48.86 49.38 48.91 49.04 49.04 2022年6月 49.92 48.57 48.34 49.06 48.59 48.59 2022年5月 49.66 48.45 48.40 49.11 48.59 48.59 2022年4月 49.77 48.78 49.10 49.47 49.15 49.15 2022年3月 49.96 49.68 49.45 49.67 49.59 49.59 2022年2月 49.66 49.53 49.65 49.75 49.61 49.55 2022年1月 49.88 49.38 49.62 49.63 49.51 49.51 资料来源：Wind，德邦研究所测算 图1：本周ECI供给指数与需求指数均小幅回升（单位：%） 资料来源：Wind，德邦研究所 4849505152ECI供给指数ECI需求指数 宏观点评